Alphabet 的 8110 亿美元 AI 豪赌：最新财报揭示科技巨头隐藏的债务

Alphabet 2026年第二季度文件的关键发现及资本结构变化

8110 亿美元的采购承诺

• 这些是供应协议下的已签约未来支出义务，并非资产负债表上的债务。彭博社报道称，这代表 Alphabet 已承诺进行的采购，主要与 AI 计算和数据中心基础设施相关。
• 环比增长 5000 亿美元，是 Alphabet 有记录以来最大的单季度增幅，标志着其 AI 基础设施建设的加速。
• Alphabet 在文件中披露，其中约 2007 亿美元为短期承诺。
• 另外，Alphabet 还报告了 1082 亿美元的剩余履约义务（收入 backlog），主要来自 Google Cloud 的客户合同。

为 AI 基建融资而进行的资本结构巨变

• 2026 年 6 月，Alphabet 宣布了约 850 亿美元的股权融资——这是自 2005 年以来的首次股票发行——其中包括向伯克希尔·哈撒韦的 100 亿美元私募、约 300 亿美元的承销公开发行以及一个 400 亿美元的市价发行计划。承销部分获得超额认购，最终定价约 350 亿美元。
• Alphabet 的资产负债表在债务方面也发生了翻天覆地的变化：总债务从约 120 亿美元（基本无杠杆）在约 18 个月内增至 1000 至 1020 亿美元，涉及六种货币。其中包括一笔将于 2126 年到期的 100 年期英镑债券。
• 首席财务官 Anat Ashkenazi 确认，公司正通过运营现金流、新债务和股权融资的组合方式为 AI 建设提供资金。
• Alphabet 还将 2026 年的资本支出指引上调至 1950 至 2050 亿美元，此前已指引 2025 年资本支出约为 850 亿美元。作为对比，2022 年的资本支出约为 310 亿美元，这意味着 2026 年的支出预计将是当时的约六倍。

行业范围内表外融资的普遍模式

Alphabet 的 8110 亿美元并非孤例，它只是庞大行业趋势中的一部分：

• 根据日经新闻对截至 2026 年 7 月美国证券交易委员会文件的分析，前五大超大规模企业（Alphabet、微软、亚马逊、Meta、甲骨文）的未来租赁和采购义务合计达到 1.65 万亿美元。
• 穆迪评级在 2026 年 2 月指出，这五家公司有 6620 亿美元的未来数据中心租赁承诺尚未开始——完全躺在资产负债表之外。穆迪还发现，截至 2025 年底，这些公司的总未折现未来租赁承诺达到 9690 亿美元。
• 根据英国《金融时报》的分析，已有 1200 亿美元的 AI 数据中心支出通过特殊目的载体和合资企业被转移至表外。
• 一种常见的结构是合资企业和 SPV，这些实体收购或开发数据中心资产，将债务保持在超大规模企业自己的资产负债表之外，而私人信贷公司（例如 Blue Owl、Apollo）和基础设施基金则提供资金。IESE 商学院的一项分析指出，截至 2026 年年中，超大规模企业中可识别的表外融资约为 ，其中 Meta 与 Blue Owl 为其路易斯安那州 Hyperion 数据中心园区设立的 270 亿美元合资企业是一个突出例子。
• 国际清算银行 (BIS) 证实，除了传统债券，超大规模企业正越来越多地依赖与私人信贷公司合作的表外安排来为数据中心扩张融资。

借款规模也是空前的：截至 2025 年 12 月初，全球科技公司发行了创纪录的 4283 亿美元债券；仅前五大超大规模企业在 2025 年就通过债券发行了约 1210 亿美元的新债务，而 2020 年这一数字为 400 亿美元。摩根士丹利估计，到 2028 年，科技公司及其他企业可能需要从私人信贷中获得高达 8000 亿美元的资产支持交易资金。

因此，Alphabet 的 8110 亿美元采购承诺是超大规模企业中最大的一笔已披露表外义务，但根据日经新闻的估算，整个行业的总额（包括租赁和供应合同）为 1.65 万亿美元，而仅未来租赁一项，穆迪的估算就至少为 6620 亿美元。这些结构使大型科技公司的表内信用状况得以保全，但却将风险集中在私人信贷机构身上，并使投资者面临一波大多数人并未充分核算的债务浪潮。