欧洲柴油危机：库存告急、炼油利润创纪录，年底或跌至多年低点

创纪录的炼油利润

• 2026年7月初，欧洲柴油炼油利润飙升至每桶60美元以上，创历史新高。7月10日，欧洲柴油期货对布伦特原油的溢价达到创纪录的每桶60.77美元。
• 此前利润已处于高位：2025年11月，受制裁、炼厂关停和检修影响，欧洲柴油利润已达每桶33.90美元。2026年7月激增的利润水平相当于该数字的两倍。
• 摩根士丹利将当前局势形容为"真正吃紧"，其供需模型显示库存将在年底前持续下降。

极其有限的缓解选项

• 替代中东进口几乎不可能。 美国和西非已增加部分出货量，但欧洲海运柴油进口在2026年4月仍跌至十年低点。
• 欧洲炼厂难以轻易提高开工率。 关键产区的炼厂加工量仍严重受限，2026年7月初部分欧洲炼油利润已转为负值，增加了减产风险。
• 经合组织库存仍低于2015-2019年均值 。美国能源信息署记录了霍尔木兹封锁以来全球燃料库存的持续萎缩。
• 俄罗斯石油无法快速补位。 欧洲自2023年起已禁止进口俄罗斯海运柴油，而俄罗斯自身的出口禁令进一步阻止了这些石油流向任何市场，令全球供需平衡愈发吃紧。
• 需求破坏成为最终的平衡机制。 在霍尔木兹海峡无法重新开放、俄罗斯出口限制无法逆转的情况下，剩下的唯一调节手段就是更高价格迫使消费下降——这对欧洲经济构成了直接的下行风险。