四大供应冲击叠加，欧洲柴油库存年底前恐跌至多年低位

欧洲柴油库存正一步步走向2026年底前的多年低位，背后是至少四股供应冲击同时发力：进口骤减、本土炼油产出萎缩，而出路少之又少。

击垮柴油市场的四大供应冲击

1. 霍爾木兹海峡封锁（2026年2月）

2026年2月28日，美国与以色列对伊朗发动空袭后，伊朗实际封锁了霍爾木兹海峡，引发史上规模最大的能源供应冲击。能源经济学家Philip Verleger估算，这次封锁每天抽走约300万至400万桶柴油供应，相当于全球消费量的5%至12%。来自中东湾和印度西海岸的船货几乎消失，2026年4月西北欧海路柴油进口仅164万吨，创至少十年来月度最低。

2. 俄罗斯柴油出口禁令（2026年7月）

2026年7月8日，乌克兰无人机频繁袭击俄罗斯炼油设施后，俄方担心国内短缺，宣布禁止柴油出口。尽管欧洲已不再直接进口俄罗斯燃料，该禁令从全球市场每天抽走40万至81.7万桶，进一步收紧整体可用的供应池。7月10日，欧洲柴油期货对布伦特原油的溢价飙至每桶60.77美元的历史纪录。

3. 欧洲多家炼厂永久关停

Petroineos旗下的Grangemouth炼厂、Shell的Wesseling工厂等多家欧洲炼厂已关闭或停产，结构性削减了该地区的本土柴油生产能力。自2022年以来，这些关停加之持续的检修，一直是收紧市场的力量。欧洲约有每天100万桶的炼油产能将永久关闭。

4. 红海/胡塞武装搅局（2023年底以来）

自2023年底起，红海遇袭迫使油轮绕行苏伊士运河，航行时间延长、运费大涨，来自中东和印度的柴油运往欧洲成本飙升。欧洲炼厂被迫更多加工美国原油，柴油和航煤的产出率进一步下滑。

创纪录炼油利润折射极端紧张

2026年7月初，欧洲柴油炼油利润飙升至每桶逾60美元，刷新历史纪录。摩根士丹利形容局势“真的紧张”，其供需模型预计库存将持续下降至年底。以Martijn Rats为首的分析团队预测，欧洲柴油库存将从8月起下滑，11月在2.99亿桶左右——至少是2015年以来最低的季节性水平。

事实上，2025年11月受制裁、关停和检修推动，欧洲柴油利润便已达每桶33.90美元。2026年7月的飙升几乎翻倍。

缓解之道几乎为零——没有短期解药

• 找回中东进口难比登天。 美国和西非虽然增加了一些船货，但2026年4月欧洲海路柴油进口量仍创十年低点。
• 欧洲炼厂难以大幅提产。 重要产油区的炼厂吞吐量依然严重受限，2026年7月初部分装置的炼油利润已转为负数，增加了减产风险。
• 经合组织库存低于2015—2019年均值。2025年8月美国柴油库存比五年均值低12%，阿姆斯特丹-鹿特丹-安特卫普(ARA)枢纽的柴油库存更是跌破1300万桶。
• 俄罗斯的船货回来不了。 欧洲2023年已禁止俄罗斯海路柴油进口；而今莫斯科的出口禁令则让这些石油根本到不了任何一个市场，全球平衡更显脆弱。
• 需求破坏成为最后的杠杆。 如果霍爾木兹海峡不重新开放、俄罗斯出口限制不撤回，唯一剩下的调节方式就是更高价格迫使消费萎缩——这在欧洲可能直接引发经济放缓风险。

全局视角：欧洲的柴油困境是结构性的

欧洲的柴油脆弱性是结构性的。2022年冲突爆发后该地区失去了俄罗斯供应，转身从填补缺口的中东大量进口——2023年到2026年初，中东国家供应了欧洲约30%的海路柴油和航煤。霍爾木兹海峡封锁这一撤，正如Wood Mackenzie所言，欧洲在三年内先后失去了主供和次供来源。

与此同时，2025年11月全球馏分油库存跌至3.85亿桶，为15年最低。国际能源署估算，霍爾木兹海峡封锁以来的累计石油供应损失已超过10亿桶。

下一步怎么走？

摩根士丹利已发出警告：“石油系统的真正瓶颈在炼油环节，而不是原油”。欧洲炼油产能收缩、中东流量断供、俄罗斯油源被禁，再加上全球几无闲置产能——要让柴油市场重返平衡，只有两条路：霍爾木兹海峡重开，或大规模需求破坏。这两条路在短期内都远非确定。