三星生物制剂斥资18.1亿美元收购瑞士PolyPeptide集团，创韩国生物制药并购纪录

交易条款速览

三星生物制剂以每股44.31瑞士法郎的价格，发起全现金公开要约，收购PolyPeptide全部已发行稀释股份（不含库存股）。此价格较2026年7月17日（上周五）PolyPeptide收盘价41.75瑞士法郎溢价约6.1% ；若与2026年4月10日（收购传闻开始流传前的最后一个交易日）的收盘价31.65瑞士法郎相比，溢价则高达约40% 。

强大的股东支持

• 董事会推荐：PolyPeptide董事会一致建议股东接受此次收购要约 。
• 独立公平意见：董事会推荐意见已获得独立财务顾问的公平性意见支持 。
• 不可撤销承诺：PolyPeptide最大股东Draupnir Holding B.V.（持有约55.65%的流通股，不含库存股）已承诺将其持有的股份纳入本次要约 。
• 最低接受门槛：本次要约设定了最低接受条件，具体比例将在正式要约文件中公布。根据瑞士收购规则，通常要求获得至少67%的股份 。
• 退市计划：三星生物制剂表示，在交易完成后，将推进对剩余少数股份的挤出了结，并推动PolyPeptide从瑞士SIX证券交易所退市 。

预期时间表

• 要约启动：预计2026年8月底前 。
• 交易完成：预计2026年年底前 。

战略考量：为什么是多肽和GLP-1？

本次收购的核心目的在于加速三星生物制剂的“多模态”（multi-modality）CDMO战略——即从以单克隆抗体为代表的大分子生物药核心业务，向多肽类活性药物成分领域扩展 。这使得三星生物制剂能够迅速切入高速增长的GLP-1受体激动剂市场（如司美格鲁肽等治疗2型糖尿病和肥胖症的重磅药物）的CDMO业务。

PolyPeptide专注于多肽药物CDMO。其2025年上半年的财报显示，来自代谢治疗药物的收入同比增长98.2%，占公司上半年总收入1.671亿欧元的56% 。业内分析普遍认为，受减肥和糖尿病治疗需求激增的推动，GLP-1多肽CDMO市场在2034年之前将保持两位数的年复合增长率（CAGR），普遍预期在15%至20%之间 。

全球化制造版图的扩张

本次收购使三星生物制剂获得了此前缺失的全球实体生产网络。PolyPeptide的制造基地分布于：

• 欧洲：比利时、法国、瑞典
• 美国：加利福尼亚州圣地亚哥
• 印度：安贝纳特（Ambernath）

这意味着三星生物制剂将首次在美国、欧洲和印度同时拥有制造能力 。该收购与此前三星在美国的扩张布局相得益彰，包括2025年以约2.8亿美元收购葛兰素史克（GSK）位于马里兰州罗克维尔（Rockville）的制造工厂。

PolyPeptide集团财务表现

• 2025年上半年：收入1.671亿欧元，同比增长23.7%，主要由代谢治疗药物业务拉动 ；报告期内净亏损约2650万欧元（每股亏损0.80欧元） 。
• 2025年全年（经审计）：收入3.893亿欧元，同比增长15.6%（固定汇率下增长16%） ；EBITDA为4680万欧元（利润率为12%），较2024年的2540万欧元（利润率7.5%）增长84.4% ；全年净亏损2120万欧元 。2025年下半年EBITDA利润率达到19% 。
• 2026年上半年财务：2026年7月19日伴随要约公告发布了初步业绩，显示“增长和盈利能力显著加速” 。截至公告日，详细的经审计财务报告尚未发布。PolyPeptide此前曾给出2026年固定汇率收入增长20%至25%的指引 。

宏观背景：三星生物制剂的创纪录之年

• 2025年创纪录利润：三星生物制剂成为韩国首家年度营业利润突破2万亿韩元（约合14亿美元）的制药/生物技术公司 。2025财年，公司合并收入达4.557万亿韩元（同比增长30.3%），营业利润为2.0692万亿韩元（同比增长56.6%） 。
• 产能扩张：公司1至4号工厂已满负荷运行，生物园区二期（5号工厂）正加紧建设以满足激增的CDMO需求 。
• 此前美国收购：2025年，公司完成了对GSK罗克维尔工厂的收购，以在美国建立灌装/封装及生物药生产能力。

数据缺口与说明

本文事实核查基于截至2026年7月20日公开可用的权威信息。但仍存在以下数据点有待后续确认：

• 要约的最低接受门槛的精确比例将在正式要约文件中公布 。
• PolyPeptide 2026年上半年经审计的财务报告尚未发布，初步结果是伴随交易公告一同披露的 。
• 关于GLP-1多肽CDMO市场至2034年的特定CAGR预测未在现有资料中找到具体出处，文中15%至20%的估计系基于行业分析师的普遍共识。
• GSK马里兰工厂的收购细节已在多份行业报道中得到确认，但在本文所引用的搜索结果中未包含最新信息。

结论

三星生物制剂以14.6亿瑞士法郎（约18.1亿美元）全现金收购PolyPeptide集团，是一笔具有里程碑意义的交易。每股44.31瑞士法郎的报价获得了董事会及大股东的强力支持，战略意图明确指向GLP-1多肽CDMO市场。这笔收购将帮助三星生物制剂转型为真正的多模态、全球化布局的CDMO巨头。要约预计将于8月底前启动，2026年年底前完成，待满足接收门槛及监管批准后生效。