每桶直降11美元，中国炼油商为何依然对沙特原油说“不”？

中国原油进口量跌至十年新低

中国6月原油进口量同比下降41.3%，至2927万吨，这是自2016年10月以来的最低水平。炼厂开工率触及十年低点，原因是国内燃料消费疲软，同时北京方面为保障能源安全，在伊朗战争期间对成品油出口实施了限制。到5月份，中国炼油商已比战前水平削减了近20%的产量。

由于加工原油的需求减少，即使面对大幅折扣，炼油商也没有动力增加合约提货量。相反，许多炼厂选择消耗现有库存，而不是承诺采购新的船货。

每桶11美元的降幅“还不够便宜”

沙特阿美将8月官方售价定为每桶比阿曼/迪拜基准价贴水1.50美元——这是自2020年以来首次出现贴水，也是二十多年数据中单月降幅最大的一次。但来自中东、非洲和美洲的竞争对手也在更激进地降价。来自其他供应商的现货原油提供了更好的性价比，部分中国买家找到了更便宜的替代品，或者选择继续使用储存的原油。

即使经历了这一代人中最大幅度的降价，沙特原油在市场上仍不是最具竞争力的选择。

霍尔木兹海峡近乎关闭

或许最决定性的因素是物流。自2026年2月底美伊冲突爆发以来，霍尔木兹海峡的航运基本受阻。到7月初，就在中国炼油商敲定8月提货计划时，美伊军队之间的新一轮交火使油轮运输几近停滞：7月9日当天，仅有两艘油轮通过了该海峡。

船舶通过海峡的保险要么无法获得，要么价格高得令人望而却步，海员也不愿冒险航行。截至6月中旬，大约有80枚水雷仍阻塞着中央航道，短期内恢复正常航运绝无可能。即使炼油商想要沙特原油，将其运出波斯湾并送达中国港口，在操作和财务上都充满风险。

部分炼油商根本拿不到供应

除了主动放弃之外，有报道称，至少有两家中国炼油商没有要求任何8月合约提货，还有几家从未收到沙特阿美的临时配额分配。这表明，在霍尔木兹海峡封锁的情况下，沙特生产商自身也在管理受限的出口能力，实际上限制了供应，无论需求如何。

结论：仅靠降价无法修复疲软的需求和封闭的海上通道

创纪录的每桶11美元降价是保持沙特原油竞争力的必要条件，但远非充分条件。国内需求疲软已使中国的进口需求崩溃，而霍尔木兹海峡的中断使得将原油运出波斯湾在物理上变得困难且成本高昂。中国炼油商放弃了8月合约提货——沙特的价格信号基本上失效了。