谷歌VS英伟达：AI基础设施的金融工程战争全面打响

32亿美元为Anthropic提供财务担保。谷歌为纽约州西部Lake Mariner AI数据中心项目提供了32亿美元财务担保，使该站点能够向Anthropic租赁来自数千个谷歌TPU的计算能力。这是一种类似售后回租的结构：谷歌为采购协议提供担保，从而降低数据中心运营商的资本部署风险，同时锁定一个重要的TPU客户。

350亿美元私募信贷层。2026年6月，阿波罗和黑石构建了一笔350亿美元的私募信贷交易，用于为谷歌TPU集群提供资金，由博通为债务提供担保。这使谷歌能够以与英伟达自身供应商融资火力相匹配的规模获得低成本融资。

采纳挑战

尽管采取了这些举措，包括Nebius、Lambda和CoreWeave在内的主要新云服务商告诉The Information，他们近期不打算部署谷歌TPU，理由是它们与英伟达生态系统存在深厚的既有联系。谷歌正在积极向这些供应商推销TPU，但分销渠道仍然是英伟达最强大的护城河。

英伟达的反制措施：GPU担保计划

2026年7月1日，英伟达正式推出了AI计算合作伙伴计划——一项面向新云服务商的收入分成和信贷支持担保计划。其关键条款直接回应了谷歌与黑石的合资企业。

• 最低收入保障。英伟达提供“照付不议”承诺——对底层GPU容量设定合同最低收入下限。如果新云服务商无法租出GPU，英伟达则以固定费率将其租回。
• 上行收益分享。作为担保的交换条件，英伟达定期从新云服务商的超额云收入中抽取一部分。
• 双重收入流。英伟达在GPU销售时收取硬件利润，之后还获得与使用量挂钩的收入分成。
• 典型期限：约6年，足以解锁新云服务商的银行贷款融资。
• 首批采用者。Firmus和Sharon AI是首批签约的公司。

SemiAnalysis估计，该计划到2029年可能释放高达7万亿美元的AI基础设施债务容量，实质上使英伟达成为“AI央行”，让贷款机构能够为原本风险过高的GPU支持贷款提供承销。

为何重要。这项担保计划解决了谷歌黑石合资企业旨在利用的核心融资瓶颈。英伟达正利用其AA/Aa2投资级资产负债表来降低GPU购买风险，方式与谷歌利用黑石资本降低TPU部署风险如出一辙。与此同时，英伟达在2026年5月至6月期间授权了800亿美元的股票回购，并在债券市场筹集了250亿美元，以加强其资产负债表来承担这一角色。

新云服务商股票的回应：Nebius案例

Nebius（NBIS）正经历估值剧烈重估，原因是来自多方的竞争担忧日益加剧。

• 2026年6月22日创下299.86美元历史高点，受更广泛的AI基础设施热潮推动。
• 截至2026年7月2日的30天内下跌17.3%，收于215.62美元，原因是来自谷歌、Meta和英伟达进入新云服务领域的竞争威胁加剧。
• 2026年7月1日单日暴跌12.4%，此前彭博社报道Meta Platforms正在开发自有云业务以出售多余的AI计算能力——这对纯新云服务商构成了直接竞争威胁。
• 尽管出现回调，12位分析师仍维持共识买入评级（42%强烈买入，33%买入，25%持有）。该股截至7月初的六个月内仍上涨了124%。
• 核心基本面依然强劲：2026年第一季度核心年化经常性收入为19.2亿美元，AI业务利润率45%。

关键矛盾在于：Nebius是一家英伟达GPU厂商，且已公开表示不太可能采用谷歌TPU。因此，英伟达的担保计划对Nebius是直接利好（使GPU融资更容易），而谷歌的黑石合资企业和Meta进入云业务则代表着生存级的竞争威胁。

注：关于IREN股价对这些事件的反应，未能在搜索预算内获得相关数据。这是本分析中的一个已知缺口。

关键要点

总结： 一场金融工程军备竞赛已经开启。谷歌正利用黑石的资产负债表和私募信贷机器，为TPU新云服务商容量提供资金，并削弱英伟达的GPU锁定效应。英伟达在数周内便推出自己的担保计划作为回应，利用自身信用评级为新云服务商的GPU租赁收入提供担保，以换取上行收益分成。像Nebius这样的新云服务商股票正受到来自两方面的挤压——超级云服务商（谷歌、Meta）的竞争打压估值倍数，而英伟达的供应商融资则使依赖GPU的增长变得更容易获得。