立邦涂料75亿欧元竞购阿克苏诺贝尔装饰涂料业务：一场全球涂料巨头争夺战

以下是这场全球涂料行业持续博弈的完整、来源可查的深度解析。

75亿欧元竞标装饰涂料业务（含多乐士品牌）

立邦涂料控股已向阿克苏诺贝尔提交多次有条件、非约束性收购建议，拟收购其装饰涂料业务（包括标志性的多乐士品牌），初步企业估值约为75亿欧元（约86亿美元）。总部位于东京的立邦涂料在2026年7月13日之前约三周首次接触，并于上周提出后续报价，估值保持75亿欧元。该报价约为该部门2026年预计EBITDA的12倍。阿克苏诺贝尔于2026年7月13日正式确认收到这些提案。

阿克苏诺贝尔董事会拒绝收购的原因

阿克苏诺贝尔董事会拒绝了立邦涂料的收购要约，并继续一致推荐其计划中的与艾仕得涂料系统的全股票对等合并（2025年11月18日宣布）。董事会给出的理由包括：

• 估值不足——阿克苏诺贝尔表示，75亿欧元的报价"严重低估了"装饰涂料业务的价值。
• 确定性与执行风险——该要约是非约束性的，并附有条件。董事会更青睐与艾仕得合并协议的"优越确定性"。
• 战略一致性——阿克苏诺贝尔董事会认为，与艾仕得的合并将打造一个更平衡、更多元化的全球涂料领导者，而分拆出售将使公司变得支离破碎。

更广泛联合提案（2026年5月）：立邦涂料与宣伟

独立的装饰涂料业务竞购是这场更大规模收购战的第三幕。2026年5月，立邦涂料与宣伟联合提交了两次全现金收购要约，意图收购阿克苏诺贝尔全部股份并将其分拆。关键细节：

• 报价：每股73欧元，较阿克苏诺贝尔此前52.52欧元的收盘价溢价39%。
• 总价值：约125亿欧元（约145亿美元）。
• 分拆计划：根据联合提案，立邦涂料将获得阿克苏诺贝尔的装饰涂料业务（多乐士等），而宣伟将收购阿克苏诺贝尔的高性能涂料及其他工业业务。
• 被拒：阿克苏诺贝尔董事会拒绝了两项联合要约，理由是估值不足、监管不确定性，以及分拆一家综合型公司的风险。
• 结果：2026年6月3日，立邦涂料与宣伟正式结束联合收购努力，允许阿克苏诺贝尔继续推进与艾仕得的合并。

联合竞购失败后，立邦涂料转向单独竞购装饰涂料业务——即当前的75亿欧元提案。

艾仕得-阿克苏诺贝尔合并企业的企业价值

此次与艾仕得的全股票对等合并于2025年11月18日宣布，将缔造一家企业价值约为250亿美元的合并公司。其他指标：

• 备考收入：约170亿美元
• 预计EBITDA：约33亿美元，包括约6亿美元的协同效应
• 股权分配：阿克苏诺贝尔股东约55%，艾仕得股东约45%
• 上市地点：最初在阿姆斯特丹和纽约双重上市，最终合并
• 预计完成时间：2026年底至2027年初，需获得监管和股东批准

股东压力与行业整合影响

• 股东投票：与艾仕得合并的股东投票定于2026年8月5日举行。立邦涂料在投票前数周提出75亿欧元的新报价，被广泛视为试图干扰或破坏与艾仕得交易的策略——为股东提供一个关键部门的现金替代方案。
• 管理层不接洽：据消息人士透露，阿克苏诺贝尔管理层未与立邦涂料就装饰涂料业务竞购进行接触，也未向股东披露相关意向。这引发了一些投资者的不满，并可能加剧股东激进主义。
• 全球整合浪潮：从全球两大涂料公司联合竞购，到单独竞标，再到计划中的大型合并，这一切都凸显出全球涂料行业正在经历一轮快速的整合周期。该行业正在围绕规模进行整合，头部企业（宣伟、立邦涂料、阿克苏诺贝尔、PPG）在装饰涂料和工业涂料领域都在争夺有利位置。
• 阿克苏诺贝尔股东的"选择性"：分析师指出，立邦涂料的独立竞购为装饰涂料业务提供了估值底线和替代路径，这可能迫使阿克苏诺贝尔董事会证明与艾仕得的交易能带来更高的价值。