高盛警告：AI债务泡沫正将债券市场推向崩溃边缘

2026年的AI基础设施建设已不再仅仅是科技行业的故事——它已成为信用市场的故事，而警告来自金融界最高层级。

从高盛固收交易台，到国际清算银行（BIS），再到标普全球评级，一个共识已经形成：全球最大科技公司背负的债务规模正在考验全球债券市场的承载能力，多位分析师形容这种状况具有“危险的脆弱性”。

超大规模企业债务与资本支出达历史峰值

数字令人震惊。亚马逊、微软、Alphabet（谷歌母公司）和Meta这四家最大的超大规模科技公司，在2026年仅一年的资本支出就承诺了7250亿美元，较2025年创下的4100亿美元纪录飙升77% 。高盛预计，到2027年，这些超大规模公司的总资本支出可能达到1.4万亿美元 ，到2030年累计将达到5.3万亿美元 。

债务方面，大型科技公司在2026年已发行超过1700亿美元的公司债，超过了2025年全年的发行总额 。摩根士丹利估计，全球AI相关债务发行量每年将超过5000亿美元 。高盛的Max Lukianchikov指出，截至目前投资者仍专注于收益率，但他警告，随着AI支出持续上升，“供应可能开始压倒需求” 。

Brian Garrett的“残酷”市场警告

高盛衍生品交易员Brian Garrett在2026年7月发布跨市场警告，并广泛流传。他指出，一篮子大型科技公司债券的信用利差在一周内扩大22个基点，而股票市场仍接近历史高点，波动率处于历史低位 。

Garrett警告称，股票市场历来无视信用市场的信号，“直到它们突然注意到——然后一切都会崩溃” 。

高盛自身的FICC（固定收益、外汇和大宗商品）部门直白地描述了这种状况：“很难记得投资级信用市场中价格与情绪之间存在如此巨大的差距。”该部门补充说，“来自信用投资者的信息越来越明确，即按当前水平执行交易将非常困难” 。

最说明问题的是，高盛报告称，市场的压力阈值已经崩溃：以前需要750亿美元的发行才能给市场带来压力，现在只需250亿美元就能做到 。这表明债券市场吸收新AI相关债务的能力正在迅速萎缩。

债券与股票的脱节扩大

信用市场和股票市场之间出现日益扩大的分歧。科技债券的信用利差正在扩大——MSCI报告称，2026年信息技术和通信服务高收益行业的信用利差大幅扩大，原因是人们对AI颠覆的担忧加剧 ——然而股票市场仍接近历史高点 。

此前在AI驱动的股票波动中充当避风港的投资级债券市场，现在也显示出紧张的迹象 。高盛的FICC团队将之描述为信用市场价格走势与信用投资者情绪之间异常巨大的落差 。其传递的信息是：债券投资者开始紧张，而股票投资者尚未将此风险计入价格。

标普下调甲骨文评级至垃圾级边缘

2026年7月10日，标普全球评级将甲骨文的长期发行人信用评级从BBB下调至BBB-，距投机级（垃圾级）仅一步之遥 。这是AI债务故事中的一个分水岭事件。

标普给出的理由是甲骨文快速增长的AI基础设施支出、自由现金流为负，以及严重的客户集中度——尤其是对OpenAI的依赖，标普明确将其视为信用风险。据标普，甲骨文近一半的合同义务与OpenAI绑定，一旦OpenAI出现困境，甲骨文将面临“大量闲置产能和财务后果” 。

甲骨文的AI相关资本支出已飙升至950亿美元，回报周期漫长 ，公司计划通过债务和股权额外筹集400亿美元来支持其数据中心建设 。尽管遭降级，标普仍给予了稳定展望，甲骨文的股票最初也忽略了这一消息，因为投资者更关注其6380亿美元的云合同积压 。

这次降级对信用分析师来说并不意外。到2025年12月，巴克莱已将甲骨文债务降级至减持，并根据当时的资本支出指引，预计其现金将在2026年11月耗尽 。

BIS警告AI衰退的系统性风险

国际清算银行（BIS）在其2026年6月的年度报告（第一章：“进步与危险”）中，直接对AI投资热潮表示担忧 。BIS指出，五家最大的超大规模公司预计在2025年至2026年期间将花费超过一万亿美元用于AI相关资本支出，而这些承诺正超过其盈利和自由现金流 。

BIS警告称，短期内，AI投资热潮“引发了当前经济扩张可持续性的疑问”，而鉴于风险和债务规模，AI行业的低迷可能产生广泛的金融稳定影响 。

这与投资公司Man Group的相关警告一致，该公司在2026年6月将AI信用市场描述为面临**“猛烈”回调**的风险，并指出投资者面临“巨大的执行风险和发展延迟，但如果预期的繁荣真的到来，他们却无法获得任何股权回报” 。

对投资者的意义

来自高盛交易员、BIS和评级机构的警告汇集在一起，指向一个市场：前所未有的AI驱动债务发行正在给信用市场带来压力，在自满的股票市场与不断恶化的信用状况之间制造危险脱节。甲骨文的降级是迄今为止最引人注目的公司牺牲品，但潜在动态表明可能还会有更多。

正如高盛一个交易台所言：市场吸收新供应（债务）的能力已从750亿美元暴跌至250亿美元。如果这个阈值继续缩小，下一个AI相关的债券发行可能就会压垮市场的最后一道防线。