贝莱德看好AI资本支出周期持续加速，汇丰却因AI支出担忧下调新兴市场至中性，机构分歧加剧

贝莱德态度极为乐观，认为AI资本支出周期非但未见顶，反而在加速；汇丰则在7月8日紧急做出战术性防 御调整，下调新兴市场至中性，并明确提及对AI支出疲软的担忧。 贝莱德2026年中论坛报告指出，计划中的AI基础设施资本支出仍在加快；路透社报道则显示，汇丰因亚洲波动率上升以及对AI支出转弱的重新担忧，认为这将对亚洲新兴市场构成不成比例的压力，从而关闭了新兴市场超配仓位 。

贝莱德：AI资本支出未触顶——“速度遇上稀缺”

贝莱德2026年中投资论坛将当前阶段定义为“速度遇上稀缺”——AI基础设施建设速度甚至远超预期 。

• 超大规模云服务商支出飙升。 仅两个季度内，对大型云服务商投资的估算便大幅上调，预计年度支出到2028年将逼近1万亿美元。贝莱德指出，年初已被视为历史性的AI建设资本支出，如今仍在加速 。
• 微观即宏观。 贝莱德的核心论述是，AI相关资本支出规模已大到足以超越科技行业本身，大型云服务商的投资计划正逼近足以影响整体市场和经济走势的量级 。
• 基础设施需求仍是核心。 相关报告反复强调AI基础设施建设的加速趋势及其面临的稀缺性限制，表明基础设施仍是关键投资焦点 。
• 组合配置启示。 贝莱德传递的信息是：投资者不应只关注AI软件或应用层，而应同时关注背后的资本支出周期 。

简而言之，贝莱德的信号是：周期仍在加速推进，投资者应持续聚焦由AI主导的资本投入 。

汇丰的急转弯：下调新兴市场至中性

2026年7月8日，汇丰做出了一项明显的战术调整 。

• 关闭新兴市场超配仓位，理由为：亚洲波动率上升，且重新浮现的对AI支出疲软的担忧，可能对亚洲新兴市场构成不成比例的冲击 。
• 与此同时，将欧元区股票上调至超配，并维持全球股票最高超配仓位 。
• 汇丰首席多元资产策略师Max Kettner在报告中指出，AI过度支出的叙事以及任何AI资本支出被削减的信号，“都可能冲击半导体板块，从而对亚洲新兴市场造成不成比例的拖累” 。

这是一次从新兴市场转向欧元区的防御性调仓，但汇丰仍保留了全球股票的整体最高超配 。

不过，汇丰并非对AI本身转向悲观。 它同时：

• 与谷歌云签署多年合作协议，在全球范围内大规模部署人工智能，其中包括多个预计可带来超过1亿美元额外收入或成本节约的项目 。
• 在其内部观点中坚持认为，AI的快速采用仍应是2026年全球市场的定义性主题，且AI生态内部的机遇正在扩大 。
• 指出AI应用正在成倍增加，投资应持续，利好半导体、基础设施和电力相关领域 。

因此，汇丰的亚洲新兴市场降级是一个战术性风险管理决策——并非否定AI投资，而是认为亚洲新兴市场在AI支出负面消息面前更为脆弱 。

机构分歧格局

维度	贝莱德（乐观派）	汇丰（谨慎/防御派）	居于中间的分歧派
AI资本支出周期阶段	仍在加速；计划中的资本支出只有进一步加快	AI仍是重要主题，但支出疲软是战术性风险，对亚洲新兴市场影响更大	两方对同一AI支出周期的配置方向判断出现分化
新兴市场立场	未直接评论	关闭超配，降至中性	投资者需区分AI主题本身与受AI情绪影响最大的地区
主要风险关注	错过持续的AI基础设施投资	亚洲波动率及AI支出可能的失望	估值、集中度和地区风险是实际配置中的核心考量
战术操作	聚焦AI资本支出加速	转换方向：从新兴市场转向欧股；维持全球股票最高超配	区域性轮动或主题性调整，而非彻底放弃AI

• 乐观派（贝莱德为代表）： AI基础设施是结构性投资主题，计划中的资本支出仍在加速，对大型云服务商的年支出估算到2028年已接近1万亿美元 。
• 谨慎防御派（汇丰为代表）： 即使AI仍为定义性主题，汇丰判断亚洲波动率上升及对AI支出疲软的担忧，使亚洲新兴市场在战术上处于脆弱位置 。
• 更广泛的机构分裂 通过这两大阵营得到体现：贝莱德强调AI资本支出加速，而汇丰在维持全球积极策略的同时，因AI支出与亚洲波动风险降低了新兴市场敞口 。

结论： 贝莱德将AI资本支出周期视为仍有较大增长空间的结构性长期趋势，其依据是AI建设的计划资本支出仍在加速 。汇丰认同AI的变革性作用，但因对AI支出疲软的担忧重燃、且认为亚洲新兴市场更易受影响，而在战术上选择先行后撤 。这种结构性确信与战术性谨慎之间的对立，正是当前机构对AI投资周期态度的核心分歧。

信息来源

• Reuters: "HSBC retira recomendação de 'overweight' para ações de mercados emergentes" (2026-07-08)
• Bloomberg: "HSBC Expects Over $100 Million Gains From Using Google AI Tools" (2026-06-17)
• HSBC Singapore: "Think Future 2026" PDF
• BlackRock: "Midyear Forum - BII Global weekly commentary" (2026-06-21)
• HSBC: "Strategic Report 2025" PDF
• HSBC Private Banking: "Changing Narratives, Continued Opportunity" (2026-07-01)
• U.S. News/Money: "HSBC Drops 'Overweight' Call on EM Equities on AI Spending Fears" (2026-07-08)
• Yahoo Finance: "HSBC upgrades EU stocks, downgrades EM on increased volatility" (2026-07-08)