穆迪警告：亚太私募信贷增长将放缓——6大因素推动未来12-18个月下行

美国经济在6月仅新增5.7万个非农就业岗位，远低于市场普遍预期的约11.5万个。同时，4月和5月的数据累计下修了7.4万个就业岗位。失业率虽然微降至4.2%，但这仅仅是因为劳动参与率下降了0.3个百分点至61.5%——意味着大量人口退出了劳动力市场，而非找到了工作。

这种明显的放缓态势挑战了关于劳动力市场具有韧性的叙事，并释放出经济正在走软的信号，这可能会加速杠杆投资组合中信用质量的恶化。Principal Asset Management首席全球策略师Seema Shah评论称：“就业增长的放缓挑战了近几个月来劳动力市场重获动能的说法，但更重要的是，它强化了美联储几乎没有收紧政策压力的观点。”

三、美联储利率预期的急剧转向

在6月就业报告发布之前，美联储在6月17日的FOMC会议上，在新任主席Kevin Warsh的领导下维持利率不变，但释放了鹰派信号——“点阵图”显示有9位官员预计2026年可能至少加息一次。然而，疲软的6月就业数据迅速改变了市场预期：交易员现在认为美联储“加息的可能性降低”，债券市场将9月降息的隐含概率大幅提升。加息预期已明显消退。

这一转向对私募信贷至关重要。该行业在2022年后的高利率环境中蓬勃发展；但如果政策转向降息，新发放贷款的收益率将被压缩，而那些在利率峰值锁定了浮动利率敞口的基金管理人可能面临利润挤压。

四、信用利差持续走阔

2026年初，全球信用利差已开始走阔，亚洲投资级美元债券的收益率溢价上升，反映出债券市场的压力正在加大。到2026年年中，私募信贷市场已经经历了“决定性的制度转变”——利差扩大、承销标准收紧、行业分化加速。虽然利差水平相对于长期均值仍算紧缩，但市场已经开始重新定价风险。Apollo的2026年展望将当前环境描述为从“稀缺到选择”的转变——买方市场正在回归。Lord Abbett报告称，自2025年末以来，利差已走阔约50至100个基点，同时贷款防御性条款也有所改善。

五、赎回请求引发的流动性危机

这是当前最严峻的短期风险。穆迪早在2026年4月就将美国BDC（商业发展公司）的前景展望下调至“负面”，理由是来自非交易型产品（占该行业资产的60%）的“赎回浪潮汹涌”。赎回潮造成了流动性紧张：基金不得不抛售资产或持有更多现金缓冲，这直接减少了可用于亚太及其他地区新业务的可部署资本。普华永道（PwC）的2026年私募信贷调查报告指出，投资组合经理承认该资产类别正“进入其首个重要的信用周期”，竞争加剧，回报承压。

六、全球私募信贷的拐点时刻

行业分析师指出，该行业在进入2026年时正面临“自2008年金融危机以来最具挑战性的环境”。在经历了多年的超常规增长之后——仅亚太地区的私募信贷在过去五年的复合年增长率就超过20%，预计到2027年将达到920亿美元——宏观和流动性逆风正在首次通过一个完整的信用周期来检验这一资产类别。金融稳定理事会（FSB）在2026年5月发布了一份关于私募信贷脆弱性的报告，指出该行业已迅速扩展到传统上由银行和公开市场主导的领域。

不过，穆迪2026年初的展望曾预测，受资本需求上升和资产支持融资（ABF）的推动，全球私募信贷的增长将继续加速（管理资产规模预计在2026年超过2万亿美元，到2030年接近4万亿美元）。当前的警告专门针对亚太地区短期内的募资和部署节奏，并不意味着长期增长趋势的逆转。

总结展望

最直接的风险在于，全球私募信贷基金因赎回压力导致的流动性紧缩将溢出至亚太地区的资本流动。而更广泛的信用周期拐点——利差走阔、劳动力市场疲软以及美联储潜在的降息转向——正在创造一个更加谨慎的投资布局环境，尽管该地区的结构性需求故事依然完整。