2. OPEC+持续增产加剧供应过剩

• OPEC+的七个核心成员国（沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、阿曼）连续数月达成协议，每月将产量配额提高18.8万桶/日，该增产计划已获准在7月和8月继续执行。自4月以来，累计增产幅度已接近80万桶/日。
• 即便在霍尔木兹海峡重新开放导致油价下行期间，OPEC+依然坚持增产，这极大地加剧了市场供应过剩的局面。

3. 乌拉尔原油相对布伦特的贴水扩大

• 尽管布伦特原油在6月底跌至每桶70-72美元，但乌拉尔原油的贴水却扩大至约每桶22美元。巨大的价格折让使得乌拉尔原油的实际售价远低于59美元的预算线，并一路跌向7月初出现的每桶42美元水平。

4. 亚洲需求减少（助推因素）

• 霍尔木兹海峡重新开放带来的供应浪潮，恰逢市场预期将重回供应过剩的阶段。分析师质疑OPEC+能否为增产的原油找到买家。虽然本次搜索并未独立捕捉到中国或印度明确削减进口量的数据，但市场供应充足以及亚洲炼油利润率下降的大背景，共同构成了打压油价的下行压力。

莫斯科面临的预算危机

俄罗斯2026年预算与每桶59美元的假设

• 俄罗斯2026年联邦预算的核心前提是乌拉尔原油价格为每桶59美元（即税收参考价格），这一价格水平与2026年2月底的市场价格相符。
• 在4月份霍尔木兹海峡关闭期间，乌拉尔原油价格一度飙升至每桶116美元，创下13年新高，短暂地为俄罗斯国库带来了一笔意外之财，并使其税收价格自2025年1月以来首次超过预算目标。

价格崩跌至预算线以下

• 到2026年6月下旬，随着霍尔木兹海峡重新开放，中东石油供应恢复正常，乌拉尔原油价格已经跌破每桶59美元的预算基准。到7月初，乌拉尔原油交易价格约为每桶42美元，较4月峰值腰斩有余。
• 俄罗斯审计署已发出警告，由于能源收入骤降，2026年预算收入较初始预期将面临约290亿美元的缺口。

财政影响

• 俄罗斯需要油价远高于每桶59美元才能维持其庞大的战争预算支出。即使在年初油价处于每桶90美元时，预算也未能实现平衡。如今，乌拉尔原油价格徘徊在每桶约42美元，且对布伦特原油保持超过20美元的贴水，莫斯科正面临预算赤字扩大、石油出口税收减少以及卢布和储备基金压力增大的困境。
• 这种不匹配是严重的：石油和天然气收入仍是联邦政府最大的单一收入来源。分析师指出，跌破每桶59美元意味着，除非地缘政治局势再次发生重大变化，否则预算的基准假设在可预见的未来将无法达成。

注意：美伊停火协议依然脆弱。多位分析师警告，若敌对行动重启，霍尔木兹海峡可能再次被封锁，届时油价可能再次飙升，因此当前每桶42美元的乌拉尔价格水平可能是暂时性的。

2. OPEC+持续增产加剧供应过剩

• OPEC+的七个核心成员国（沙特、俄罗斯、伊拉克、科威特、哈萨克斯坦、阿尔及利亚、阿曼）连续数月达成协议，每月将产量配额提高18.8万桶/日，该增产计划已获准在7月和8月继续执行。自4月以来，累计增产幅度已接近80万桶/日。
• 即便在霍尔木兹海峡重新开放导致油价下行期间，OPEC+依然坚持增产，这极大地加剧了市场供应过剩的局面。

3. 乌拉尔原油相对布伦特的贴水扩大

• 尽管布伦特原油在6月底跌至每桶70-72美元，但乌拉尔原油的贴水却扩大至约每桶22美元。巨大的价格折让使得乌拉尔原油的实际售价远低于59美元的预算线，并一路跌向7月初出现的每桶42美元水平。

4. 亚洲需求减少（助推因素）

• 霍尔木兹海峡重新开放带来的供应浪潮，恰逢市场预期将重回供应过剩的阶段。分析师质疑OPEC+能否为增产的原油找到买家。虽然本次搜索并未独立捕捉到中国或印度明确削减进口量的数据，但市场供应充足以及亚洲炼油利润率下降的大背景，共同构成了打压油价的下行压力。

莫斯科面临的预算危机

俄罗斯2026年预算与每桶59美元的假设

• 俄罗斯2026年联邦预算的核心前提是乌拉尔原油价格为每桶59美元（即税收参考价格），这一价格水平与2026年2月底的市场价格相符。
• 在4月份霍尔木兹海峡关闭期间，乌拉尔原油价格一度飙升至每桶116美元，创下13年新高，短暂地为俄罗斯国库带来了一笔意外之财，并使其税收价格自2025年1月以来首次超过预算目标。

价格崩跌至预算线以下

• 到2026年6月下旬，随着霍尔木兹海峡重新开放，中东石油供应恢复正常，乌拉尔原油价格已经跌破每桶59美元的预算基准。到7月初，乌拉尔原油交易价格约为每桶42美元，较4月峰值腰斩有余。
• 俄罗斯审计署已发出警告，由于能源收入骤降，2026年预算收入较初始预期将面临约290亿美元的缺口。

财政影响

• 俄罗斯需要油价远高于每桶59美元才能维持其庞大的战争预算支出。即使在年初油价处于每桶90美元时，预算也未能实现平衡。如今，乌拉尔原油价格徘徊在每桶约42美元，且对布伦特原油保持超过20美元的贴水，莫斯科正面临预算赤字扩大、石油出口税收减少以及卢布和储备基金压力增大的困境。
• 这种不匹配是严重的：石油和天然气收入仍是联邦政府最大的单一收入来源。分析师指出，跌破每桶59美元意味着，除非地缘政治局势再次发生重大变化，否则预算的基准假设在可预见的未来将无法达成。

注意：美伊停火协议依然脆弱。多位分析师警告，若敌对行动重启，霍尔木兹海峡可能再次被封锁，届时油价可能再次飙升，因此当前每桶42美元的乌拉尔价格水平可能是暂时性的。