高盛撤回美元广泛走弱预测：新展望、驱动因素与市场风险解析

触发逆转的五大因素

从全面看空美元到大幅修正预测，高盛的撤退由以下因素共同驱动：

• 美国劳动力市场超预期强劲成为首要催化剂。到2026年6月，高盛经济学家已不再预期美联储在2026年内降息，将最后两次降息的时间点推迟至2027年。这直接动摇了美元看空论的核心前提——美联储将大幅降息从而削弱美元。
• 美联储鹰派转向紧随其后。美联储在2026年6月将利率维持在5.25%–5.50%不变，高盛将其预测修正为仅在2026年12月降息25个基点，取消了此前对多次降息的预期。
• “美国例外论终结”叙事的消退发挥了关键作用。2025年4月，高盛曾宣称“美国例外论”已经结束，以关税、政策不确定性和衰退担忧作为美元结构性贬值的理由。然而到2026年中，美国经济显示出超出预期的韧性，迫使高盛重新校准。
• 关税拖累减弱与减税政策同样助力。高盛2026年7月展望指出，由于关税拖累减轻、减税政策以及金融条件宽松，美国经济增速（2.6%）大概率超过全球共识预期（2.0%），这些因素均有利于美元走强。
• “供给冲击”的缩小改变了前景。到2026年4月，高盛指出中东局势带来的供给冲击意外温和，正在重塑美元前景，使得美元走弱的时点从“立即”转为“推后”。

最新汇率预测

高盛的最新预测显示，美元贬值的幅度和速度都较此前预期更为温和且滞后：

2026年1月的报告《不同的美元下行》（Different Dollar Downside）完美概括了这一转变：美元在2025年大幅下跌后仍被高估约15%，但2026年的贬值幅度预计会比此前预测的更浅。

修正背后的五大驱动因素

1. 韧性十足的美国劳动力市场——就业数据强于预期，促使高盛完全取消了2026年美联储降息的预测。
2. 顽固的通胀——物价上涨和通胀预期迫使美联储按兵不动，高盛的资产管理部门甚至预计欧洲央行会加息。
3. 更强的美国经济增长——高盛目前预计美国2026年GDP增速为2.6%（共识预期为2.0%），受减税政策和关税拖累减弱的支撑。
4. 衰退担忧缓解——“非衰退”环境意味着美联储降息被推迟，消除了早前看空美元的一个关键驱动因素。
5. 全球增长分化——世界其他地区表现好于预期，但美国仍处于领先地位，形成了更加均衡而非一边倒的美元看空格局。

机构内部的分歧

高盛内部对美元前景的分歧明显，不同时间维度和不同部门之间观点各异：

• 短期（2026上半年）： 高盛形容美元在H1“波动”，H2“区间震荡”。一些内部报告指出，美联储的鹰派转向可能会在短期内通过“信誉溢价”推高美元。
• 中期（2026–2027）： 仍看空，但贬值幅度“更浅”、“不同”——并非之前预测的全面溃败。
• 长期结构性： 高盛仍认为美元被高估约15%，且对美国资产的需求正在减弱。美元多年走强的趋势已被打破。
• 部门内部分歧： 银行的外汇策略团队（Trivedi、Cahill）维持长期结构性看空，而经济学家（Hatzius、Mericle）则大幅上调了美联储利率预测，直接限制了看空外汇论。高盛资产管理部门2026年6月的《市场脉搏》报告甚至指出，鹰派的美联储公开市场委员会（FOMC）转向可能带来美元走强。

需要警惕的四大风险

以下风险因素可能打破当前预期：

• 关税升级风险： 新的贸易紧张局势可能重新点燃衰退担忧和波动性，但如果关税对美国经济增长造成不成比例的影响，也可能利空美元。
• 能源/供给冲击风险： 中东局势仍是关键变数；重大供给冲击可能彻底颠覆通胀和利率前景。
• 美联储沟通失误风险： 如果美联储比高盛目前预期的更早转向鸽派，美元可能以快于预期的速度恢复贬值。
• “风险货币”行为： 高盛警告称，美元可能继续像风险货币一样交易，打破其与股票的传统避险相关性。

更广泛的市场背景

DXY美元指数在2025年末下跌约9%，反映了关税冲击和“美国例外论”叙事的退潮。华尔街在2025年末的共识是，随着美联储继续放松政策，美元将在2026年恢复跌势——这一看法已被劳动力市场的强劲表现部分颠覆。德意志银行等多家主要投行也持有类似的2026年美元走弱预测，如今都面临着同样的上行风险。更广泛的外汇环境已从2024–2025年美元主导趋势转变为更加分散、由相对价值驱动的市场，经济活动数据和央行政策分化在其中扮演着更重要的角色。