欧元区经济6月企稳：综合PMI回升至荣枯线，德国制造业成亮点

欧元区6月HCOB综合PMI终值上修至50.0，结束连续两个月收缩。50.0恰为荣枯分水岭，显示经济停止萎缩但未恢复增长。改善主要受德国拉动，该国制造业新订单大幅增长，但服务业依然承压。这些发展为欧央行2026年6月加息至2.25%铺平道路。与此同时，欧元区失业率维持在历史低位，但成员国间差距显著。

综合PMI：企稳而非复苏

6月HCOB欧元区综合PMI终值从5月的48.5回升至50.0，结束连续两个月收缩。终值高于49.5的初值，也超出经济学家预期。但50.0的读数仅表明经济停滞而非扩张。

改善主要来自服务业：6月服务业PMI终值从5月的48.7升至50.5，回到温和扩张区间。制造业虽整体仍处收缩，但收缩速度放缓。

德国：制造业复苏，服务业仍疲弱

作为欧元区最大经济体，德国是区域企稳的主要推动力。6月HCOB德国综合PMI从5月的48.6升至50.4，三个月来首次站上荣枯线。

• 制造业：6月德国制造业PMI升至49.0（初值与终值均确认），创2022年8月以来最高，但仍低于50.0增长门槛。德国制造业新订单增速创三年多来最快，受国内和国际需求共同推动。产出指数升至52.6，为39个月高点。
• 服务业：6月德国服务业PMI从5月的47.2大幅改善至49.4，收缩幅度显著收窄，但仍处于萎缩区间。
• 评估：HCOB首席经济学家Cyrus de la Rubia形容复苏为"谨慎"而非强劲。综合指数虽转正，但服务业仍疲弱，制造业企稳但未增长。

欧央行政策转向：2026年6月加息至2.25%

欧洲央行在2026年6月11日会议上加息25个基点，将存款便利利率上调至2.25%。这是欧央行近三年来首次加息，标志着在2025年6月降息至2.0%后的政策转向。

加息主要受伊朗战争推升通胀压力驱动，欧元区通胀升至近三年高点。欧央行同时上调通胀预测，小幅下调增长预期。

展望方面，建议进一步收紧。Scotiabank分析师称此次加息"很快还会再来"，欧央行管委会也释放了进一步紧缩信号。当时市场定价显示年内还有42个基点的加息空间。

欧元区失业率：整体低位，差异悬殊

欧元区6月失业率维持在历史低位6.2%，与上月持平，低于去年同期的6.4%。欧盟整体失业率为5.9%。但整体数据掩盖了成员国间的巨大差距：

国家	失业率（约）	来源
德国	3.7–3.8%
荷兰	3.9%
马耳他	2.5%
捷克	3.0%
意大利	5.0%
法国	8.2%
芬兰	9.3%（2025年6月）
西班牙	10.4%（2025年6月）

2025年6月，西班牙(10.4%)和芬兰(9.3%)失业率最高，马耳他(2.5%)和捷克(3.0%)最低。到2026年5月，最高失业率演变为芬兰10.8%和西班牙10.3%，德国和奥地利最低。欧盟青年失业率为15.2%。

展望与影响

2025年6月的PMI数据描绘了欧元区经济停止收缩但未恢复增长的景象。复苏基础狭窄，德国制造业改善明显，但服务业整体疲弱。这种脆弱企稳并未持续——一年后，欧央行被迫因伊朗战争引发的通胀冲击而加息。劳动力市场在整体层面保持韧性，但成员国间差距巨大。数据凸显了欧元区复苏的不平衡性以及政策制定者在控通胀与稳增长之间的挑战。