野村证券将台积电目标价上调至3425元新台币：AI基础设施投资周期“尚未见顶”

本周一（2026年6月30日），两大国际投行同时发布了对台积电的强烈看多报告。野村证券将其目标价从2820元新台币大幅上调至3425元，而瑞穗证券则将CoWoS先进封装月产能预测上调至2026年14万片、2027年19万至20万片。两家机构的共同核心逻辑是：AI基础设施投资周期远未到顶。

野村新目标价：3425元新台币

野村在6月30日发布的“旗舰报告”中，将台积电目标价从2820元新台币上调至3425元，涨幅约21%。该机构维持买入评级，并明确表示“AI基础设施投资周期尚未见顶”。以台积电6月26日收盘价2340元新台币计算，新目标价意味着约46.4%的上行空间。

此次上调是野村持续上调目标价的最新一步：

• 2025年5月： 1170元新台币
• 2025年10月： 1855元新台币
• 2026年1月初： 2135元新台币
• 2026年1月中旬（Q4财报后）： 2280元新台币
• 此前最近： 2820元新台币
• 2026年6月30日： 3425元新台币

每一步上调的背后，都是AI需求能见度提升和CoWoS产能紧张的持续推动。

瑞穗CoWoS产能预测：2026年14万片，2027年近20万片

瑞穗证券亚洲将台积电CoWoS月产能预测同步上调：

• 2026年： 14万片/月（此前预测为12万片）
• 2027年： 19万至20万片/月（此前预测为17万至18万片）

调整的主要驱动力是“AI驱动的服务器CPU需求前景大幅改善”，特别是来自服务器CPU和GPU客户的需求。瑞穗在此次报告中未给出具体的台积电新目标价，但近几个月来已持续上调半导体供应链各环节的目标价，包括应用材料、美光、意法半导体和德州仪器等公司。

与华尔街共识的对比

台积电目前获得了16家券商的一致“买入”评级，其中12家为“买入”、2家为“强烈买入”。ADR的1年平均目标价约为449.38美元。近期分析师行动呈现普遍乐观态势，但野村的新目标价尤为突出：

• 野村证券： 3425元新台币 —— 为近期报告中的最高公开目标价
• 花旗（2026年3月）： 称之为“AI超级周期”，预测N2制程将在2027年成为台积电史上最大营收贡献者
• 高盛（2026年1月）： 目标价上调至2330元新台币，理由是产能紧张和AI需求强劲
• 美银（2026年1月）： 目标价上调至2150元新台币；2026年4月进一步上调至2360元
• 摩根大通（2026年1月）： 目标价设定为2100元新台币

野村的3425元目标价明显高于同行约2100-2400元的区间，意味着其估值溢价远超多数分析师所使用的水平。

与台积电自身财务数据的契合

台积电自身的业绩和指引为这些激进的券商上调提供了基本面支撑。

• 2025年业绩： 台积电在2025年7月将全年营收增长指引上调至约30%（以美元计），高于此前约25%的中段预测。2025年第三季度利润创下历史新高。
• 2026年指引（2026年4月）： 台积电预计2026年营收增长超过30%，并宣布2026年资本支出为520亿至560亿美元，较上年大幅增加。2026年第一季度营收约为359亿美元，同比增长35%，毛利率达到62.3%。
• 产能信号： 台积电正在将N5产能转换为N3，并扩大亚利桑那州晶圆厂规模。行业估算，CoWoS月产能到2025年底约为7.5万至8万片，公司目标是在2026年底达到12万至13万片。瑞穗的14万片新目标高于这一普遍引用的公司目标，反映了更为激进的增长看法。
• 高性能计算主导地位： 高性能计算（含AI加速器）在2026年第一季度占台积电营收的61%，而2024年同期为46%。

在2025年第三季度财报电话会议上，台积电CEO魏哲家表示，AI相关产能“大约短缺三倍”。这一供需缺口持续推动着分析师上调行动。

对投资者的意义

野村3425元新台币的目标价和瑞穗上调后的CoWoS预测，是目前市场上最看多台积电的几份报告之一。两者都基于对AI资本支出周期仍有空间的判断——这一判断得到了台积电自身创纪录营收、超30%的增长轨迹以及520亿至560亿美元资本支出计划的有力支撑。然而，野村的目标价已明显超出共识范围，意味着其隐含了远高于多数同行所使用的估值倍数。投资者在权衡上行潜力的同时，也应关注这些估值是否已经提前反映了近乎完美的需求情景。