创纪录的1370亿美元流出背后：四大驱动因素

根据地区证券交易所和伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，流出在2026年上半年稳步累积，主要由四股力量驱动：

AI驱动的交易拥挤与获利了结。 与AI相关的科技股，尤其是韩国和台湾的股票，经历了一轮火爆上涨，估值推高到迫使机构投资者减持最大赢家并重新平衡组合的水平。分析师称其为“拥挤交易”的平仓。在韩国，三星电子和SK海力士年初至今飙升约225%，瑞银指出，这很可能突破了全球许多基金的单只股票持仓上限。

中东冲突与油价冲击。 美国-以色列与伊朗战争的升级引发了严重的油价飙升，重置了全球投资组合的风险模型。亚洲作为石油净进口地区受到重创。到3月份，外资已从新兴市场资产撤出703亿美元，创下2020年3月疫情恐慌以来的最大月度流出，其中亚洲股票占绝大部分。

博通财报后的科技股溃败。 6月份博通令人失望的财报引发了AI相关科技股的更广泛下跌，加速了资本外逃。仅6月份的抛售就达到270.8亿美元，超过了5月份240.8亿美元的净流出总额。

全球债券收益率上升与通胀担忧。 冲突驱动的通胀迫使市场重新评估利率预期，使亚洲股票相对于固定收益资产吸引力下降。到5月下旬，美国30年期国债收益率飙升，投资者在单周内从地区股市撤出172.7亿美元。

部分市场盈利增长停滞。 在印度，盈利增长乏力、卢比疲软以及有限的直接AI投资机会推动了抛售。到4月底，印度外资流出已超过2025年全年总和。

哪些国家受冲击最严重？

抛售集中在三个最大的AI芯片关联市场。截至6月12日，这三个市场的总流出已达约1340亿美元，并在6月底达到1370亿美元。

• 韩国 遭受的流出最为严重，上半年估计在700亿至780亿美元之间——是2020年上半年疫情高峰时期（约200多亿美元）的三倍多。尽管KOSPI指数创下了1999年以来最佳上半年表现，但外资仍在逃离，因为涨势过度集中在三星和SK海力士。
• 印度 录得亚洲第二大抛售，截至6月12日流出约310亿美元。仅前四个月，外国证券投资者（FPI）就抛售了价值超过1.8万亿卢比的印度股票，超过了2025年全年水平。
• 台湾 截至6月12日流出约220亿美元，受AI芯片溃败和对台积电集中度的担忧驱动。仅3月份，台湾就经历了该地区最严重的资本外流，达250亿美元。

全球银行与央行如何应对？

这场危机迫使亚洲各国央行进行激烈的政策反思。伊朗石油冲击推高了通胀预期，限制了央行降息的能力。韩国表示如果通胀超过目标，可能采取更鹰派的立场；日本央行发现由于油价带来额外通胀压力，更难暂停加息；国际货币基金组织（IMF）鼓励政策制定者考虑非常规策略来管理资本外逃。

国际金融协会（IIF）报告称，3月份非居民投资者从新兴市场资产撤出703亿美元——这是自2020年3月以来的最大流出，其中560亿美元的股票流出是至少20年来最大的单月损失。IIF指出，股票配置往往对威胁增长的重大地缘政治扰动反应更为迅速。

投行指出集中度风险。汇丰指出，台积电已成为亚洲投资组合中权重最被低估的股票，突显了AI芯片涨势如何扭曲了正常的选股逻辑。正如一位基金经理对路透社所言：“随着股票持续表现优异，基金增持将越来越困难，从而形成持续的卖出压力”。

贝莱德如何转变立场？

全球最大的资产管理公司贝莱德发出了一个复杂的混合信号。6月中旬，贝莱德公开表示，印度的股票市场被AI驱动的资金轮动和油价冲击“过度惩罚”，其中长期投资逻辑依然成立。贝莱德EMEA财富投资策略主管Natasha Sarkaria确认，该公司基于印度的人口结构、基础设施和金融业，仍然建设性地看好印度。

但到6月底，贝莱德改变了方向。在其2026年年中全球投资展望中，贝莱德投资研究所将新兴市场股票评级从“超配”下调至“中性”，时间范围覆盖未来6至12个月，明确理由是AI关联公司的集中度风险。此次下调针对包括台湾和韩国在内对AI相关公司敞口较大的市场。这是贝莱德自身今年早些时候发布的《春季投资方向》报告的一个显著逆转，该报告曾看好新兴市场，称“鉴于许多新兴国家在正在进行的人工智能建设中的核心地位，我们偏好新兴市场股票而非发达市场股票”。

AI芯片股集中度对新兴市场构成哪些风险？

外资在AI芯片股上的集中已变得极端。三家公司——台积电、三星和SK海力士——现在占MSCI亚太（除日本）指数近三分之一的权重。这带来了多重风险：

单一行业触发系统性脆弱。 如果AI资本支出预期落空或芯片盈利再次令人失望（如6月份的博通），这三只股票的进一步溃败将不成比例地拖累整个亚洲指数。贝莱德的中期展望明确将此风险列为下调评级的原因。

扭曲的投资组合构建与被迫抛售。 主动型基金经理对台积电的持仓已远低于其指数权重。汇丰称台积电是亚洲投资组合中权重最低的股票。这种动态形成了一个反常的反馈循环：AI芯片的任何进一步上涨都会迫使持续的组合再平衡卖出；而任何下跌都会迫使被动型基金卖出其他持仓以应对赎回。

新兴市场多元化降低。 随着外资逃离非AI市场（如印度）并轮动至狭窄的AI芯片股，新兴市场作为一个资产类别变得多元化程度更低，与美国科技股情绪的相关性更高。印度等市场被不成比例地抛售，创造了估值机会，但也使它们在油价高企和货币疲软叠加压力时缺乏外资。

创纪录的1370亿美元流出背后：四大驱动因素

根据地区证券交易所和伦敦证券交易所集团（LSEG）的数据，流出在2026年上半年稳步累积，主要由四股力量驱动：

AI驱动的交易拥挤与获利了结。 与AI相关的科技股，尤其是韩国和台湾的股票，经历了一轮火爆上涨，估值推高到迫使机构投资者减持最大赢家并重新平衡组合的水平。分析师称其为“拥挤交易”的平仓。在韩国，三星电子和SK海力士年初至今飙升约225%，瑞银指出，这很可能突破了全球许多基金的单只股票持仓上限。

中东冲突与油价冲击。 美国-以色列与伊朗战争的升级引发了严重的油价飙升，重置了全球投资组合的风险模型。亚洲作为石油净进口地区受到重创。到3月份，外资已从新兴市场资产撤出703亿美元，创下2020年3月疫情恐慌以来的最大月度流出，其中亚洲股票占绝大部分。

博通财报后的科技股溃败。 6月份博通令人失望的财报引发了AI相关科技股的更广泛下跌，加速了资本外逃。仅6月份的抛售就达到270.8亿美元，超过了5月份240.8亿美元的净流出总额。

全球债券收益率上升与通胀担忧。 冲突驱动的通胀迫使市场重新评估利率预期，使亚洲股票相对于固定收益资产吸引力下降。到5月下旬，美国30年期国债收益率飙升，投资者在单周内从地区股市撤出172.7亿美元。

部分市场盈利增长停滞。 在印度，盈利增长乏力、卢比疲软以及有限的直接AI投资机会推动了抛售。到4月底，印度外资流出已超过2025年全年总和。

哪些国家受冲击最严重？

抛售集中在三个最大的AI芯片关联市场。截至6月12日，这三个市场的总流出已达约1340亿美元，并在6月底达到1370亿美元。

• 韩国 遭受的流出最为严重，上半年估计在700亿至780亿美元之间——是2020年上半年疫情高峰时期（约200多亿美元）的三倍多。尽管KOSPI指数创下了1999年以来最佳上半年表现，但外资仍在逃离，因为涨势过度集中在三星和SK海力士。
• 印度 录得亚洲第二大抛售，截至6月12日流出约310亿美元。仅前四个月，外国证券投资者（FPI）就抛售了价值超过1.8万亿卢比的印度股票，超过了2025年全年水平。
• 台湾 截至6月12日流出约220亿美元，受AI芯片溃败和对台积电集中度的担忧驱动。仅3月份，台湾就经历了该地区最严重的资本外流，达250亿美元。

全球银行与央行如何应对？

这场危机迫使亚洲各国央行进行激烈的政策反思。伊朗石油冲击推高了通胀预期，限制了央行降息的能力。韩国表示如果通胀超过目标，可能采取更鹰派的立场；日本央行发现由于油价带来额外通胀压力，更难暂停加息；国际货币基金组织（IMF）鼓励政策制定者考虑非常规策略来管理资本外逃。

国际金融协会（IIF）报告称，3月份非居民投资者从新兴市场资产撤出703亿美元——这是自2020年3月以来的最大流出，其中560亿美元的股票流出是至少20年来最大的单月损失。IIF指出，股票配置往往对威胁增长的重大地缘政治扰动反应更为迅速。

投行指出集中度风险。汇丰指出，台积电已成为亚洲投资组合中权重最被低估的股票，突显了AI芯片涨势如何扭曲了正常的选股逻辑。正如一位基金经理对路透社所言：“随着股票持续表现优异，基金增持将越来越困难，从而形成持续的卖出压力”。

贝莱德如何转变立场？

全球最大的资产管理公司贝莱德发出了一个复杂的混合信号。6月中旬，贝莱德公开表示，印度的股票市场被AI驱动的资金轮动和油价冲击“过度惩罚”，其中长期投资逻辑依然成立。贝莱德EMEA财富投资策略主管Natasha Sarkaria确认，该公司基于印度的人口结构、基础设施和金融业，仍然建设性地看好印度。

但到6月底，贝莱德改变了方向。在其2026年年中全球投资展望中，贝莱德投资研究所将新兴市场股票评级从“超配”下调至“中性”，时间范围覆盖未来6至12个月，明确理由是AI关联公司的集中度风险。此次下调针对包括台湾和韩国在内对AI相关公司敞口较大的市场。这是贝莱德自身今年早些时候发布的《春季投资方向》报告的一个显著逆转，该报告曾看好新兴市场，称“鉴于许多新兴国家在正在进行的人工智能建设中的核心地位，我们偏好新兴市场股票而非发达市场股票”。

AI芯片股集中度对新兴市场构成哪些风险？

外资在AI芯片股上的集中已变得极端。三家公司——台积电、三星和SK海力士——现在占MSCI亚太（除日本）指数近三分之一的权重。这带来了多重风险：

单一行业触发系统性脆弱。 如果AI资本支出预期落空或芯片盈利再次令人失望（如6月份的博通），这三只股票的进一步溃败将不成比例地拖累整个亚洲指数。贝莱德的中期展望明确将此风险列为下调评级的原因。

扭曲的投资组合构建与被迫抛售。 主动型基金经理对台积电的持仓已远低于其指数权重。汇丰称台积电是亚洲投资组合中权重最低的股票。这种动态形成了一个反常的反馈循环：AI芯片的任何进一步上涨都会迫使持续的组合再平衡卖出；而任何下跌都会迫使被动型基金卖出其他持仓以应对赎回。

新兴市场多元化降低。 随着外资逃离非AI市场（如印度）并轮动至狭窄的AI芯片股，新兴市场作为一个资产类别变得多元化程度更低，与美国科技股情绪的相关性更高。印度等市场被不成比例地抛售，创造了估值机会，但也使它们在油价高企和货币疲软叠加压力时缺乏外资。