金价大跌25%：美联储加息恐慌与美伊冲突如何压倒央行买盘

下压因素一：美伊局势升级推高油价和通胀恐慌

金价下跌最直接的催化剂来自中东。美国和伊朗之间的军事冲突再度爆发，推动原油价格飙升并推高通胀预期——这对黄金而言是一把双刃剑。

6月初，伊朗在美国新一轮打击后宣布关闭霍尔木兹海峡，引发供应中断担忧，原油价格飙升 。国际工业研究中心（ICIS）报告称，布伦特原油在6月11日上涨逾2美元/桶，达到95.16美元；美国WTI原油上涨2.61% 。更早的6月1日，在美伊互相发起打击后，油价飙升逾5%，布伦特原油上涨4.61%至95.32美元/桶 。整个6月，双方的报复性打击持续不断，令该地区局势持续紧张。

油价上涨直接加剧通胀担忧，从而强化了收紧货币政策的理由。6月FOMC会议前的CME FedWatch数据明确提到，“持续的通胀压力，包括与地缘政治紧张局势相关的近期飙升”，是市场预期美联储维持利率不变的原因 。

6月15日，在美国和伊朗宣布达成一项临时协议后，油价大幅下跌。BBC报道称，在特朗普总统表示该协议将有助于重新开放霍尔木兹海峡后，布伦特原油下跌超过5%，至82.84美元/桶 。然而，6月下旬的再度冲突推动油价回升，6月29日布伦特原油上涨0.9%，因为对霍尔木兹海峡航运恢复正常的新疑虑出现 。

下压因素二：市场迅速转向押注美联储加息

2026年6月的FOMC会议如期将联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变 。但真正的故事在于，市场对年内加息概率的预期出现了戏剧性的重新定价。

6月17日，《华尔街日报》报道称，CME集团数据显示，利率期货定价显示美联储今年加息两次的概率为37%，较前一天的17%大幅上升 。这种快速转变反映出，在通胀持续、劳动力市场韧性以及新任美联储主席凯文·沃什发表鹰派言论的背景下，交易员们正在为更紧缩的政策做准备。

预测市场也出现了类似走势。Polymarket数据显示，到6月下旬，市场对12月前至少加息一次的概率约为三分之二，2026年底的联邦基金利率中位数已从3.4%升至3.8% 。截至6月27日的CME FedWatch数据显示，美联储维持利率不变的概率为69%，而加息至3.75%-4.00%的概率为31% 。

下压因素三：美国银行的大逆转

最引人注目的机构预测变化来自美国银行。6月22日，该行完全逆转了对政策前景的判断，现在预计美联储将在2026年实施三次25个基点的加息——分别在9月、10月和12月——将联邦基金利率推高至4.25%-4.50% 。这与此前预测降息的立场形成了180度大转弯。

美银表示，通胀正变得“毫无疑问地恶化”，预计核心PCE年率将达到3.5%，反映了关税和临时价格飙升的影响 。该行的修正预测被视为一个重大的鹰派信号，放大了期货市场中已显现的紧缩预期 。

德意志银行随后也预测了两次加息，进一步强化了华尔街正在快速转向紧缩预期的共识 。

为什么央行购金没能止跌

当前黄金抛售中最引人注目的一个特点是，它发生在央行持续购金的背景下。数月来，分析师一直将强劲的机构需求（包括报道中提到的中国人民银行购金）视为金价的结构性支撑。

这种支撑未能止跌的原因有三：

1. 宏观力量压倒微观需求。美联储转向鹰派是一个强大的宏观逆风，足以压倒即使是持续的结构性需求。期货市场对美联储年内两次加息的概率预期大大提高，而美国银行则预测2026年将有三次加息 。更高的政策利率预期会推高美元，并提高持有不生息黄金的机会成本。

2. 通胀和地缘政治压力强化了紧缩叙事。6月美联储决策前的市场背景提到了持续的通胀压力，其中包括与地缘政治紧张局势相关的近期飙升 。这强化了美联储收紧政策的理由，给金价带来了进一步的下行压力。

3. 石油/地缘政治风险对黄金是一把双刃剑。围绕霍尔木兹海峡的局势升级最初引发了原油供应担忧和通胀风险，这导致金价因市场押注美联储将更激进地加息而下跌。当美伊临时协议宣布后，油价下跌，风险情绪改善——这也降低了对黄金作为避险资产的需求 。换言之，在此轮周期中，地缘政治风险对黄金而言是净利空。

未来风险：美国经济数据走强可能加速抛售

金价近期的关键风险在于，如果美国经济数据（尤其是非农就业数据）表现强劲，将强化已体现在联邦基金利率期货和银行预测中的鹰派重估 。在加息概率已经升高、美国银行持续放大紧缩叙事的情况下，央行购金可能只能提供一个价格底部，但未必能成为持续反弹的催化剂。

美国银行维持了其长期金价6,000美元/盎司的目标，但将时间线推后。该行承认，近期的美联储紧缩政策以及市场对2026年9月加息超过70%的概率预期，对金价构成了压力 。黄金的前景现在关键取决于即将公布的数据是确认鹰派叙事，还是给市场提供降低加息预期的理由。