欧洲股市从纪录高位回落：1.3万亿美元科技股抛售背后，AI估值为何成为众矢之的？

Zalando的问题是其公司特例，但恰逢投资者已准备好抛售的交易日，这加剧了欧洲股市的负面情绪。

本周真正的主线：周二1.3万亿美元的科技股溃败

决定性时刻出现在6月23日（周二）。美国半导体指数从历史高点暴跌7.9%。全球半导体市值在单日内蒸发超过1.3万亿美元。

• 亚太市场受灾最重。 韩国以科技股为主的Kospi指数暴跌10%，一度触发熔断。三星和SK海力士均下跌超过12%。
• 美股巨头遭重创。 英伟达跌3%，AMD跌6%，美光科技在盘前交易中跌超8%。
• 欧洲亦未能幸免。 斯托克600指数周二下跌0.73%，科技和基础材料板块均至少下跌2.5%。欧洲市值最高的公司ASML市值缩水约380亿美元，下跌5.2%。英飞凌和意法半导体分别下跌6.3%和8%。

此番抛售的广度令人震惊。全球各大洲的主要芯片制造商同步下挫。触发因素是什么？多重因素叠加：估值过高、对AI资本开支（规模巨大且持续增长）可能无法产生相应回报的担忧，以及市场对美联储年底前将加息50个基点以对抗持续通胀的预期升温。

美光的昙花一现

本周中段曾出现短暂喘息。美光科技周三公布的第三季度财报大超预期，一度带动芯片股反弹。但涨势短暂而猛烈，到周五，全球科技股抛售再度卷土重来。市场释放的信号清晰：强劲财报仍能点燃反弹，但投资者正利用反弹出货，而非追高。

这一模式——急跌、利好刺激下的死猫反弹、随后再度抛售——是市场对其此前给予的高估值失去信心的典型特征。

这揭示了AI估值与市场情绪的什么真相？

抛售源于价格，而非基本面。 本周多份报告明确指出，本轮回调是投资者重新评估应为AI相关股票支付何等价格的结果，而非由盈利或需求恶化导致。

• 估值高企是核心驱动因素。 晨星（Morningstar）报道称，投资者对"人工智能相关股票的高估值望而却步"。斯托克600指数在同一周内触及纪录高位并从此处回落——这是典型的触顶或风格轮动迹象。
• 成本上升担忧加剧压力。 对AI所需巨额资本支出及其能否产生相称回报的担忧成为关键阻力。有报道称苹果和微软计划提价，也打击了市场情绪。
• 宏观因素恐慌加剧不安情绪。 市场预期美联储将很快加息以对抗通胀，为利率敏感的科技股获利回吐提供了额外催化剂。市场参与者开始消化年底前加息50个基点的预期，这仅两周前预测的两倍。
• 市场模式脆弱而非恐慌。 抛售虽猛烈但有秩序。博通（6月初）和美光（周中）的强劲财报曾短暂提振股价，但每次反弹均被卖出。正如Baird投资策略分析师Ross Mayfield所言："这一交易高度集中且由资金流向驱动，使其极易出现剧烈逆转"。

简言之： 市场正处于AI股票的估值清算期。强劲的芯片需求和超预期的财报已不足以支撑高企的股价。投资者要求看到证据，证明庞大的AI资本支出能够转化为持久、有利润空间的实际回报，并且他们正惩罚那些无法快速满足这一要求的公司。