從恐慌搶購到供應過剩：亞洲煉油商為何突然踩剎車？

科威特、伊拉克與OPEC+的新增產量

多個供應端因素疊加，加劇了市場的看跌情緒：

• 科威特在霍爾木茲海峽重開後立即開始增產，計劃在一週內將日產量提升至200萬桶以上，此前戰爭中受損的基礎設施已完成修復 。
• **OPEC+**批准了一系列增產計劃：4月增產20.6萬桶/日，6月及7月分別再增產18.8萬桶/日，沙特、俄羅斯、伊拉克、科威特等國均參與其中 。
• 海灣產油國還於6月在阿聯酋和阿曼沿海大幅增加船對船轉運，導致中東原油的現貨價差轉爲折價 。

看跌期轉換的市場結構

霍爾木茲海峽重開帶來的供應洪流、超過6000萬桶的積壓庫存，以及OPEC+的協同增產，共同推動原油期貨曲線進入看跌期轉換（Bearish Contango）——即近期合約價格低於遠期合約。這種結構會刺激囤油而非購買現貨，進一步打壓煉油商的即期採購意願。油市的多個關鍵環節都出現了供應激增，市場情緒從戰爭驅動的短缺迅速轉變爲對供應過剩的擔憂 。

布倫特原油預測與2026年中展望

• **高盛研究（Goldman Sachs Research）**預計，油價在協議達成後將進一步下跌，但短期內不太可能回落至戰前水平，其預測明年布倫特原油均價爲每桶75美元 。
• **惠譽評級（Fitch Ratings）**表示，霍爾木茲海峽重開後，市場預計將重返供應過剩，此次中斷並未改變市場長期的看跌方向 。
• 布倫特原油在6月中旬觸及三個月低點，即期WTI期貨單日跌幅超過4美元 。
• **標普全球（S&P Global）**指出，雖然現貨原油市場在夏季仍將維持緊張，但貿易流正常化將緩解長期的供應擔憂 。

煉油商採購行爲展望

大多數亞洲買家已鎖定6月至8月到港的供應，目前庫存充足 。美國對伊朗石油制裁的臨時豁免預計不會吸引亞洲買家廣泛訂購，只有中國的獨立煉廠最有可能成爲伊朗原油的主要買家 。展望2026年中，煉油商的採購策略將保持謹慎和機會主義，傾向於以折扣價採購現貨而非簽訂長期合約，因爲期轉換的市場結構鼓勵買家等待。