霍尔木兹海峡即将复航，中国为何不急于抢购波斯湾原油？

霍尔木兹海峡在美国与伊朗的停火框架下正逐步迈向复航，但全球最大的原油进口国——中国——并不急于恢复采购波斯湾原油。庞大的战略储备、疲弱的炼油经济性、不断收窄的伊朗原油折扣，以及充足的罐储库存，都让北京完全可以从容等待。以下是为何迅速加购的可能性不大，以及进口真正恢复的时间线。

5月进口量创八年新低。 根据彭博社援引的中国海关数据，2026年5月中国原油进口降至约每日780万桶，为2017年10月以来最低 。《华尔街日报》独立报道的5月进口量为每日782万桶，同比下降29% 。Kpler的数据显示，截至5月下旬，中国海运原油进口平均仅为每日660万桶，为2016年以来最低 。从2月约每日1170万桶的平均水平骤降至近300万桶——摩根大通形容这一降幅“比2020年底疫情高峰期更为严重”。

战略储备规模庞大。 美国能源信息署估计，截至2025年12月，中国战略石油储备接近14亿桶，2025年全年平均每天向战略库存注入了110万桶 。中国不公布官方储备数据，但EIA、哥伦比亚大学全球能源政策中心以及多家分析机构的估算均集中在约14亿桶——约为美国战略储备的三倍 。哥伦比亚大学高级研究员埃丽卡·唐斯（Erica Downs）表示，即便在最坏情景下中东供应完全中断，这些库存也能支撑中国六个月 。在伊朗冲突期间，中国似乎动用了战略及商业库存——Kayrros估计战前中国地上商业库存为8.51亿桶——这些储备直接减少了对新进口的需求 。

炼油经济性依然疲弱。 中国炼厂，尤其是作为伊朗原油核心买家的山东独立炼厂（常被称为“茶壶”炼厂），已将开工率降至多年低点。中国国家统计局数据显示，2026年4月原油加工量同比下降5.8%，至约每日1330万桶，为2022年8月以来最低 。国有炼厂4月开工率降至73.43%，为六年新低 ；独立炼厂开工率在4月初降至63%以下，为2025年8月以来最低，炼油利润由正转负 。到5月，山东炼厂利用率已降至约51% 。国内需求疲弱、原料成本高企导致炼油亏损，使得新增原油采购缺乏吸引力 。

伊朗折扣大幅收窄，吸引力下降。 冲突前，伊朗原油对中国买家以低于布伦特每桶8至10美元的大幅折扣出售，刺激了大量采购 。到2026年6月，随着需求走软和独立炼厂降低开工率，折扣已收窄至每桶1美元左右 。临时和平协议后，伊朗原油卖家为吸引买家再次降价——对7月交货的伊朗轻质原油现货报价为低于布伦特每桶2.5至5美元 。但中国“茶壶”炼厂的购买兴趣依然“相当冷淡”，标普全球援引贸易消息人士称，独立炼厂“并不急于锁定更多船货”，更愿意“停产检修而非采购最后几批可用的船货”。制裁折扣的大幅缩水意味着伊朗原油不再具有同样的经济吸引力。

罐储库存仍充当重要缓冲。 中国独立炼厂一直在积极收购储存在岸罐中的打折伊朗原油，利用新分配的进口配额消化库存而非订购新船货 。2025年末，这些库存原油的折扣超过每桶8美元，既缓解了供应过剩压力，也降低了对波斯湾替代原油的迫切需求 。去库存的现象在数据中清晰可见：5月中国炼厂加工量约为每日1350万桶，而进口量仅为636万桶，这意味着每日近700万桶的缺口完全由库存填补 。

反弹有望在后期出现，而非立即到来。 摩根大通预计，在进口经历八年来最大降幅后，中国原油进口将从8月起反弹，但该行指出复苏将是渐进的 。和平协议后，中国独立炼厂已逐步恢复对原料原油的询价，但在当前折扣下购买意愿仍然有限 。鉴于储油罐依然充盈、炼油利润为负、战略储备提供长达数月的缓冲，即便霍尔木兹海峡航运恢复正常，目前也几乎看不到足以触发突然抢购的商业或物流压力。