美伊和平协议引爆供应过剩预期，原油市场剧烈转向

价格走势与市场结构

• 布伦特原油价格从协议前的每桶90多美元，跌至6月18日的每桶78.64美元以下，并在亚洲交易时段一度跌破每桶78美元。后续谈判取消后，价格反弹至每桶80.37美元附近。
• WTI原油紧随布伦特走低，两大基准油价几乎回吐了所有与战争相关的涨幅。
• 现货溢价（Backwardation）崩溃——原油期货期限结构急剧收窄至3月初的水平，表明即期的实体供应紧张正在缓解。市场开始转向**期货溢价（Contango）**结构，即远期合约价格高于近期合约价格，这是预期供应过剩的典型信号，会激励储油行为。
• 对冲基金削减净多头头寸约44,000手——随着投机资金逃离看涨押注，市场情绪逆转。一些在美国打击伊朗之前建立、押注供应过剩的场外期权头寸，重新恢复盈利。

脆弱的60天停火与新的不确定性

该和平协议只是一个临时框架，并非最终解决方案。6月19日，在谅解备忘录于瑞士正式签署的同一天，美伊之间的后续和平谈判被突然取消。美国副总统万德原计划前往日内瓦与伊朗谈判代表会面，但因以色列对黎巴嫩的军事行动升级而取消。布伦特原油价格受此消息影响小幅回升，但当周仍录得约8%至9%的跌幅。

伊朗随后为未来使用霍尔木兹海峡设定了条件。伊朗议会议长对国营电视台表示，在60天停火期后，海峡“不会恢复到战前状态”。更广泛的地区局势依然动荡：以色列与真主党在同一天达成了单独的停火协议，但美伊之间达成永久解决方案的道路仍不明朗。

分析师展望

市场广泛认为，战争导致的供应中断对中期供需平衡的影响已经结束。那些将数百万桶原油锁定在市场之外的物理和金融壁垒，已在政策层面被拆除。然而，分析师警告，通过霍尔木兹海峡的航运业务恢复正常化需要时间，在回归供应的全部压力显现之前，实体原油市场预计在夏季仍将保持紧张。

当前的关键矛盾在于，即期的实体市场紧张（战争余波）与迫在眉睫的结构性供应过剩（IEA的2027年展望）之间的拉锯。现货溢价的崩溃和对冲基金的撤出表明，市场已经在为供应正常化定价，而非剩余的瓶颈。