美伊和平协议引爆供应过剩预期，原油市场剧烈转向

2026年6月17日，美国与伊朗签署的临时和平协议导致原油市场发生戏剧性逆转。此前，战争危机曾将布伦特原油价格推至每桶96美元以上，而协议签署后油价应声暴跌。这份为期60天的谅解备忘录重新开放了霍尔木兹海峡，并解除了美国对伊朗港口的海上封锁，释放了数月来积压的供应，促使市场重新定价为即将到来的供应过剩。

供应过剩叙事的核心催化剂

6月17日谅解备忘录与霍尔木兹海峡重新开放——美国总统特朗普与伊朗总统佩泽什基安通过电子方式授权了一份谅解备忘录，正式结束了持续超过100天的冲突。该协议要求立即重新开放霍尔木兹海峡。霍尔木兹海峡是全球最重要的石油运输咽喉要道之一，在战争期间实际上已被封锁。

美国海上封锁解除——6月18日，美国中央司令部宣布，美军已结束对进出伊朗港口船只的封锁，允许油轮自由通过霍尔木兹海峡。这解除了估计高达6200万桶被困在波斯湾内的原油，有报道称超过6000万桶原油即将立即离开该地区。

国际能源署（IEA）发出大规模过剩警告——国际能源署预测，石油市场将从历史上最严重的供应冲击之一，转变为2027年每日超过505万桶的供应过剩。IEA预计，受海湾地区产量恢复和中国需求放缓的推动，供应将增长约每日800万桶，而需求仅增长每日200万桶。

价格走势与市场结构

• 布伦特原油价格从协议前的每桶90多美元，跌至6月18日的每桶78.64美元以下，并在亚洲交易时段一度跌破每桶78美元。后续谈判取消后，价格反弹至每桶80.37美元附近。
• WTI原油紧随布伦特走低，两大基准油价几乎回吐了所有与战争相关的涨幅。
• 现货溢价（Backwardation）崩溃——原油期货期限结构急剧收窄至3月初的水平，表明即期的实体供应紧张正在缓解。市场开始转向**期货溢价（Contango）**结构，即远期合约价格高于近期合约价格，这是预期供应过剩的典型信号，会激励储油行为。
• 对冲基金削减净多头头寸约44,000手——随着投机资金逃离看涨押注，市场情绪逆转。一些在美国打击伊朗之前建立、押注供应过剩的场外期权头寸，重新恢复盈利。

脆弱的60天停火与新的不确定性

该和平协议只是一个临时框架，并非最终解决方案。6月19日，在谅解备忘录于瑞士正式签署的同一天，美伊之间的后续和平谈判被突然取消。美国副总统万德原计划前往日内瓦与伊朗谈判代表会面，但因以色列对黎巴嫩的军事行动升级而取消。布伦特原油价格受此消息影响小幅回升，但当周仍录得约8%至9%的跌幅。

伊朗随后为未来使用霍尔木兹海峡设定了条件。伊朗议会议长对国营电视台表示，在60天停火期后，海峡“不会恢复到战前状态”。更广泛的地区局势依然动荡：以色列与真主党在同一天达成了单独的停火协议，但美伊之间达成永久解决方案的道路仍不明朗。

分析师展望

市场广泛认为，战争导致的供应中断对中期供需平衡的影响已经结束。那些将数百万桶原油锁定在市场之外的物理和金融壁垒，已在政策层面被拆除。然而，分析师警告，通过霍尔木兹海峡的航运业务恢复正常化需要时间，在回归供应的全部压力显现之前，实体原油市场预计在夏季仍将保持紧张。

当前的关键矛盾在于，即期的实体市场紧张（战争余波）与迫在眉睫的结构性供应过剩（IEA的2027年展望）之间的拉锯。现货溢价的崩溃和对冲基金的撤出表明，市场已经在为供应正常化定价，而非剩余的瓶颈。