德意志银行最新研报：65倍成本鸿沟下，AI“蜜月期”已告终

德意志银行的研究与独立研究结果相互印证：开源权重模型追赶闭源前沿模型的能力滞后时间已从曾经数年的差距大幅压缩至2026年中期的 仅3-4个月。EpochAI同时期发布的整体能力指数分析也显示，这一滞后约为3个月，平均得分差距约7分。模型发布节奏从2024年的6个月一次，剧变为2026年第一季度的72小时一次，这意味着任何闭源模型的性能优势都转瞬即逝。

非地理性分野：开放与封闭之争

德意志银行强调，这一成本-性能压缩现象 并非地理上的分界线（如美国对中国的竞争）。它是一个结构性的全球现象，由中国（DeepSeek、智谱AI）、美国（Meta的Llama）等多地区的开源权重模型共同推动。决定性的分界线在于开放 vs. 封闭，而非东方 vs. 西方。该行特别指出，DeepSeek在2025年初的技术突破标志着旧的地缘分析框架已经瓦解。

更广泛的市场影响：AI估值面临重估

德意志银行认为，这一动态可能 触发市场对AI行业的重新评估。关键影响包括：

• 定价溢价侵蚀：闭源模型供应商（Anthropic、OpenAI、Google）可能难以为其高昂的API定价辩护，因为企业客户将转向质量相当但成本低得多的开源替代品。
• 按使用量计费压力：随着AI计费模式向按用量转型，前沿AI实验室的经济护城河正在变窄。
• “蜜月期已过”论：这份6月的报告延续了该行年初对2026年的警告——AI行业将迎来最严峻的一年，估值与单位经济效益脱节，基础设施投入远超收入。该行此前已指出，2026年将是独立AI公司“生死存亡”的关键之年。
• 估值风险：若支撑前沿模型公司盈利预期的高溢价无法维持，当前AI股权的估值可能面临下行压力。该行将此称为AI市场“奢侈定价层”可能迎来的一个“DeepSeek时刻”。