市场分析师此前的普遍预期是降息 50个基点 至 14.00%，因此25个基点的实际结果明显不及预期 。

什么因素限制了央行更大幅度降息？

俄罗斯央行明确指出了两个主要风险因素，限制了其更积极地放松货币政策的空间 ：

燃料产量下降与乌克兰无人机袭击石油基础设施。 在本次利率决议前的数周里，乌克兰无人机对俄罗斯炼油厂、储油库和港口的袭击愈演愈烈——包括对罗斯托夫地区、圣彼得堡以及莫斯科附近的打击 。国际能源署（IEA）此前曾估计，这些袭击将至少在2026年年中之前抑制俄罗斯的炼油加工率 。一个与克里姆林宫有关联的智库因其对石油基础设施的破坏而几乎将其对2026年的经济增长预测减半 。俄罗斯央行因此将由此导致的燃料产量下降列为一个关键的供给侧风险 。

宽松的财政政策与战争相关的预算风险。 央行警告称，政府持续的巨额战争支出正在向经济注入过多需求，使抑制通胀的斗争复杂化，并限制了在不重新点燃价格压力的情况下可以多快降息 。

更广泛的货币宽松周期

基准利率在2025年曾达到 21% 的二十年高点，随后俄罗斯央行于2025年6月开始降息 。自那以后，每次会议都进行了下调 。央行的前瞻指引指出，根据通胀放缓的可持续性以及通胀预期的动态，未来会议可能会进一步降息 。2025年9月，央行行长的一名顾问曾表示，根据情况发展，该路径在“理论上”允许在2026年底前将关键利率降至个位数 。

俄罗斯经济进入收缩

此次利率决议的发布背景是俄罗斯经济出现三年来首次季度收缩。俄罗斯联邦国家统计局（Rosstat）的初步数据显示，2026年第一季度GDP 同比下降0.2%，而央行自身的估计则为 同比下降0.5% 。1月和2月的累计GDP 比2025年同期低1.8%，制造业、工业生产和建筑业均处于负增长区间 。

分析人士将此次经济收缩归因于战争经济降温，因为石油和天然气收入下降、商业活动减弱，以及乌克兰无人机对能源基础设施的持续打击产生了累积效应 。俄罗斯政府将其对2026年全年的经济增长预测大幅下调至仅0.4%，低于此前1.3%的预测值 。

行长纳比乌琳娜的角色

6月19日的可用报道并未明确提及行长埃尔维拉·纳比乌琳娜是否出席此次会议。路透社的报道将此次决议归因于“俄罗斯央行董事会”，而未提及行长姓名 。在2026年早些时候，纳比乌琳娜仍在积极主导政策——她主持了2026年4月的会议，将利率降至14.5%，央行当时引用了她的预测，即“宽松周期将持续整个2026年” 。

未来展望

俄罗斯央行表示，将在未来会议上根据通胀趋势以及国内外条件的风险，评估是否需要进一步降息 。然而，限制6月降息的相同因素——无人机袭击扰乱燃料供应以及战争支出带来的财政拖累——在可预见的未来很可能将继续发挥作用。

市场分析师此前的普遍预期是降息 50个基点 至 14.00%，因此25个基点的实际结果明显不及预期 。

什么因素限制了央行更大幅度降息？

俄罗斯央行明确指出了两个主要风险因素，限制了其更积极地放松货币政策的空间 ：

燃料产量下降与乌克兰无人机袭击石油基础设施。 在本次利率决议前的数周里，乌克兰无人机对俄罗斯炼油厂、储油库和港口的袭击愈演愈烈——包括对罗斯托夫地区、圣彼得堡以及莫斯科附近的打击 。国际能源署（IEA）此前曾估计，这些袭击将至少在2026年年中之前抑制俄罗斯的炼油加工率 。一个与克里姆林宫有关联的智库因其对石油基础设施的破坏而几乎将其对2026年的经济增长预测减半 。俄罗斯央行因此将由此导致的燃料产量下降列为一个关键的供给侧风险 。

宽松的财政政策与战争相关的预算风险。 央行警告称，政府持续的巨额战争支出正在向经济注入过多需求，使抑制通胀的斗争复杂化，并限制了在不重新点燃价格压力的情况下可以多快降息 。

更广泛的货币宽松周期

基准利率在2025年曾达到 21% 的二十年高点，随后俄罗斯央行于2025年6月开始降息 。自那以后，每次会议都进行了下调 。央行的前瞻指引指出，根据通胀放缓的可持续性以及通胀预期的动态，未来会议可能会进一步降息 。2025年9月，央行行长的一名顾问曾表示，根据情况发展，该路径在“理论上”允许在2026年底前将关键利率降至个位数 。

俄罗斯经济进入收缩

此次利率决议的发布背景是俄罗斯经济出现三年来首次季度收缩。俄罗斯联邦国家统计局（Rosstat）的初步数据显示，2026年第一季度GDP 同比下降0.2%，而央行自身的估计则为 同比下降0.5% 。1月和2月的累计GDP 比2025年同期低1.8%，制造业、工业生产和建筑业均处于负增长区间 。

分析人士将此次经济收缩归因于战争经济降温，因为石油和天然气收入下降、商业活动减弱，以及乌克兰无人机对能源基础设施的持续打击产生了累积效应 。俄罗斯政府将其对2026年全年的经济增长预测大幅下调至仅0.4%，低于此前1.3%的预测值 。

行长纳比乌琳娜的角色

6月19日的可用报道并未明确提及行长埃尔维拉·纳比乌琳娜是否出席此次会议。路透社的报道将此次决议归因于“俄罗斯央行董事会”，而未提及行长姓名 。在2026年早些时候，纳比乌琳娜仍在积极主导政策——她主持了2026年4月的会议，将利率降至14.5%，央行当时引用了她的预测，即“宽松周期将持续整个2026年” 。

未来展望

俄罗斯央行表示，将在未来会议上根据通胀趋势以及国内外条件的风险，评估是否需要进一步降息 。然而，限制6月降息的相同因素——无人机袭击扰乱燃料供应以及战争支出带来的财政拖累——在可预见的未来很可能将继续发挥作用。