供给冲击：每日900万至1100万桶的缺口

2026年2月28日，美国和以色列对伊朗发动打击。伊朗随即采取报复行动，通过攻击船只、使保险变得不可能或成本高得令人望而却步，实际关闭了霍尔木兹海峡 。在计入管道绕行、暗船运输和国际能源署紧急释放等缓冲能力后，该海峡的关闭仍从全球供给中每日抽走约900万至1100万桶 。国际能源署称此次事件为“全球石油市场历史上最大的供应中断” 。

中国的需求塌陷：数据说话

作为全球最大原油进口国，中国的购买和炼油活动出现崩塌式回落：

• 2026年5月原油进口骤降至日均约670万桶（Kpler海上数据），为十年最低，同比减少约350万桶/日 。中国海关数据（含管道供应）为日均780万桶，同样创下2017年10月以来最低 。
• 5月炼厂加工量降至5372万吨，同比下跌9.1%，为2022年8月以来最低。国有炼厂平均开工率仅66.3% 。
• 中石油规划总院预测，中国2026年全年石油消费量将下降4.9%至7.53亿吨，原因既包括向清洁能源转型，也包括伊朗冲突推高油价 。

这并非完全出于自愿。波斯湾原油供应的近乎全面中断，切断了中国最主要的原油供应路线，迫使炼厂大幅削减开工率 。与此同时，高油价和中国电动汽车加速普及（新车销量占比已超50%）也从下游侧结构性压制了成品油需求 。

吊诡的价格“天花板”

尽管出现了彭博计算的“超过英国、法国、德国、西班牙和意大利石油消费总和”的供应缺口 ，布伦特原油却并未出现灾难性飙升。中国的需求回撤是核心原因：

• 仅在5月，中国海上原油进口量就同比减少了约350万桶/日，这是全球范围内任何单一国家最大幅度的需求缩减 。摩根大通分析师估算，中国的减少量约占全球原油进口总降幅的74% 。
• 美国能源信息署指出，全球石油日均消费量目前比去年减少约100万桶，这在很大程度上限制了供给中断带来的价格上涨 。
• 布鲁金斯学会和CNBC的分析明确将中国减少采购描述为“一个重要的稳定因素”，帮助阻止了油价基准飙升至灾难性水平 。

法国巴黎银行的研究报告总结道：“中国石油进口的下降正在限制全球价格的上涨压力” 。

这个缓冲垫能撑多久？

这个需求侧的缓冲本质上具有临时性。中国一直在动用原油库存——既有政府战略储备也有商业库存——以维持其所能进行的炼油。Semafor报道称，自冲突开始以来，中国战略石油储备实际上增加了约800万桶，但炼厂库存在5月单月就减少了约1500万桶 。

摩根大通预计，大约300万桶/日的进口减少是暂时性的，随着化工行业需求反弹以及中国寻求补充战略石油储备，中国原油采购预计将从8月左右逐步恢复 。

其含义很明确：一旦中国作为买家重返市场，霍尔木兹海峡关闭的全部价格影响将变得远难控制 。正如CNBC所言，分析师警告当前的稳定局面“不会持久” 。布鲁金斯学会指出，尽管需求破坏迄今起到了帮助作用，但这场“巨大的冲击”尚未完全发挥其影响 。

供给冲击：每日900万至1100万桶的缺口

2026年2月28日，美国和以色列对伊朗发动打击。伊朗随即采取报复行动，通过攻击船只、使保险变得不可能或成本高得令人望而却步，实际关闭了霍尔木兹海峡 。在计入管道绕行、暗船运输和国际能源署紧急释放等缓冲能力后，该海峡的关闭仍从全球供给中每日抽走约900万至1100万桶 。国际能源署称此次事件为“全球石油市场历史上最大的供应中断” 。

中国的需求塌陷：数据说话

作为全球最大原油进口国，中国的购买和炼油活动出现崩塌式回落：

• 2026年5月原油进口骤降至日均约670万桶（Kpler海上数据），为十年最低，同比减少约350万桶/日 。中国海关数据（含管道供应）为日均780万桶，同样创下2017年10月以来最低 。
• 5月炼厂加工量降至5372万吨，同比下跌9.1%，为2022年8月以来最低。国有炼厂平均开工率仅66.3% 。
• 中石油规划总院预测，中国2026年全年石油消费量将下降4.9%至7.53亿吨，原因既包括向清洁能源转型，也包括伊朗冲突推高油价 。

这并非完全出于自愿。波斯湾原油供应的近乎全面中断，切断了中国最主要的原油供应路线，迫使炼厂大幅削减开工率 。与此同时，高油价和中国电动汽车加速普及（新车销量占比已超50%）也从下游侧结构性压制了成品油需求 。

吊诡的价格“天花板”

尽管出现了彭博计算的“超过英国、法国、德国、西班牙和意大利石油消费总和”的供应缺口 ，布伦特原油却并未出现灾难性飙升。中国的需求回撤是核心原因：

• 仅在5月，中国海上原油进口量就同比减少了约350万桶/日，这是全球范围内任何单一国家最大幅度的需求缩减 。摩根大通分析师估算，中国的减少量约占全球原油进口总降幅的74% 。
• 美国能源信息署指出，全球石油日均消费量目前比去年减少约100万桶，这在很大程度上限制了供给中断带来的价格上涨 。
• 布鲁金斯学会和CNBC的分析明确将中国减少采购描述为“一个重要的稳定因素”，帮助阻止了油价基准飙升至灾难性水平 。

法国巴黎银行的研究报告总结道：“中国石油进口的下降正在限制全球价格的上涨压力” 。

这个缓冲垫能撑多久？

这个需求侧的缓冲本质上具有临时性。中国一直在动用原油库存——既有政府战略储备也有商业库存——以维持其所能进行的炼油。Semafor报道称，自冲突开始以来，中国战略石油储备实际上增加了约800万桶，但炼厂库存在5月单月就减少了约1500万桶 。

摩根大通预计，大约300万桶/日的进口减少是暂时性的，随着化工行业需求反弹以及中国寻求补充战略石油储备，中国原油采购预计将从8月左右逐步恢复 。

其含义很明确：一旦中国作为买家重返市场，霍尔木兹海峡关闭的全部价格影响将变得远难控制 。正如CNBC所言，分析师警告当前的稳定局面“不会持久” 。布鲁金斯学会指出，尽管需求破坏迄今起到了帮助作用，但这场“巨大的冲击”尚未完全发挥其影响 。