中国需求骤降，托住全球油价未破百

2026年2月底，霍尔木兹海峡——这条正常情况下承载全球约20%石油和天然气贸易的水道——因美国和以色列对伊朗的打击以及伊朗对油轮交通的报复性袭击而事实上被关闭 。国际能源署指出，由此导致的每日900万至1100万桶供应中断，是全球石油市场历史上最大的一次 。然而，布伦特原油价格始终未突破100美元，也低于2022年俄乌冲突后的峰值。关键原因在于：中国同时出现的、剧烈的需求侧塌陷。

供给冲击：每日900万至1100万桶的缺口

2026年2月28日，美国和以色列对伊朗发动打击。伊朗随即采取报复行动，通过攻击船只、使保险变得不可能或成本高得令人望而却步，实际关闭了霍尔木兹海峡 。在计入管道绕行、暗船运输和国际能源署紧急释放等缓冲能力后，该海峡的关闭仍从全球供给中每日抽走约900万至1100万桶 。国际能源署称此次事件为“全球石油市场历史上最大的供应中断” 。

中国的需求塌陷：数据说话

作为全球最大原油进口国，中国的购买和炼油活动出现崩塌式回落：

• 2026年5月原油进口骤降至日均约670万桶（Kpler海上数据），为十年最低，同比减少约350万桶/日 。中国海关数据（含管道供应）为日均780万桶，同样创下2017年10月以来最低 。
• 5月炼厂加工量降至5372万吨，同比下跌9.1%，为2022年8月以来最低。国有炼厂平均开工率仅66.3% 。
• 中石油规划总院预测，中国2026年全年石油消费量将下降4.9%至7.53亿吨，原因既包括向清洁能源转型，也包括伊朗冲突推高油价 。

这并非完全出于自愿。波斯湾原油供应的近乎全面中断，切断了中国最主要的原油供应路线，迫使炼厂大幅削减开工率 。与此同时，高油价和中国电动汽车加速普及（新车销量占比已超50%）也从下游侧结构性压制了成品油需求 。

吊诡的价格“天花板”

尽管出现了彭博计算的“超过英国、法国、德国、西班牙和意大利石油消费总和”的供应缺口 ，布伦特原油却并未出现灾难性飙升。中国的需求回撤是核心原因：

• 仅在5月，中国海上原油进口量就同比减少了约350万桶/日，这是全球范围内任何单一国家最大幅度的需求缩减 。摩根大通分析师估算，中国的减少量约占全球原油进口总降幅的74% 。
• 美国能源信息署指出，全球石油日均消费量目前比去年减少约100万桶，这在很大程度上限制了供给中断带来的价格上涨 。
• 布鲁金斯学会和CNBC的分析明确将中国减少采购描述为“一个重要的稳定因素”，帮助阻止了油价基准飙升至灾难性水平 。

法国巴黎银行的研究报告总结道：“中国石油进口的下降正在限制全球价格的上涨压力” 。

这个缓冲垫能撑多久？

这个需求侧的缓冲本质上具有临时性。中国一直在动用原油库存——既有政府战略储备也有商业库存——以维持其所能进行的炼油。Semafor报道称，自冲突开始以来，中国战略石油储备实际上增加了约800万桶，但炼厂库存在5月单月就减少了约1500万桶 。

摩根大通预计，大约300万桶/日的进口减少是暂时性的，随着化工行业需求反弹以及中国寻求补充战略石油储备，中国原油采购预计将从8月左右逐步恢复 。

其含义很明确：一旦中国作为买家重返市场，霍尔木兹海峡关闭的全部价格影响将变得远难控制 。正如CNBC所言，分析师警告当前的稳定局面“不会持久” 。布鲁金斯学会指出，尽管需求破坏迄今起到了帮助作用，但这场“巨大的冲击”尚未完全发挥其影响 。