2026年赤字预测本已严峻

沙特批准的2026年预算预计赤字为1650亿沙特里亚尔（约440亿美元），财政部门预计该缺口约占GDP的3.3% 。更严重的是，沙特在2026年第一季度就已录得1257亿里亚尔（335亿美元）的巨额赤字，这不仅是2025年同期的两倍多，更已消耗了全年赤字目标的76%，创下自2018年以来的最高季度缺口 。2025年第四季度，沙特已因低油价而录得949亿里亚尔（253亿美元）的赤字，是五年来的最大季度赤字 。和平协议导致的油价进一步下跌，将使沙特更难守住2026年的赤字目标。

债务负担加速攀升

• 截至2025年底，中央政府债务已达1.519万亿里亚尔，占GDP的33% 。
• 2026年融资需求约为2170亿里亚尔（约580亿美元），包括预算赤字和到期债务 。
• 到2026年第一季度末，公共债务进一步攀升至约1.67万亿里亚尔 。
• 安联集团（Allianz）预测沙特公共债务将升至GDP的约35%，并指出沙特为填补与“2030愿景”相关的预算缺口而加大了借贷力度 。
• 若油价下跌导致石油收入减少，除非削减开支，否则政府借款将远超计划。

沙特阿美（Aramco）的分红覆盖缺口

沙特阿美的分红机制对沙特国家财政至关重要。沙特政府直接持有阿美约81.5%的股份，公共投资基金（PIF）持有16%，两者合计获得约98%的股息分红 。

2026年第一季度，阿美宣布了218.9亿美元（约820.8亿里亚尔）的基本股息，同比增长3.5% 。然而，同期公司的自由现金流仅为186亿美元，这意味着出现了约33亿美元的现金缺口，覆盖率为0.85倍 。这是自2020-2021年疫情借贷以来，阿美季度分红首次超过其产生的现金。

支付股息后，阿美的现金储备从第一季度末的752亿美元降至约533亿美元，为履行其每年876亿美元的分红承诺以来的最低水平 。若油价持续低迷，不仅可能影响未来的业绩挂钩股息，更将进一步削弱政府从阿美获得的财政收入流。

PIF现金储备与“2030愿景”资金压力

虽然公开来源未提供截至2026年6月PIF的精确现金储备数据，但现有证据清晰地显示了其面临的巨大压力。自2023年以来，为支撑“2030愿景”的庞大支出需求，无论是政府还是PIF都已大幅增加了借贷 。沙特第一季度的巨额赤字，部分原因正是政府支出同比飙升20%，而石油收入下降 。

PIF作为“2030愿景”大型项目的核心投资引擎，其资金来源主要包括政府注资、资产转移、借款以及来自阿美分红的收入。如今，油价下跌减弱了政府的注资能力，而阿美现金流的紧张也意味着未来股息的增长空间受限。若大型项目支出维持高位，而石油相关收入流入减弱，PIF的资金压力势必加剧。

多重冲击的叠加效应

和平框架移除了支撑油价的部分战争风险溢价 。对沙特而言，这意味着在一个已然严峻的财政背景下——2026年开局即录得创纪录赤字、债务负担日益沉重、且坚定推行“2030愿景”高额支出——其收入基础进一步遭到削弱。除非政府大幅削减开支、非石油收入超预期增长或进一步扩大借贷，否则油价的持续下跌将推动沙特滑向更庞大的赤字和更快速的债务积累。

2026年赤字预测本已严峻

沙特批准的2026年预算预计赤字为1650亿沙特里亚尔（约440亿美元），财政部门预计该缺口约占GDP的3.3% 。更严重的是，沙特在2026年第一季度就已录得1257亿里亚尔（335亿美元）的巨额赤字，这不仅是2025年同期的两倍多，更已消耗了全年赤字目标的76%，创下自2018年以来的最高季度缺口 。2025年第四季度，沙特已因低油价而录得949亿里亚尔（253亿美元）的赤字，是五年来的最大季度赤字 。和平协议导致的油价进一步下跌，将使沙特更难守住2026年的赤字目标。

债务负担加速攀升

• 截至2025年底，中央政府债务已达1.519万亿里亚尔，占GDP的33% 。
• 2026年融资需求约为2170亿里亚尔（约580亿美元），包括预算赤字和到期债务 。
• 到2026年第一季度末，公共债务进一步攀升至约1.67万亿里亚尔 。
• 安联集团（Allianz）预测沙特公共债务将升至GDP的约35%，并指出沙特为填补与“2030愿景”相关的预算缺口而加大了借贷力度 。
• 若油价下跌导致石油收入减少，除非削减开支，否则政府借款将远超计划。

沙特阿美（Aramco）的分红覆盖缺口

沙特阿美的分红机制对沙特国家财政至关重要。沙特政府直接持有阿美约81.5%的股份，公共投资基金（PIF）持有16%，两者合计获得约98%的股息分红 。

2026年第一季度，阿美宣布了218.9亿美元（约820.8亿里亚尔）的基本股息，同比增长3.5% 。然而，同期公司的自由现金流仅为186亿美元，这意味着出现了约33亿美元的现金缺口，覆盖率为0.85倍 。这是自2020-2021年疫情借贷以来，阿美季度分红首次超过其产生的现金。

支付股息后，阿美的现金储备从第一季度末的752亿美元降至约533亿美元，为履行其每年876亿美元的分红承诺以来的最低水平 。若油价持续低迷，不仅可能影响未来的业绩挂钩股息，更将进一步削弱政府从阿美获得的财政收入流。

PIF现金储备与“2030愿景”资金压力

虽然公开来源未提供截至2026年6月PIF的精确现金储备数据，但现有证据清晰地显示了其面临的巨大压力。自2023年以来，为支撑“2030愿景”的庞大支出需求，无论是政府还是PIF都已大幅增加了借贷 。沙特第一季度的巨额赤字，部分原因正是政府支出同比飙升20%，而石油收入下降 。

PIF作为“2030愿景”大型项目的核心投资引擎，其资金来源主要包括政府注资、资产转移、借款以及来自阿美分红的收入。如今，油价下跌减弱了政府的注资能力，而阿美现金流的紧张也意味着未来股息的增长空间受限。若大型项目支出维持高位，而石油相关收入流入减弱，PIF的资金压力势必加剧。

多重冲击的叠加效应

和平框架移除了支撑油价的部分战争风险溢价 。对沙特而言，这意味着在一个已然严峻的财政背景下——2026年开局即录得创纪录赤字、债务负担日益沉重、且坚定推行“2030愿景”高额支出——其收入基础进一步遭到削弱。除非政府大幅削减开支、非石油收入超预期增长或进一步扩大借贷，否则油价的持续下跌将推动沙特滑向更庞大的赤字和更快速的债务积累。