揭秘Coinbase的20万亿美元稳定币引擎

这些浮存金并非闲置资金。Coinbase从这些储备中赚取了大量的利息收入。2025年第四季度，仅稳定币业务收入就高达3.64亿美元，环比增长3%，主要驱动力正是这些更高的平均USDC余额。放眼全年，Coinbase在2025年的稳定币相关收入估计达到13.5亿美元，约占公司总收入的五分之一。这一由与Circle共同创设USDC及收入分成协议衍生而来的经常性收入流，已将USDC变成了Coinbase最赚钱的产品之一。

Base：19万亿美元的结算层

如果说Coinbase交易所是其零售店面，那么Base就是它的批发结算工厂。Coinbase旗下的以太坊二层网络，截至2026年迄今已处理了超过19万亿美元的稳定币交易量，相较于2025年全年的17万亿美元已是其3倍。仅在2026年第一季度，Base就结算了15万亿美元，占据了所有稳定币交易量的62%，而一年前此份额仅有1%。

Base的统治地位部分归因于结构差异。这条链上约有44亿美元的稳定币供给，且几乎全是USDC，却产生了远超其体量的转账量。Coin Metrics一份分析报告指出，2026年1月创纪录的8万亿美元经调整后稳定币转账量中，大部分源于Base上的USDC活动，并强调这一激增主要受到去中心化金融（DeFi）流动性提供者的再平衡活动以及机构资金调度的影响，而非普通零售支付。

这个区别至关重要。Base 19万亿美元的数字，如同大多数广为人知的稳定币指标，捕捉的是原始链上转账量。波士顿咨询公司（BCG）估计，稳定币链上总交易量中，仅有约7%——约4.2万亿美元——代表真实的经济活动，其余部分与交易、抵押品流转和中介路由相关。Coinbase所宣称的1万亿支付流转，可能是一个更窄、更精确的衡量口径，但仍涵盖了大量机构资金调度以及消费和企业支付。

x402：驱动1.6亿次AI代理支付的协议

在Base为机构级应用提供强大处理能力的同时，x402代表了Coinbase对机器对机器经济的战略押注。x402是一个以HTTP 402“需要付款（Payment Required）”状态码命名的开源协议，它能将稳定币支付直接嵌入互联网基础设施，允许API、应用程序和AI代理通过标准的HTTP请求，自动为服务付费。

截至2026年4月下旬，该协议已处理超过1.65亿笔交易，涉及59万名买家和10万名卖家，累计交易金额接近5000万美元。对于一年前几乎为零的协议来说，这个交易笔数非常惊人；但交易总额则不算大。在平均每笔交易额度约0.31美元的情况下，x402是专门为API计量计费和低于一美元的微支付场景设计的，而非高价值支付。

一次协议更新已经将交易金额推高，近期95%的x402支付均已达到或超过1美元。但其核心应用场景依然明确：使自主AI代理能够在无需人工干预或传统银行卡通道的情况下，为数据、推理、内容和计算资源付费。

当亚马逊云科技（AWS）加入Coinbase，成为x402基金会的创始成员时，该协议获得了企业级的市场验证，获得了很少有开放标准能如此快速取得的云原生信誉。Coinbase托管的x402交易辅助服务目前支持在Base、Polygon、Arbitrum、World和Solana上的ERC-20支付，并以每月1000笔免费交易的慷慨额度来降低开发者的门槛。

MassPay与跨境支付的野心

2026年6月11日，Coinbase宣布与全球支付编排平台MassPay建立战略合作伙伴关系，旨在为世界各地的企业提供基于稳定币的跨境支付解决方案。此次整合将MassPay覆盖180个国家、跨银行转账、移动钱包和数字资产的单一API支付网络，与Coinbase的合规托管、钱包基础设施及链上USDC结算能力连接起来。

对企业客户而言，其价值主张简单明了：以美元入金，自动转换为USDC，并通过一个整合平台以稳定币或当地法币进行全球支付——企业无需管理自己专属的加密资产技术栈。使用这一整合通道的早期客户报告称，与传统国际电汇相比，支付成本降低了40%至70%，且实现了几乎即时的结算。

MassPay首席执行官Ran Grushkowsky告诉Cointelegraph，虽然目前稳定币在公司整体交易量中占比很小，但预计该联合基础设施在第一年就将支撑起数亿美元规模的支付。这一合作让Coinbase直接与SWIFT（环球银行金融电信协会）的代理银行网络形成竞争，至少在这个愿意用数字美元结算跨境债务的新兴企业市场中是如此。

USDC的营收引擎与市场份额变迁

支撑以上所有举措的，是Coinbase与Circle共同创设的稳定币USDC本身。Coinbase与Circle的收入分成协议，已成为公司盈利的重要贡献来源。除了2025年13.5亿美元的收入外，USDC在关键机构结算场景中的市场地位，相较于Tether的USDT一直在加强。

虽然USDT在零售交易笔数上仍占主导——2025年处理了19.1万亿美元和67.2亿笔交易，而USDC的原始交易量为18.3万亿美元——USDC在大额机构转账领域却展现出明显优势。在2026年1月，尽管USDT有着更大的流通盘，USDC的链上转账规模却达到了8.3万亿美元，远超USDT的1.7万亿美元。

在2026年年中，USDC占据了约3210亿美元稳定币总供应量23%至27%的市值份额。但在Base这类网络上以及机构资金流领域，其实际有效流转速度的占比要高得多。精确的数字在很大程度上取决于衡量标准是市值、原始转账量，还是经调整的经济活动——这一细微之处常常在各类引人注目的比较中被人忽略。

未来的展望：全栈式稳定币战略

Coinbase其2025年第四季度致股东的信中，明确表达了推进“全栈式稳定币支付”平台的雄心壮志，涵盖发行、托管、结算和支出功能。该公司一直在推出支付API与B2B支付界面，允许开发者嵌入稳定币结账功能、7x24小时进行付款、自动化资金管理操作，并在Base上以USDC进行结算——所有这一切都由Coinbase受监管的安全基础设施提供支持。

这个蓝图的延伸还包括赋能企业客户在其平台上发行和管理自己的定制稳定币，虽然具体的产品推出时间表尚未正式公布。

花旗银行发布于2026年6月的《稳定币2030》报告，是与Coinbase的机构研究部门合作撰写的。该报告将稳定币发行量的基准预测上调至1.9万亿美元，乐观情境下更是达到4.0万亿美元。这份报告反映了机构界日益坚定的信念：稳定币将成为全球金融中一个不可或缺的结算层。而这也正是Coinbase正拿整个支付生态做赌注的核心论点。

然而，读者应以更全面的背景理解所有稳定币交易量数字。那些耸人听闻的数字——1万亿、19万亿、33万亿——都是原始的链上转账量，其中囊括了庞大的交易活动、协议机制和中介路由。根据BCG的分析，在调整以反映真实经济活动后，数字会急剧缩小：大约4.2万亿美元经过经济调整的交易量，以及3500亿至5500亿美元的直接针对商品和服务的双边支付。Coinbase自己公布的1万亿美元支付流量是一个更窄的衡量口径，但它仍然反映了超出纯粹消费交易的、大量的资金调度和机构间流转。

核心启示

Coinbase的稳定币基础设施已不再是副业，它已成为公司最重要的增长引擎。凭借受监管的托管基础、在Base上占据主导地位的机构结算层、在x402协议上涌现的AI支付标准，以及通过MassPay不断拓展的跨境支付网络，Coinbase打造出了一个端到端的稳定币技术栈，与传统支付通道的竞争日趋激烈。

原始数据是庞大无比的，经调整后的经济活动规模虽小但增长迅猛。二者共同描绘了一幅图景：一家公司，正有条不紊地为这样一个经济时代铺设金融管道——在这里，美元以互联网的速度流动。