股票还没上市，三倍杠杆先来了：伦敦市场推出全球首只SpaceX杠杆ETP，代码ELON和MUSK

真正的追踪从6月15日开始。从那时起，该ETP的目标是实现SPCX普通股每日表现的3倍，并在每个交易日重置其杠杆因子 。这种设计可能导致多日持有的回报，与简单的“3倍回报”设想产生显著偏差——尤其是在像这家新上市、价值数千亿美元的巨头这样波动剧烈的股票上 。

英国散户狂热与750亿美元的IPO

此次在伦交所上市，是对散户投资者旺盛需求的直接回应。历史上，许多散户投资者感到被SpaceX这样的热门公司拒之门外。多家英国券商报告称，渴望参与这家火箭公司首秀的客户咨询量激增 。BBC指出，预计英国散户投资者将在此次IPO中获得价值约15亿英镑的股票，英国某大型投资平台希望这一市场时刻能激励新一代交易者诞生 。

其追踪的基础资产——SpaceX——本身正在打破各项纪录。该公司将其首次公开募股定价为 每股135美元，寻求募资 750亿美元，这无疑是金融史上规模最大的IPO 。按照这一水平，SpaceX的市值将达到约 1.75万亿至1.77万亿美元，位列美国公司第七，并超越特斯拉 。此次发行吸引了超过2500亿美元的投资者需求，是发行股份的3.5至4倍，并采用了非常规的单一固定价格，而非一个价格区间 。

万亿美元的估值鸿沟

并非所有专业分析都与此次IPO的雄心勃勃的定价一致。晨星公司已启动对SpaceX的覆盖，给出仅为 7800亿美元 的公允价值估计，并授予该公司“狭窄经济护城河”评级 。该公司分析师尼古拉斯·欧文斯采用现金流折现法进行分析后得出结论，该公司在IPO目标价位上“被严重高估”，投资者可能在上市后找到更具吸引力的买入点 。

造成这一估值差距的主要驱动因素是该公司专注于人工智能的xAI部门，该部门在2026年2月完成了一项代价高昂的合并。晨星认为该业务存在广泛的潜在结果，并将其视为“重大的价值毁灭威胁”，限制了公司的整体估值 。

炒作背后触目惊心的亏损

该公司近期的利润表佐证了怀疑论者的观点。SpaceX的财报显示：

• 2025全年净亏损 49亿美元，营收为187亿美元 。
• 仅2026年第一季度就净亏损 43亿美元，几乎在一个季度内就赶上了上一财年的全部亏损 。

这些亏损部分由xAI部门驱动，该部门在2026年第一季度的营收仅为8.18亿美元，但同期运营亏损接近25亿美元 。著名空头吉姆·查诺斯公开将1.77万亿美元的估值称为“空中楼阁”，并指出该公司距离盈利还有很长的路要走 。

投资者需知的ETP结构风险

ELON/MUSK ETP是一款每日复合杠杆工具，其结构带有特定且常被误解的风险。Leverage Shares自己的文件明确指出：每日复合产品旨在将基础资产的表现乘以特定因子，仅限 单日 。

若持有数日，该产品的回报将具有路径依赖性。如果SPCX的股票经历大幅涨跌震荡的波动期，即便股票最终回到起始价格，该ETP的价值也可能因波动损耗而遭受侵蚀。Leverage Shares自身警告称，这些产品会“放大收益和损失（已扣除费用）”，因此“在短期内相应地放大任何收益和损失” 。

因此，该ETP的投资逻辑非常狭窄。它可以作为交易员执行短期方向性观点的工具，比如在SpaceX发布首份财报日、重大星舰发射公告或其他二元催化剂事件时使用。然而，对于任何考虑在这只全球最受热炒的IPO中采取“买入并持有”策略的人来说，即便是晨星给出的7800亿美元基础估值，也表明普通股在找到其真正的估值底部之前，可能还有很长的下跌路要走 。

归根结底，ELON和MUSK的推出，象征着围绕SpaceX公开上市的全球性狂热。一款在伦敦交易的三倍杠杆衍生品，竟然在纽约的基础股票产生任何一个实时收盘价之前就已问世——这本身就是一个市场创举，也凸显了围绕这场史无前例、史上最大规模IPO的异常投机热度 。