谷歌920亿美元天价租算力，法巴银行：微软Azure才是最大赢家

谷歌的发言人将此次合作描述为满足其Gemini企业级AI服务激增需求的“过渡性算力”（bridge capacity），是在极端供应紧张环境下的一项短期安排 。

法巴银行：为什么谷歌送的钱，反而是微软的利好？

合同披露后，法巴银行分析师斯洛文斯基在一份研究报告中指出，谷歌向SpaceX的这笔巨额支出，是对当下AI算力市场紧绷程度的一次独立且昂贵的验证——这也直接支撑了他们对微软Azure云业务的看涨逻辑 。

他的论点建立在三个支柱之上：

1. 连“地主家”也没有余粮了
谷歌自身运营着庞大的定制化TPU（张量处理器）基础设施，也是全球顶级的云计算服务商之一。然而，就连它也无法靠自身的供给满足需求，不得不走出家门，每月花上9.2亿美元寻求外部GPU算力。斯洛文斯基的解读很直白：如果连谷歌都无法内部解决自己的AI算力需求，那谁也不行。这意味着供需失衡的现状是长期的、不易扭转的 。

2. 定价权正在向计算平台方转移
这笔交易表明，适用于大规模、可调度GPU集群的AI推理算力的定价杠杆，正在向这些集群的运营者一方转移 。法巴银行认为，随着企业争相部署AI服务，Azure在获取更高的服务溢价上将直接受益。

3. 短期合同，长期信号
斯洛文斯基承认，SpaceX与谷歌的协议（以及近期SpaceX与Anthropic达成的每月12.5亿美元的类似协议）本质上是在供给受限市场中签订的短期合同。但他强调，这些协议“仍然进一步证明了市场对云端AI基础设施的强劲需求” 。

潜台词就是：如果等到这些短期合同续签时，算力价格继续走强，那么Azure的增长曲线很有可能突破当前市场的普遍预期，甚至冲向40%区间中段的高位 。

Azure增势与微软股价前景

早在SpaceX与谷歌的这笔交易之前，法巴银行就已对微软抱有极度看涨的预期。斯洛文斯基一直在模型中预测，随着威斯康星州和亚特兰大新数据中心的算力释放，Azure在未来几个季度的增长速度将保持在40%以上 。SpaceX与谷歌的协议恰好提供了外部证据，证明了AI基础设施短缺是铁板钉钉的事实，并仍在持续 。

除了Azure基础设施，法巴银行还预测，到微软2026财年结束时，其付费Copilot用户数有望突破2500万，较前两个季度猛增超过1000万——这将在Azure的核心增长之外，再添一层AI驱动的消费收入 。

斯洛文斯基对微软维持“跑赢大盘”（或同级别）的评级，并给出了555美元的目标价 。这个目标价已经从此前的659美元下调过，原因是微软自身迅猛增加的资本支出预期——法巴银行认为微软在2027财年的相关支出将达到约1500亿美元，再加上整个软件板块的估值普遍承压 。虽然目标价下调了，但斯洛文斯基依然坚持“跑赢大盘”评级，这释放的信号是：他坚信AI需求的长期逻辑完好无缺，哪怕近期的巨额开支会短暂影响市场情绪 。

截至2026年6月初，微软股价在403美元附近交易 ，这意味着要达到法巴银行555美元的目标价，仍有约33%到38%的上涨空间。华尔街分析师的普遍共识更高，平均目标价约为561美元，最高达到了730美元 。

更大的图景：AI算力化身“新基建”

此次谷歌与SpaceX的协议，是继SpaceX在数周前签下与Anthropic每月高达12.5亿美元的算力大单之后，第二笔轰动业界的计算租赁合同 。这两笔交易，将SpaceX塑造成了某种意义上的“AI算力包租公”——在大张旗鼓地筹备IPO之际，把GPU集群转化成了类似于收租的稳定、可预见的经常性收入 。

对于微软的投资者而言，最终的结论是：AI基础设施的建设狂潮，并非一个即将破裂的泡沫，而是一个供给紧俏、算力能卖出天价的蓝海市场。谷歌愿意每个月向一位竞争对手（同时也是马斯克旗下的公司）支付近10亿美元来换取GPU使用权，恰恰说明，Azure自身规模庞大的算力投资，很有可能会在未来数年里，滚起一颗巨大的收益雪球。