95美元的天花板：创纪录的美国出口与疲软的需求如何压制霍尔木兹冲击

亚洲是主要的买家，5月进口量达到前所未有的245万桶/天，其中仅韩国就创纪录地进口了110万桶/天 。欧洲的炼油商也大幅增加采购，荷兰的进口量达到了68.6万桶/天。这股出口洪流已逼近美国墨西哥湾沿岸基础设施的物理极限；交易员和分析师估计，鉴于目前的管道和终端容量，美国最多只能出口约600万桶/天 。

2. 全球需求在高昂价格的重压下萎缩。

国际能源署(IEA)预测，由于价格飙升、经济增长放缓以及航班大面积取消，2026年全球石油需求将同比萎缩42万桶/天 。中国，这个此前约三分之一的原油需经霍尔木兹海峡的国家，并未在供应中断下崩溃——相反，其经济的走软恰好在供应最稀缺的时刻降低了对进口的需求 。

这种“需求破坏”是一种残酷但有效的泄压阀。然而，即使日需求量减少了42万桶，也无法弥补一个以百万桶计量的供应缺口。

3. 海峡并未被完全封锁。

伊朗允许了少量的受控运输通过该水道，同时该地区的产油国启动了紧急管道分流。沙特阿拉伯的“东西管道”是一个关键的泄压阀，其通往红海延布港的出口能力约为500万桶/天 。据睿咨得能源的分析师估算，结合沙特和阿联酋境内外终止在波斯湾之外的管道系统，每天大约有500万到600万桶的石油可以绕开海峡进行运输 。

此外，美国暂时放宽了对部分伊朗和俄罗斯海上货运的制裁，以确保浮式库存能够进入市场——但这些豁免将于2026年6月底到期 。

4. 战略储备正在以创纪录的速度被消耗。

3月11日，IEA宣布协调释放总量为4亿桶的储备，以高峰期的关停率计算，这提供了大约30天的缓冲 。美国此后也继续进行单边释放，世界各地的商业库存在被迅速消耗。战略石油储备的释放、商业库存的提取以及紧急管道的重新规划，综合起来创造了约130天的缓冲期——但这一缓冲是有限的，并且随着危机的持续，每周都在减少 。

SPIEF 2026：谢钦的警告与漫长的复苏之路

在2026年6月6日至7日举行的圣彼得堡国际经济论坛能源专场上，俄罗斯石油公司首席执行官伊戈尔·谢钦发表了题为《终结的开始还是开始的终结？》的主题报告 。他传达的信息十分严峻。

谢钦强调，霍尔木兹海峡关闭十七周以来，世界上没有任何国家能够替代每天大约1600万桶从全球流通中消失的石油 。他给出了两种情景：

• 如果海峡很快重开，到2026年底，布伦特原油均价将达到95-96美元/桶。但即使在这种最乐观的情况下，也需要大约六个月的时间来恢复正常的物流，而市场要到2027年下半年才能完全恢复平衡 。
• 如果危机持续，市场将无限期地处于混乱状态，结构性赤字每周都会进一步加剧。

谢钦还警告说，霍尔木兹海峡紧张局势的长期持续，正在通过摧毁供应可靠性的信心来破坏长期的石油需求——这可能会加速人们对替代能源的兴趣 。他将此次海峡封锁定性为一次试图以美国利益为目的来重塑全球能源市场规则的行为，并单独保证，无论更广泛的市场环境如何，俄罗斯都将维持对华和对印的稳定石油供应 。

国际能源署前执行干事田中伸男也与谢钦和乌兹别克斯坦能源部长一同参与了小组讨论 。尽管小组广泛讨论了油价风险，但会议的公开报告中并未包含田中伸男关于油价可能飙升至170美元/桶情景的具体引述。下文将讨论的这个价格风险数字，主要来自于更广泛的分析师模型，而非对该小组成员的直接引述。

如履薄冰：为何95美元并非天花板，而是中场休息

IEA预计惊人的390万桶/日供应缺口。

IEA五月份石油市场报告做出重大修正，预测2026年全球石油供应将平均每天下降390万桶。该预测的前提是假设霍尔木兹海峡的油流从六月起逐步恢复 。这比该机构之前预测的150万桶/日降幅翻了一倍多 。

目前，波斯湾地区大约有1050万桶/日的生产处于离线状态，该地区产油国的累计供应损失已经超过10亿桶，IEA因此预测今年全球供应赤字将达到178万桶/日 。这彻底颠覆了此前预计有41万桶/日盈余的观点 。

库存面临极端且不可持续的压力。

IEA警告称，战略石油储备释放和商业库存提取只是“部分且暂时的解决方案” 。发达国家的库存正在以创纪录的速度消耗，只要霍尔木兹海峡仍然受阻，就没有明确的机制来补充这些库存 。

170美元/桶的尾部风险。

如果海峡的封锁时间超出当前的基本预期，或者四大缓冲因素（美国出口能力、战略石油储备可用性、中国需求疲软）中的任何一个出现问题，油价急剧飙升的风险依然巨大。达拉斯联储曾对海峡关闭三个季度的情形建模，得出132美元；更长时间或更严重的封锁会将价格预测推向更高 。五月末公布的一份悲观情景分析预测，布伦特原油峰值可能达到约140美元/桶，并将在120美元上方维持相当长一段时间 。

市场的核心脆弱性在于：它依赖的临时缓冲正在以快于供应缺口缩小的速度耗尽。创纪录的美国出口正在逼近基础设施的物理极限。战略储备是有限的。中国需求破坏是一次性调整，并非可重复使用的泄压阀。一旦其中任何一环断裂，95美元就会成为一个坚实的底部，而非天花板。正如谢钦所言，即使在乐观情景下，全面恢复正常也是一项属于2027年的事 。