摩根资管与百达赌欧洲央行只会“一次性加息”

就在全球交易员屏息等待欧洲央行（ECB）6月11日议息会议结果时，欧洲本土两位重量级“玩家”——摩根大通资产管理（JPMorgan AM）和百达资产管理（Pictet AM），却正与市场主流预期进行一场豪赌。

当市场普遍计价显示，欧洲央行可能开启连续加息周期，到年底前累计加息约75个基点时，这两家资管巨头却描绘了一幅截然不同的景象：要么只加一次，要么一次也别加 。

这并非无关紧要的口水仗，而是关乎全球资本流向与资产定价的核心分歧。

两大反向立场：“一次就好” vs. “按兵不动”

摩根大通资管：象征意义的“保险式”加息

摩根大通资管全球市场分析师扎拉·诺克斯明确表示，欧元区疲软的经济增长将阻止欧洲央行采取任何超越单次、象征性举动的行动。他们将其定性为“保险式”加息——目的仅仅是为了向市场传递“我们在关注通胀”的信号，而非一个紧缩周期的开端 。

百达资管：直接暂停才是正解

百达的首席策略师卢卡·保利尼则更为激进。他直言：“市场预期加三次，他们大概只会加一次，就为了让外界看到‘我们有在看通胀数据’。欧洲经济根本没有起来。”他认为，欧洲央行完全有理由按兵不动，任何加息都只是在做政治姿态 。另一家资管公司卡米尼亚克也加入了这一阵营，认同暂停加息才是当前最合适的选择 。

为何敢与市场“唱反调”？经济的核心矛盾

这场豪赌的底层逻辑，是对当前通胀性质的深刻诊断。两家机构的核心论点是：此轮物价上涨不是经济过热的信号，而是一场暂时性的供给侧冲击。

• 虚弱的增长基础： 欧元区经济十分脆弱。欧洲央行内部预测，2026年经济增长率仅为0.9%，如此乏力的大环境根本无法产生显著的需求拉动型通胀 。在此情况下连续加息，无异于给虚弱的经济再浇一盆冷水。
• 通胀是“能源驱动”而非“需求驱动”： 2026年4月，欧元区通胀率跃升至 3.0%，其中能源价格通胀同比飙升 10.9%，创下多年新高 。这些逆向投资者正确地指出，这与伊朗战争推高油价、扰乱供应链直接相关 。在他们看来，这是典型的成本推动型冲击，货币政策对此无能为力，且一旦地缘局势缓和，价格压力就可能消退。

历史幽灵与地缘政治催化剂

中东冲突是此次通胀恐慌和加息预期的直接导火索。这场动荡造成了典型的滞胀局面——既推高了物价，又同时威胁着经济增长 。道富环球投资管理也在一份报告中表达了类似的谨慎态度，建议欧洲央行按兵不动，等到7月会议，以便“更清晰地判断近期油价的上涨是否可持续” 。

支撑这种谨慎立场的，是对重蹈货币政策覆辙的深深恐惧。逆向投资者阵营频频提及2008年全球金融危机和2011年欧债危机初期的历史教训：当时欧洲央行同样曾针对供给侧价格冲击加息，结果却发现通胀在经济危机中自行消退，使得此前的紧缩政策显得尤为草率和不妥 。

市场数据：一场针对过度押注的博弈

这些反向观点，正是对当前市场定价的直接挑战。

• 一致性预期： 截至6月初，市场定价显示欧洲央行6月加息 25 个基点的概率高达近 90%，且到年底前将累计加息约 75 个基点（即三次加息） 。Polymarket的交易员则为6月加息概率标价 76.5% 。
• 债市与股市的潜在机遇： 如果摩根大通和百达是正确的，那么当前鹰派的市场定价就成了一座等待发掘的“金矿”。“一次性加息”后随之而来的长期暂停，会使市场解除加息预期，从而导致欧元区债券收益率从高位回落 。此外，摩根大通策略师还指出，股市已经普遍高估了央行加息的风险，这为公用事业和必需消费品等防御性板块创造了反弹的机会 。