FDA松绑电子烟执法，英美烟草为何大幅提高减害产品增长预期？

此前，公司仅预计该板块将实现低两位数增长。而在2026年初，它还仅仅重申了集团层面的中期算法，即3-5%的收入增长和4-6%的调整后利润增长，并预计2026年的业绩将处于这些区间的低端 。新制定的15%增长目标，与公司在2025年上半年新品类业务仅实现低个位数增长的状况相比，是一个巨大的飞跃 。

推动预期上调的三大因素

根据英美烟草的声明，三个因素驱动了此次预测修正：

1. 现代口服烟草与电子烟的全球增长势头。Velo品牌在全球范围内持续贡献“出色”的收入和品类贡献增长，而Vuse电子烟也已恢复增长 。特别是Velo Plus产品，将英美烟草在美国现代口服烟草市场的总份额一举提升了10.4个百分点 。
2. 美国市场各板块的强劲表现。公司提到了在全球最大市场，其传统卷烟、电子烟和现代口服烟草业务均实现了稳健增长 。
3. FDA执法政策的转变。英美烟草表示，正“积极准备在美国推出新产品”，这直接得益于FDA于5月8日发布的新指南，其允许更多产品在上市前申请（PMTA）审核期间进入市场 。

与公司整体预期的对比

尽管新品类业务增长预期被大幅上调，但英美烟草仍维持了集团层面的全年业绩指引不变。公司依然预计2026年的整体增长将落在中期目标区间的低端，即收入增长3-5%，调整后运营利润增长4-6%，且下半年贡献会更为显著 。

与此同时，英美烟草下调了对全球传统卷烟行业的预测。公司目前预计，2026年全球卷烟行业销量将下降约2.5%，高于此前下降2%的预估 。这反映了即使在替代品收入加速增长的同时，传统卷烟业务仍面临持续的销量压力 。

FDA的执法政策转向：到底发生了什么？

2026年5月8日，美国FDA发布了名为“针对未经上市前授权而营销的某些新烟草产品的执法优先事项”的最终指南 。这份即刻生效的指南，描述了该机构将如何对特定未经授权的电子尼古丁传送系统（ENDS）和口服尼古丁袋产品，进行有优先级的执法 。

关键变化

• 降低对已提交申请产品的执法优先级。对于那些已经提交并维持了仍在FDA审评中的上市前烟草产品申请（PMTA）的未经授权产品，FDA将不再优先执法 。
• 调味产品面临更高门槛。寻求销售调味产品的公司，还必须提交“令人信服的证据”，证明该产品能够带来净公共健康益处 。
• 并非合法化，也非“避风港”。该指南并未将未经授权的产品合法化，也未为待审申请创造“安全港”。FDA保留完全的执法裁量权，并会继续打击完全没有提交申请的产品，以及对公共健康构成更大风险的产品 。

受影响产品规模

此次影响范围相当大。据三名现任及前任美国政府官员透露，大约有100至200款产品可能立即从新政中受益 。一位熟悉FDA流程的消息人士表示，目前约1000份申请正处于科学审评阶段，这意味着还有更多产品可能随之受益 。

作为背景，截至2026年5月，自获得监管权限以来，FDA仅正式授权了45款电子烟产品和20款尼古丁袋产品 。据估算，未经授权的产品已占到美国电子烟零售市场约80%的份额 。

行业与公共卫生领域的不同反应

行业反应： 大型烟草公司——包括英美烟草、菲利普莫里斯国际（Philip Morris）和奥驰亚（Altria）——被视为最大赢家，因为它们拥有大量资源来提交与管理PMTA申请 。较小的竞争对手及非法进口商则面临复杂局面：那些完全没有提交申请的产品，依然是执法的重点目标 。

FDA内部反应： 据美联社报道，FDA烟草产品中心的资深官员们对此决定感到措手不及。这一指南是在时任FDA局长马蒂·马卡里（Marty Makary）辞职前几日发布的 。

公共卫生担忧： 倡导团体表示震惊，担心新政将使调味电子烟和尼古丁袋充斥市场，从而可能破坏防止青少年吸食尼古丁的努力 。FDA给出的理由则是，此举旨在支持市场"有序地转向"合规的、受监管的产品——将资源集中在最危险的产品上，而不是针对所有未经授权的商品 。

这场美国烟草监管政策的重大转向，连同英美烟草大幅上调的业绩预期，共同描绘出一个更广泛的行业转型图景：从传统卷烟，迈向新一代尼古丁产品。