伊朗战火重塑全球货币政策：从“何时降息”到“谁先加息”

2026年2月28日爆发的美国与伊朗战争，彻底打乱了全球货币政策的既定剧本。此前准备在2026年延续宽松周期的各国央行，如今纷纷踩下刹车，集体转向鹰派的“按兵不动”立场。核心困境是一个经典的滞胀陷阱：能源驱动的物价飙升要求收紧货币政策，而战争带来的经济不确定性又需要谨慎行事。尽管尚未有主要央行真正加息，但共识已经非常明确——下一步行动，向上加息的可能性远大于向下降息 。

全球图景：一场协同的暂停

伊朗战争将布伦特原油期货价格推高至每桶100美元以上，并推动美国平均汽油价格突破每加仑4.38美元 。这场能源冲击，迫使全球每一个主要货币当局在几乎同一时间重新思考对策。宽松周期被抛弃，通胀预测被大幅上调，政策制定者公开警告加息选项已重回桌面。其共同的线索，是对能源成本驱动的持续通胀的普遍担忧，而对许多经济体而言，本币兑强势美元的贬值更是雪上加霜。

韩国银行：典型的滞胀困境

韩国银行（BOK）2026年4月的决议，精准地捕捉了这一全球性困境。该行全票通过将基准利率维持在 2.50% 不变，这是自2025年7月以来的连续第七次暂停 。而就在几周前，战争爆发之前，韩国银行还曾两次降息并释放宽松信号；这场冲突彻底逆转了这一轨迹 。

政策制定者指出，战争同时推高了油价和韩元汇率，在造成通胀上行压力的同时，也带来了增长的下行风险。韩国的年通胀率在2026年3月加速至2.2%，高于央行2.0%的目标，这主要受石油产品价格飙升的推动 。韩国银行行长警告，目前整体通胀预计将“大大超过”2月份的预测，且经济增速放缓叠加物价上涨的滞胀风险“无法完全排除” 。

在韩国，关于 加息 的猜测已经复燃。3月，油价的飙升导致债券收益率跳涨，经济学家警告，韩国银行可能需要上调通胀预测，并有可能收紧而非进一步放松货币政策 。

美联储：从降息到考虑加息

美联储上演了最为戏剧性的鹰派转向。在2026年3月的会议上，美联储将联邦基金利率维持在 3.50%–3.75% 区间，但其语调比市场预期的要谨慎得多 。到了4月，这种转变已固化为对加息的公开讨论。

4月28日至29日联邦公开市场委员会（FOMC）的会议纪要显示，多数政策制定者 认为，如果通胀持续高于2%的目标，“采取一些政策紧缩措施很可能是合适的” 。美联储各分行行长奥斯坦·古尔斯比和贝丝·哈马克在4月初均强调，抗击通胀已重新成为首要任务，其重要性超过了劳动力市场的担忧 。即将接替杰罗姆·鲍威尔出席其最后一次会议的新任主席凯文·沃什，将接手一个不仅按兵不动，而且正积极倾向于收紧政策的委员会。

推动这一鹰派言论的是原油数字。达拉斯联邦储备银行估算，伊朗战争将为2026年的整体个人消费支出（PCE）通胀增加0.6个百分点 。牛津经济研究院模拟了一种最坏情况——油价达到每桶140美元，这将推动美国通胀率达到 5% ，为2023年3月以来的最高水平，很可能迫使美联储加息 。市场已经消化了2026年零降息的预期 。

加拿大央行在3月与美联储一同采取了鹰派的按兵不动立场，其管理委员会警告称，如果能源价格居高不下，“我们不会让它们的影响扩大并演变为持续的通胀” 。

欧洲央行：面对现实，大幅上调预测

欧洲央行（ECB）在2026年3月的会议上连续第六次维持关键利率不变，但 大幅上调了通胀预测。新的基线显示，2026年整体通胀率均值为 2.6%，远高于2025年12月战前预测的1.9% 。核心通胀率（剔除能源和食品）在2026年预计为2.3% 。

而这些预测现在看来已经显得乐观。受能源价格同比飙升10.9%的推动，欧元区2026年4月的实际整体通胀率已触及 3.0% 。剔除能源后的核心通胀率为2.2% 。其主要驱动因素非常明确：在2月收缩3.1%之后，能源通胀在3月单月飙升至4.9%，这正是由于伊朗战争以及霍尔木兹海峡近乎完全关闭导致油气价格螺旋式上升的结果 。

欧洲央行的基线预测假设是，油气价格将在2026年第二季度达到约 每桶90美元 的峰值，然后下降 。但该预测发布时，布伦特原油的实际交易价格已经在每桶112至115美元之间 。欧洲央行自己也承认，在一种严峻情景下——能源价格在更长时间内保持高位——欧元区2026年的整体通胀率可能达到 4.4% 。

欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德警告称，战争对“近期通胀有实质性影响” 。由于欧元区是能源净进口大户，旷日持久的中东冲突对其尤为不利，在推高物价的同时也抑制了消费和投资 。

展望未来：滞胀阴影笼罩全球

各大央行协同一致的应对背后，揭示了一个共同且令人不安的现实：全球经济已重新进入一个央行难以轻松应对的供给冲击环境。为对抗能源驱动的通胀而加息，可能会在需求已然脆弱之时压垮增长。而保持利率稳定、静观其变——也就是当前的策略——则使政策制定者在油价持续高企、通胀预期脱锚时毫无还手之力。

纽约联邦储备银行行长约翰·威廉姆斯在4月中旬直白地总结了这一风险，他警告称，中东冲突可能带来一场“大规模供给冲击”，它可能同时推高通胀并抑制经济活动——这正是教科书上对滞胀的定义 。

截至2026年中，所有主要央行都已暂停了宽松周期。如果能源驱动的通胀持续到夏季，那么市场讨论的核心问题将迅速从“他们会降息吗？”转变为“谁将率先加息？”