AI基础设施浪潮下，摩根士丹利为何转向看多诺基亚

AI数据中心建设：投资逻辑的核心

摩根士丹利看多诺基亚的核心原因，是全球AI算力基础设施的快速扩张。

训练和运行大型AI模型需要大量GPU集群，这些计算节点分布在大型数据中心中，并通过超高速网络连接。网络层——尤其是光纤与IP网络——成为AI基础设施的重要组成部分。

摩根士丹利指出，诺基亚在 AI与云网络需求方面的曝光度正在上升。随着亚马逊、微软、谷歌等“超大规模云服务商”（hyperscalers）持续扩大数据中心投资，与这些工作负载相关的网络市场预计每年增长 超过15%。

目前AI与云业务约占诺基亚收入的 约6%，但该比例正在持续上升，每个季度大约增加1个百分点。

光网络与IP网络：连接AI算力的关键

诺基亚在 光网络（Optical Networking） 和 IP网络（IP Networking） 领域的技术，是其受益AI浪潮的关键。

• 光网络负责通过高速光纤连接不同数据中心和算力集群
• IP网络负责在服务器和计算节点之间高效路由海量数据

随着云厂商不断扩建AI数据中心，这些网络设备需求显著上升。

诺基亚自身的业绩指引也反映出这一趋势。公司预计：

• 2026年网络基础设施业务增长12%–14%
• 光网络和IP网络合计增长18%–20%

这意味着数据中心相关需求正在成为增长的重要驱动力。

一些财报解读还显示，AI与云业务订单增长明显，进一步扩大了公司可服务市场规模。

英伟达10亿美元投资强化AI叙事

另一个推动市场看多的重要事件，是英伟达（NVIDIA）与诺基亚的战略合作。

2025年10月，英伟达宣布通过定向增发 向诺基亚投资10亿美元，并与其合作开发 AI‑RAN（AI驱动无线接入网络） 和下一代网络平台。

该合作将英伟达的GPU与AI计算平台，与诺基亚在电信基础设施领域的技术结合，目标包括：

• 构建AI原生移动网络
• 推动5G‑Advanced和未来6G架构
• 在通信网络中引入AI计算能力

虽然AI‑RAN更多面向未来移动网络，但这一合作强化了诺基亚在AI网络生态中的战略位置。

稳定财务表现提供支撑

诺基亚的基本面也为这一增长叙事提供了支撑。

根据披露数据，公司 2025年可比营业利润为20亿欧元，自由现金流约15亿欧元，整体表现符合此前指引。

这意味着AI相关增长并非建立在一家困境企业之上，而是一家现金流稳定、仍具投资能力的基础设施供应商。

市场情绪逐渐转向

随着AI数据中心建设加速，资本市场也逐渐改变对诺基亚的定位。

在摩根士丹利将目标价上调至8.50欧元后，该机构指出，AI基础设施投资正在推动对数据中心连接设备的需求增长，这为诺基亚提供了新的增长路径。

越来越多分析师开始将诺基亚视为 AI基础设施生态中的连接层（connectivity layer），而不仅仅是传统电信设备供应商。

更大的趋势：从电信设备商到AI连接基础设施

综合来看，推动诺基亚估值逻辑变化的主要因素包括：

• 全球 AI数据中心投资持续增长
• 云计算巨头对 光网络和IP网络 的需求上升
• 英伟达10亿美元投资与AI‑RAN合作
• 公司 网络基础设施业务增长指引上调
• 分析师逐步将其纳入 AI基础设施投资主题

如果这些趋势持续，诺基亚可能越来越多地被市场视为 AI经济中的网络连接基础设施提供者。

不过，从目前可靠信息来看，摩根士丹利确认的目标价仍是 2026年从6.50欧元提高到8.50欧元。至于更高的目标价（例如14欧元），在主流研究报告中仍缺乏证据支持，投资者需要谨慎区分市场猜测与真实分析师预测。