若霍尔木兹海峡持续关闭至6月，全球石油市场可能面临什么？

与此同时，累计损失已经非常可观。摩根士丹利相关分析指出，在危机初期，由于库存和其他缓冲机制存在，市场已经吸收了接近10亿桶的供应损失。

花旗相关分析则认为，如果冲突持续，全球库存的总消耗量可能超过13亿桶。

隐藏的风险：库存逼近“运行下限”

在石油危机初期，库存通常会缓冲冲击。政府可能释放战略储备，企业也会动用商业库存，以维持炼油厂的供应。

但这种缓冲是有限的。

当库存接近所谓的**“运行下限”（operational minimum）**时，整个石油系统会变得非常脆弱。储罐、管道和炼厂无法在几乎没有库存的情况下安全运转，因此市场失去平滑供应波动的能力。一旦接近这一阈值，油价往往会突然跳涨，而不是逐渐上涨。

摩根士丹利将当前局势形容为一场**“与时间赛跑”**：如果海峡关闭持续到6月，最初帮助稳定市场的缓冲可能会被耗尽。

恐慌性采购可能放大冲击

能源市场对预期变化非常敏感。

如果各国政府或大型进口商认为库存正在接近关键水平，他们可能会提前锁定供应，以免未来买不到油。这种“预防性采购”会进一步加快库存消耗，即使实际供应中断没有进一步恶化，市场紧张程度也可能迅速升级。

对于高度依赖进口的国家来说，这种行为可能形成连锁反应，使供应更加紧张。

油价可能出现的几种情景

由于霍尔木兹海峡承担着全球大量供应，长期中断可能迫使油价大幅上涨。

多家机构提出的市场情景包括：

• 如果中断再持续一个月，油价可能升至约110美元/桶。
• 若实体供应持续紧张，市场可能重新定价至100至130美元区间甚至更高。
• 若库存进一步收紧，一些分析师警告油价可能突破130至150美元/桶。

在更极端的情况下，美国银行（Bank of America）的大宗商品研究团队认为，如果封锁持续数月，油价理论上可能超过200美元/桶，不过这被视为极端情景而非基准预测。

即使重新开放，也未必能迅速恢复

即使通过外交或军事行动重新开放霍尔木兹海峡，市场也不一定会立即恢复正常。

原因包括：

• 航道可能需要排雷或安全检查后才能恢复通航
• 战争风险保险费用可能大幅上升
• 油轮公司可能仍然不愿进入高风险区域
• 港口和出口物流需要时间恢复
• 在危机中被消耗的库存仍需重新建立

摩根士丹利形容，这次中断已经在石油市场形成一个**“深度空档”**，即使通道重新开放，供应紧张和高油价也可能持续更长时间。

总结

霍尔木兹海峡长期关闭的最大风险，不只是短期出口中断，而是全球库存被迅速消耗并逼近系统运行下限。一旦市场开始怀疑供应是否还能迅速恢复，油价可能急剧重新定价。

在这种情况下，石油市场可能从可控的地缘政治冲击，迅速演变为真正的全球供应危机：库存下降、各国抢购、供应紧张加剧，以及油价的大幅飙升。