利润暴跌但目标价被上调：阿里巴巴财报为何让华尔街更乐观

阿里巴巴2026财年第四季度财报在表面上并不好看：利润明显下滑、部分盈利指标低于市场预期。但令人意外的是，财报发布后多家华尔街机构反而上调了公司目标价。原因在于一个核心信号——云计算和人工智能业务的增长速度远超预期。

这使得市场对阿里巴巴的长期战略重新评估：短期利润承压，但AI基础设施可能正在构建下一阶段增长引擎。

财报核心数据：收入稳定，但利润被投资吞噬

截至2026年3月31日的季度，阿里巴巴实现营收约2433.8亿元人民币（约353亿美元），同比小幅增长。

但盈利能力明显恶化。一份市场数据报告显示，公司季度每股收益约0.61美元，显著低于市场预期。

利润压力主要来自大规模投入：

• AI计算基础设施
• 数据中心与算力扩张
• 大模型与AI应用研发

在这些支出的影响下，调整后EBITDA同比下降约84%，自由现金流也出现明显压力。

换句话说：收入仍在增长，但利润被AI投资周期压缩。

云与AI业务：真正改变市场情绪的关键

如果只看利润，这份财报可能令人失望。但投资者更关注的是另一组指标——阿里云与AI的增长速度。

关键数据包括：

• 云智能集团外部收入同比增长约40%。
• AI相关产品收入连续第11个季度实现三位数增长。
• AI产品已占云外部收入约30%。

阿里巴巴CEO吴泳铭表示，公司在模型、算力和应用层的“全栈AI战略”已经从孵化阶段进入规模化商业化阶段。

对分析师而言，这意味着阿里云可能正在成为中国乃至亚洲AI算力和服务的重要基础设施平台。

为什么华尔街反而上调目标价

尽管利润下滑，一些机构仍然看好长期前景。

例如：

• 巴克莱（Barclays）与瑞穗（Mizuho）在财报后将目标价上调至约195美元。

他们的逻辑主要基于三点：

1. AI训练和推理需要巨量算力。
2. 这些算力通常通过云平台提供，并形成持续收入。
3. 阿里巴巴拥有亚洲规模最大的云计算平台之一。

如果AI应用继续扩张，企业对算力和云服务的需求可能持续增长，而云业务通常具有更高的长期利润率。

分析师评级：整体仍偏多

整体来看，华尔街对阿里巴巴的评级依然偏向积极。

数据显示：

• 覆盖公司的分析师中，大多数给出Buy或Strong Buy评级。
• 市场平均目标价明显高于当前股价。

财报发布后，阿里巴巴股价一度在交易中上涨至约145.69美元，并上涨约8%，显示投资者更关注未来增长而非短期利润。

同时宣布股东回报：年度股息

在公布财报的同时，公司还宣布股东回报计划。

阿里巴巴批准向投资者支付每股美国存托股（ADS）约1.05美元的年度股息。

虽然股息水平不算很高，但在持续加大AI投资的背景下，这仍被视为公司保持资本回报能力的信号。

战略核心：重押AI基础设施

管理层已经非常明确地将未来战略集中在两个领域：

• 云计算平台
• 人工智能技术与应用

这意味着未来几年将持续投入：

• 数据中心与GPU算力
• 大模型研发
• 企业AI服务

这种策略与全球科技巨头类似——多家公司都在投入数百亿美元建设AI基础设施，以争夺下一轮云计算需求增长。

最大风险：AI能否真正转化为利润

投资者目前最关心的问题仍然是：这些巨额投入什么时候能变成稳定利润？

AI和云需求确实在快速增长，但如果出现以下情况，利润可能持续受压：

• 算力基础设施成本过高
• 云服务价格竞争激烈
• AI商业化速度低于预期

因此，阿里巴巴当前财报实际上展示了两种现实并存：

• AI业务增长非常快
• 建设这一能力的成本同样巨大

未来几年，阿里巴巴能否把AI需求转化为高利润的云业务，将决定华尔街当前的乐观预期是否成立。