俄罗斯战时经济更依赖举债：2026年财政缓冲正在变薄

俄罗斯2026年的战时经济面临的关键并非“马上无钱可用”，而是融资方式正在恶化：为维持高强度军费，政府可动用的储备更少，借钱的成本更高，非军事领域承受的挤压也更明显。

支出增长快于收入

据报道，俄罗斯2026年上半年军事开支达到10.7万亿卢布，同比增长30%，约相当于该国全年预计GDP的4.7%。若这一节奏延续，全年战争相关支出可能超过GDP的9%。48

与此同时，截至7月底，俄罗斯联邦预算赤字已扩大至6.45万亿卢布，约占GDP的2.8%。前7个月，包含国防订单在内的国家合同金额同比增长近40%，达到8.44万亿卢布。14

这构成财政压力的核心：国防订单能支撑军工及相关行业的产出，却也意味着财政资源的消耗速度快于收入进入预算的速度。政府需要决定的不仅是战争花多少钱，更是其他公共支出要为此让出多少空间。

储备缓冲作用减弱，举债更重要

俄罗斯过去曾动用国家财富基金弥补财政缺口，但这一缓冲垫正在变薄。有分析称，该基金的流动资产约为GDP的1.6%，用于应对长期收入缺口的空间随之缩小。4

因此，政府更依赖国内融资、国库现金余额，以及受国家影响力较大的金融机构。2026年前7个月，俄罗斯通过国内OFZ市场（联邦贷款债券，即俄政府债券）筹集了2.3万亿卢布。14

问题在于，借债并非没有代价。《莫斯科时报》报道称，融资成本上升令常规债券拍卖变得更困难，政府正转向国有银行，以协助填补不断扩大的战时财政缺口。11

能源收入走弱，炼油设施受扰加重压力

油气收入对俄罗斯联邦预算至关重要。有关预算缺口的报道显示，前7个月油气收入下降17%，而财政支出的增速快于收入。2

乌克兰对石油基础设施的袭击又增加了现实层面的负担。6月28日，普京承认俄罗斯部分地区存在燃料供应问题和短缺，并表示一个工作组正负责保障供给；他还称，需要尽量降低无人机袭击石油设施的影响。18

这些扰动本身未必决定俄罗斯能否继续为战争融资，但它们会叠加既有的财政困境：基础设施修复、应急调配和燃料保供均需额外资源，而预算收入本就承压。

更可能被压缩的是民用支出

现有迹象表明，俄罗斯短期内更可能是重新排序支出优先级，而不是削减战争开支。国防采购和军工生产具有战略优先性，压力因而更可能落到保护程度较低的预算项目、更多国内借款，以及其他增收手段上。

已有紧缩迹象。关键威胁项目援引彭博报道称，俄罗斯当局在2026年4月对战争相关支出以外的经费实施削减，并要求联邦机构准备缩减人员。31

这也解释了为何单看经济活动数据可能造成误判：战时经济可以让工厂保持运转、维持部分就业，却不代表财政腾挪空间没有收窄。真正的问题不在于政府今天能否把资源投向军事目标，而在于这样做的机会成本持续上升。

官方叙事强调局势可控

克里姆林宫公开传递的信号是，经济影响仍在可控范围内。普京称，乌克兰对基础设施的打击意在扰乱俄罗斯社会；但他也承认，相互攻击已造成经济损失。1920

俄罗斯国家开发银行VEB首席经济学家安德烈·克列帕奇遭解职，也反映出公开表达不同经济判断的空间有限。此前有报道称，他曾警告长期战争将带来经济后果；VEB确认其已不再担任该职务，但未公开说明原因。1725

接下来应关注什么

更准确的判断不是俄罗斯会否立刻失去战争融资能力，而是其融资质量正在下降。值得观察的信号包括：

• 预算赤字是否继续以高于计划的速度扩大；
• 国内政府债发行规模，以及国有银行参与融资的程度；
• 国家财富基金流动资产是否进一步减少；
• 油气收入的后续走势；
• 民用预算削减与燃料供应问题是否变得更普遍、更明显。

俄罗斯高度集中的金融体系、国有银行和强行政控制，使其能够比典型市场化借款人更长时间承受大额赤字。但趋势已经清晰：这场战争正越来越少地依靠储备，越来越多地依靠国内举债，并通过压缩非军事经济来消化成本。41114