诺基亚重注亚洲AI基础设施，市场却持怀疑态度

台湾大哥大：AI原生5G试验田

2026年7月，诺基亚与台湾大哥大签署了5G扩容协议——这是自2020年以来双方最大且技术最雄心勃勃的一次升级。该协议通过诺基亚的AirScale产品组合和四大AI应用——网络智能、能源管理、自动化和弹性——将AI推理直接嵌入无线接入网(RAN)。

这项合作始于2025年3月的谅解备忘录，现已进入全网商业部署阶段。诺基亚部署的不是简单地增加硬件容量，而是利用AI驱动软件，让网络能够自动调优、自愈和自主管理能耗。台湾正逐渐成为AI原生移动基础设施的试验场。

看涨信号：订单激增、高管增持、分析师上调

宏观数据令人瞩目。诺基亚的AI和云订单从2026年第一季度的10亿欧元飙升至第二季度的28亿欧元，AI与云业务板块营收同比实现翻倍增长。《华尔街日报》指出，诺基亚已从手机制造商转型为“为支持AI繁荣的数据中心提供关键基础设施”的供应商。

公司高管正在二级市场增持股票。CEO贾斯汀·霍塔德(Justin Hotard)、首席发展官康斯坦蒂·奥夫扎雷克(Konstanty Owczarek)以及维多利亚·汉拉汉(Victoria Hanrahan)和克里斯汀·普雷斯纳(Kristen Pressner)等高级管理人员今年均已在公开市场买入股票。仅在7月24日，就有三位内部人合计买入了165,293份证券。美银(BofA)将诺基亚目标价上调至18.50美元并维持买入评级，摩根大通(JPMorgan)重申增持评级和18.00欧元的目标价。瑞典北欧斯安银行(SEB Equities)将诺基亚上调至买入，目标价12欧元。

看跌逻辑：怀疑论为何挥之不去？

尽管信号积极，但几个具体担忧让许多投资者保持谨慎。

• 自由现金流仍为负值。 2026年第二季度，AI和云订单达到诺基亚季度营收的6.3倍，但自由现金流依然为负，这引发了关于如何为订单簿融资以及最终盈利能力的疑问。
• 传统电信业务正在走弱。 投资者在为诺基亚的AI雄心估值时，也在权衡传统业务放缓、执行风险以及缺乏有意义的近期盈利加速等因素。在AI-RAN发布及第二季度财报后，诺基亚股价下跌约7%，市场关注的是短期利润率压力而非订单量。
• 股价一年内已上涨440%。 在经历如此戏剧性的上涨——股价触及16年新高——之后，许多机构投资者怀疑AI故事能否足够快地带来持续盈利增长以支撑当前估值。美银和摩根大通的分析师明确表示，他们的买入评级是基于AI订单簿，“尽管近期指引较为温和”。
• 高管增持相对市值而言规模较小。 尽管内部人购买在方向上属于看涨信号，但绝对数量——几万股，而非数百万股——对于一家市值数十亿欧元的公司而言，规模有限。

核心矛盾

诺基亚正在亚洲赢得大型AI基础设施合同，这使其在中期内处于有利地位。Zankore平台和台湾大哥大协议都是来自主要合作伙伴的、真实的多年度承诺。订单管道正在快速增长。但市场希望看到这些订单流转化为正自由现金流和有意义的每股收益增长，之后才会充分为这一转型定价。

目前来看，诺基亚的故事仍具两面性：一家正在切实执行可信AI转型的公司，但其股价交易的仍是承诺而非利润。