Hyperliquid 如何用 Pre-IPO 交易和预测市场挑战 CME 和 Kalshi

Hyperliquid 不再只是一个加密衍生品交易所。2026 年 5 月，这个去中心化平台向传统金融领地发起了一系列迅猛攻势：推出 Pre-IPO 永续期货、链上预测市场，并与 Coinbase 和 Circle 达成了具有里程碑意义的稳定币合作伙伴关系。机构级主经纪商 FalconX 最新发布的报告详细阐述了这一急速扩张，标志着 Hyperliquid 正将自己定位为一个多资产挑战者，直接对标芝加哥商品交易所集团、Kalshi 和 Polymarket 等老牌巨头 。

这一战略转型背后有强大的机构动力支撑：一笔数十亿美元级别的 USDC 国库协议、不断演变的 SEC 监管政策，以及市场对 HYPE 相关 ETF 日益浓厚的兴趣。下面，我们将逐一剖析 Hyperliquid 扩张的每个组成部分，并探讨其对现代金融市场竞争格局的意义。

FalconX 报告：对华尔街的直接挑战

2026 年 5 月 25 日，FalconX 发布了一份由资深加密策略师大卫·拉旺特撰写的报告。报告明确指出，日均处理约 60 亿美元衍生品交易量的 Hyperliquid，正成为一个对传统金融机构构成威胁的新兴竞争者 。报告将 Hyperliquid 的竞争领域划分为两条战线：

• 传统交易所： 通过其 HIP-3 市场，Hyperliquid 提供股票、大宗商品、外汇和 Pre-IPO 合约的 7×24 小时交易服务。这种模式直接挑战了芝加哥商品交易所集团和洲际交易所的经营特许权，后两者有着固定的交易时间表和中心化的准入门槛 。
• 预测市场平台： HIP-4 二元结果市场的推出，让 Hyperliquid 直接与 Kalshi 和 Polymarket 形成竞争。这些链上合约允许用户对特定事件的结果进行交易，例如比特币的价格目标或政治选举的结果 。

FalconX 强调，Hyperliquid 能够在一个统一的平台上整合加密、传统资产和事件驱动型头寸，这可能构成其强大的竞争优势 。但报告也警告称，这种扩张正招致监管审视：CME 和 ICE 已经向监管机构表达了对这些新平台潜在操纵风险的担忧 。

开疆拓土：Pre-IPO 永续合约与预测市场

交易未上市公司

2026 年 5 月 1 日，Hyperliquid 生态系统通过 trade.xyz 向传统金融迈出了一大步，推出了 Pre-IPO 永续市场。首个上线的合约让交易者能够在 Cerebras Systems ($CBRS) 预计于 2026 年 5 月 7 日 IPO 之前，获得 7×24 小时的合成风险敞口 。

市场消息还指出，像 SpaceX 和 Anthropic 这类高知名度的私人公司，其 Pre-IPO 市场已成为 HIP-3 产品套件的一部分，尽管 Cerebras 的推出仍是目前最详尽且已确认的案例 。这些产品利用永续期货模型，让交易者无需等待公开上市，就能对私人公司的估值进行投机。

价值 240 亿美元的预测市场机遇

HIP-4 二元预测市场于 2026 年 5 月初在 Hyperliquid 主网上激活，引入了零费用的链上合约 。这次推出立即对现有市场参与者构成了挑战。据 Hyperion DeFi 的首席执行官 Hyunsu Jung 透露，Hyperliquid 的第一个比特币结果市场，其首日交易量大约是 Polymarket 和 Kalshi 同类市场总和的三倍 。

伯恩斯坦分析师已将预测市场与代币化、稳定币一起，纳入其核心研究范围，并称这个领域是一个潜在的 240 亿美元的巨大机遇 。Hyperliquid 能够将其日均 60 亿美元的衍生品交易引擎所产生的流动性引导至新产品中，这使其相较于独立的竞争对手拥有显著的先发优势。

机构的引擎：USDC 协议、SEC 转向和 ETF 动能

此次扩张并非发生在真空之中。三重机构顺风因素的汇聚，共同加速了 Hyperliquid 的增长。

里程碑式的 USDC 国库协议

2026 年 5 月 14 日，Hyperliquid 宣布与 Coinbase 和 Circle 达成了一项全面的合作伙伴关系，从根本上重塑了其稳定币基础设施。在 AQAv2（对齐报价资产） 框架下，Coinbase 成为该协议的官方 USDC 国库部署方，而 Circle 则仍是主要的发行方和赎回合作伙伴 。

这笔交易的经济结构意义重大：来自平台约 50 亿美元 USDC 储备金所产生的绝大部分收益，将回流至 Hyperliquid 协议本身，而非发行方 。Compass Point 的分析师估计，这可能为 Hyperliquid 带来约 1.5 亿美元的年收入，而它此前从未从稳定币资金池中赚取过利润；同时，这可能使 Circle 和 Coinbase 每年合计减少 6000 万至 8000 万美元的息税折旧摊销前利润 。作为协议的一部分，Coinbase 和 Circle 都已质押了 HYPE 代币，从而在财务上与协议的成功形成了利益绑定 。

监管之门逐渐敞开

一个关键的催化剂是 SEC 推出的“创新豁免”政策，该政策正式允许代币化的传统证券在去中心化加密平台上进行 7×24 小时交易 。SEC 主席保罗·阿特金斯在 2025 年 11 月的一次演讲中，就已对此有所预示，他当时对金融领域的“超级应用”表达了强烈支持，即允许在单一牌照下托管和交易多种资产类别 。

Hyperliquid 创始人 Jeff Yan 已证实，该平台已就如何监管链上衍生品与美国政策制定者进行了直接对话——这对一个 DeFi 协议来说是极为罕见且主动的一步 。随着 HIP-3 在股票、指数、大宗商品和 Pre-IPO 永续合约上的未平仓合约超过 26 亿美元，这项监管豁免将原本处于法律灰色地带的产品套系变得名正言顺 。

HYPE 代币的飙升与 ETF 申请

Hyperliquid 的平台原生代币 HYPE 年初至今已飙升约 94%，多个消息来源证实其已攀升至约 62.14 美元的历史新高 。这次上涨由 Coinbase/Circle 的合作公告、SEC 的豁免政策以及备受关注的 ETF 申请共同推动。Grayscale 于 2026 年 3 月 20 日提交了 HYPE 现货 ETF 的 S-1 申请，Bitwise 则于 2026 年 1 月提交了 BHYPE 的申请 。尽管尚未有任何 HYPE ETF 获得 SEC 的最终批准，但这些申请本身已表明市场对 Hyperliquid 基础设施有着真实的机构需求 。

现状：初步成效、风险与未来展望

Hyperliquid 向 Pre-IPO 资产和预测市场的扩张，正在产生可衡量的早期成效。Cerebras Systems 合约是 7×24 小时链上 Pre-IPO 交易的首次实战检验，而比特币预测市场在首日的交易量表现，则证明该平台有能力将流动性吸引到新的业务垂类中 。

然而，FalconX 的报告也清醒地指出了风险。CME 和 ICE 向监管机构的投诉表明，既得利益者不会轻易让出地盘。SEC 的创新豁免是强大的顺风，但并未消除所有监管不确定性——特别是该机构未来可能如何对预测合约或 Pre-IPO 永续合约进行分类 。

下一个篇章将由 Hyperliquid 能否将当前的机构势头，转化为对抗根深蒂固的传统玩家的可持续市场份额来决定。USDC 协议和 ETF 的申请通道表明，已有大量严肃资本押注其能成功。现在，真正的挑战在于执行。