超级油轮短缺推高原油运费：每桶26美元正在改写全球贸易流向

海运费正在从原油交易中的附属成本，变成决定买卖能否成交的关键变量。

超大型原油运输船（VLCC）通常单船可运载约200万桶原油。如今，休斯敦运往亚洲的运费据报约为每桶26美元，一船货的运输成本约达5200万美元，约相当于WTI原油期货价格的四分之一。6 对炼厂而言，油价标签再便宜，也未必等于到厂后的成本最低。

真正短缺的是“有效运力”

全球VLCC船队并未突然消失，但同一艘船完成一次运输、再回到下一次装货所需的时间变长了。霍尔木兹海峡周边的通行受扰、等待时间、短驳运输以及更长的替代航线，都在占用更多船期。

这本质上是一场“吨海里冲击”：即使全球实际消费的原油桶数没有显著增加，要把这些原油送到买家手中，所需要的船舶时间却增加了。在扰动最严重时，霍尔木兹海峡的通行量较冲突前每天约90至110艘次的水平下降逾90%。之后通行量虽开始回升，但仍低于危机前常态，且随时可能反复。1

运力的地理分布也并不均衡。Signal Group数据显示，9月初以30日均值计算，苏伊士运河以东、处于载货状态的VLCC可用数量同比下降36%，至122艘。10 在一艘船往往要被一票货占用数周的市场中，这样的下降足以放大运价波动。

每桶26美元，如何改变原油套利

炼厂采购原油，看的是到岸成本，而非装港报价。到岸成本除原油本身价格外，还包括海运费、保险、资金占用、港口费用及延误风险。

按每桶约26美元计算，从休斯敦运往亚洲的一船200万桶VLCC货物，仅海运就增加约5200万美元成本。6 美国墨西哥湾沿岸原油若想在亚洲市场与中东或当地供应竞争，其原油价格折让必须足以覆盖这笔运费，以及其他运输相关成本。

这并不意味着所有远洋货都将停止流动。若某一原油品种特别适配炼厂装置、替代来源不足，或地区间价差足够大，买家仍可能承担高运费。但运费上升会提高每笔交易的盈亏门槛，最先消失的往往是原本利润就很薄的边际套利交易。

炼厂会更看重“近”和“稳”

当运输资源稀缺、交付时间难以预测时，炼厂更有动力选择距离较近、可及时交付、受扰动风险较低的原油，即使该油种并非工厂的最优原料。

可能出现的变化包括：

• 亚洲买家若发现到岸成本更低或到货更可靠，可能优先购买区域内原油，而非大西洋盆地的远距离货源；
• 大西洋盆地出口商可能需要转向其他市场，或通过降低售价来补偿买方的高昂运费；
• 原油之间的价差会更受地理位置和船舶可得性的影响；
• 炼厂为保证供应，可能被迫使用适配性较差的油种，从而增加原料优化难度。

结果是，原油品质、炼厂加工能力与地理位置之间原本更高效的匹配被削弱。原油在市场上或许并不缺，但不一定能以合理成本、及时运到最适合加工它的炼厂。

物流受限，也可能传导至成品油市场

油轮紧张并不会直接减少地下产出的原油，却会限制原油抵达炼厂的速度和可靠性。货物延误、交付不确定和油种错配，会令炼厂排产更加困难，也降低其快速应对区域性供应缺口的能力。

因此，海运受扰可能放大汽油、柴油和航空煤油市场的压力。不过，影响程度仍取决于扰动持续时间、库存水平、炼厂的原料适应能力及替代航线的可用性；运费每次上升，并不必然等比例推高终端燃油价格。

油轮船东和船价为何受益

对货主和炼厂而言是成本压力的运力稀缺，对油轮运营商则意味着更强的议价能力和更高的现货收益。路透社6月报道称，受地区扰动影响，海湾地区油轮租金成本一度接近翻倍，运营商获得创纪录利润。3

高收益也会支撑船舶资产和相关公司的估值，因为投资者会预期异常强劲的现金流可能持续一段时间。Signal Group在2月的估值显示，一艘船龄5年的VLCC价值已超过1.2亿美元，同比约上涨17%。30 但这种溢价仍高度依赖运费：一旦航线恢复正常、船舶利用率下降，估值也可能回落。

创纪录造船订单，解决不了眼前缺口

船东正在积极下单。路透社报道，2026年VLCC订单数量已超过2025年全年总量的两倍：Signal Group统计为217艘，Allied Shipbroking统计为164艘，差异主要来自统计口径不同。这轮采购总额超过200亿美元，是至少25年来规模最大的一次。17

但下单不等于马上获得运力。2026年上半年订造的VLCC中，约83%计划在2028年和2029年交付。23 在当前贸易模式仍受扰动、船舶仍被更长航程和等待时间占用的情况下，订单簿无法立即增加市场上的可用运力。

这也带来两种相反的风险：

1. 若扰动持续，新增运力抵达时市场仍可能紧张，高运费或维持更久；
2. 若霍尔木兹海峡恢复稳定、可预测的正常通行，此前被等待、短驳和绕行占用的船舶会迅速回到市场，有效运力随之增加。届时，2028年至2029年的集中交付可能面对明显偏弱的市场。

最值得盯住的指标：每桶原油要占用多少船期

理解这场短缺，不能只看全球有多少艘VLCC，更应关注每运送一桶原油需要消耗多少天的船舶运力。

霍尔木兹海峡若能恢复稳定通行、航程重新缩短，就会降低这一“每桶所需船期”，并释放运力。反之，持续的不确定性会进一步抬高船期需求。创纪录订单会影响本十年后期的供需格局，但短期运费主要仍由航线可靠性、航程长短、可用船数和中东出口能否恢复稳定流动决定。

对原油买家来说，结论很直接：**装港最便宜的一桶油，不一定是炼厂最便宜的一桶油。**在VLCC市场受限之际，运费已成为原油贸易的决定性成本之一。617