比特币长期持有者卖压降温，复苏仍未获确认

比特币长期持有者（LTH）近期向交易所转入的币量，已远低于2024年3月行情高峰时的水平；一项长期持有者实现利润指标，也从2024年12月的高位回落。不过，持仓变化并非一路转向增持：7月出现净累积后，市场又经历一轮明显净流出，到了9月才逐渐接近中性。整体而言，长期持有者的持续抛售压力有所缓和，但这还不能证明比特币已进入可持续复苏阶段。1723631

交易所流入较2024年3月高峰明显回落

根据对分析师 Darkfost 数据的报道，2024年3月市场高峰时，长期持有者流入交易所的比特币一度超过年均水平的五倍。2025年行情高点附近，这类活动相对平静；随后熊市发展期间流入再度增加，而近期已降至年均水平以下。1730

交易所流入指比特币转入交易平台，并不等于这些币最终都已卖出。不过，流入减少意味着进入交易所、可能形成抛售供给的长期持有者比特币，比此前活跃时期更少。17

实现利润回落，但不代表所有持币都在盈利

9月的一项估算显示，长期持有者的实现利润水平约为72%，明显低于2024年12月约350%的高点。23这里讨论的是被花费的币所对应的实现利润指标，不是当前全部比特币供应中处于盈利状态的比例，两项指标不能混为一谈。123

这一对比反映出，与2024年12月相比，长期持有者的获利了结程度已不那么突出；但它并不意味着持有者完全停止卖出。交易所流入数据同样说明，更准确的描述是活动降温，而不是抛售彻底结束。1723

7月转为增持，之后又回到接近中性

Glassnode 的长期持有者净持仓变化指标，在经历一段持续净分发后，于7月转为正值。根据当时的报告，净增持规模约为5万至10万枚比特币。6

但增持并未持续下去。之后的报告称，从8月中旬开始的一轮抛售带来约26万枚比特币的净流出；到9月，长期持有者的净持仓变化已回到接近中性的状态。31这说明供给状况较持续净分发时期有所改善，却还谈不上已经稳定转入增持。

Glassnode 的长期持有者供应指标，将至少155天未移动的币归入长期持有者群体。6它与交易所流入并非同一指标：前者反映该持有者群体净持仓的变化，后者追踪转入交易所的币。综合来看，卖压较活跃阶段有所减弱，但近期的中性读数仍弱于明确、持续的累积信号。61731

2026年6月低点与2022年底部有相似之处，也有不同

在2026年6月低点，比特币供应中处于盈利状态的比例，降至与2022年11月低点大致相近的水平。1但其他指标并不相同：本轮熊市期间，比特币没有出现日收盘价跌破整体实现价格的情况；此前一些熊市中，价格曾在该水平下方停留较长时间。4据所引 Glassnode 数据，未实现盈亏（NUPL）在本轮周期内也始终为正。1

因此，单一指标与过去某个底部相似，并不能证明本轮已经形成同样的市场底部，也不能说明价格会沿着相同路径复苏。这些比较描述的是链上状况，而不是对未来走势的预测。14

卖压减轻是利好条件，不是复苏保证

长期持有者流入交易所减少，可能意味着需要市场买家承接的潜在供给有所下降。7月净增持也是持仓行为发生变化的一个信号；但随后的净流出，以及9月回到接近中性的状态，都表明这一信号尚未定型。61731

若要形成持续复苏，抛售减少之外，还需要需求保持稳定。现有链上数据显示，长期持有者的净分发有所降温，持仓行为也在变化；但仅凭这些指标，无法判断需求是否强到足以支撑持久的价格上涨。