智谱 vs. MiniMax：2026年中国两大AI IPO巨头为何走向截然不同的道路

**MiniMax（股票代码：00100.HK）**于次日——1月9日——以每股165港元挂牌，即市场传讯区间上限。募集资金约55.4亿港元，零售部分超额认购1848倍。首日开盘报235.40港元，涨幅42.7%，最终收于345港元，首日涨幅109.1%，市值突破1030亿港元（约132亿美元）。

在首日，MiniMax无疑是赢家。它更大的首日涨幅和更高的绝对估值似乎预示着投资者将其视为更有价值的AI标的。但这个“开门红”后来却成了一杯苦酒。

飙涨之路：智谱的慢热与爆发

开盘后，两只股票在2026年头几个月继续上涨，乘着AI热潮的东风。但涨幅的规模绝不对等。

到2月中旬——马年首个交易日——两只股票同步飙升。智谱当日大涨42.7%，收于725港元；MiniMax涨逾14%，报970港元，两家公司合计市值突破3000亿港元。此时MiniMax股价仍明显高于智谱，但智谱的动能已更加强劲。

截至3月中旬，智谱股价较IPO价已累计上涨超250%。4月18日，该股交易价接近936港元，自上市以来涨幅约705%。换言之，IPO时投入的每一港元，在短短三个多月后价值约八港元。

与此同时，MiniMax在3月18日触及自身峰值1330港元，一度成为港交所股价最高的股票。但这个峰值没有保持太久。

转折点：MiniMax的科创板公告

第一次重大分化出现在5月末。5月29日，智谱触及新高1993港元——单日涨幅超20%——市值突破8800亿港元（约1130亿美元）。同日，MiniMax股价在768港元附近交易，回报尚可，但远不及智谱的势头。

随后，5月31日，MiniMax投下“炸弹”。公司宣布正探讨在上海科创板双重上市（A股IPO），已与中信证券签署辅导协议，并向上海证监局提交上市辅导备案。这一消息令港股投资者感到不安，他们担心股份稀释、跨交易所估值套利以及公司增长故事可能在A股获得更高定价的可能性。

6月1日，MiniMax股价下跌逾13%，至约726.50港元。这一跌势抹去了数周的涨幅。尽管两只股票将于6月5日正式被纳入恒生科技指数（此举通常会带来被动资金流入并支撑股价），但智谱几乎未受大盘震荡影响，而MiniMax的“双重上市”阴云令其股东基础寒意阵阵。

2026年6月市值快照

到6月初，两家AI开发商的估值已完全不在同一级别。

关于MiniMax市值的说明： 现有资料未直接提供MiniMax截至2026年6月的精确市值。上述1800–1900亿港元的估算是基于6月1日约726.50港元的股价，并与该股约为IPO价4.4倍这一事实一致。作为参考，MiniMax上市首日市值超过1030亿港元；该股在3月中旬曾触及1330港元的高位。

智谱的市值目前是MiniMax的八倍多，完全扭转了首日MiniMax估值更高的格局。

智谱为何遥遥领先？

短期股价波动的解释总有推测成分，但现有数据和报道指向三大主要力量拉大了两只股票之间的差距。

估值起点很关键。 智谱首日仅涨13%，为其在全球AI叙事不断强化的情况下提供了更大的重估空间。相比之下，MiniMax首日即暴涨109%，意味着大量热情在第一天就被消化了。由于估值倍数扩张空间有限，MiniMax上市后的涨幅尽管绝对数值可观，但相对涨幅远小于智谱。

科创板双重上市计划冻结了MiniMax的动能。 MiniMax在5月底宣布将寻求科创板上市，部分投资者将此解读为公司认为A股市场能给予更高估值。但对于现有的港股股东，该消息立即引发了关于潜在稀释、监管摩擦以及机构资金可能转向上海上市的股票的担忧。6月1日单日逾13%的跌幅表明，市场尚未准备好为“双重上市”的潜在好处买单。

指数纳入对两者都是利好，但智谱已处于更高起点。 恒生指数公司于5月22日宣布，智谱和MiniMax均将被纳入恒生科技指数，变动于6月5日生效。被动资金重新平衡通常会推升被纳入的股票。智谱——已处于强劲上升趋势——似乎从提前布局和指数买入中获得了比MiniMax更大的提振，而后者当时正被科创板阴影笼罩。

两家公司仍是有史以来最值钱的AI初创公司。MiniMax的科创板野心最终可能为其带来额外融资和新的内地投资者基础。但对于2026年上半年而言，港股这两宗AI上市的故事，成为了“首日烟花并不预示长跑结果”的经典案例。