俄罗斯财政黑洞：前五个月赤字飙升至6.01万亿卢布，远超全年计划

赤字扩张的双引擎：战争成本上升与能源收入下降

两股强大力量正同时拉大预算缺口。

战争相关支出激增。 2026年前四个月，联邦支出总额达到17.598万亿卢布，同比增长15.7%。其主要驱动因素是军事、安全及国防工业领域的开支。克里姆林宫已发出信号，这些开支是“不可谈判”的，即便其他财政领域面临压力，也会得到优先保障 。

油气收入崩溃。 在预算的另一端，俄罗斯最重要的收入来源已大幅萎缩。历史上，油气收入约占联邦财政收入的近三分之一。但在2026年初，这些收入暴跌近40% 。这一下跌归因于全球油价走低、七国集团（G7）设定的价格上限政策，以及西方制裁导致的出口量减少 。1至4月的联邦总收入仅为11.721万亿卢布，较2025年同期下降了4.5% 。

缩水的安全网：国家财富基金面临压力

为填补赤字，俄罗斯政府一直在动用其国家财富基金。然而，该基金中能随时用于此目的的流动性资产正以惊人的速度缩水。

截至2026年4月，国家财富基金的流动性资产为3.62万亿卢布，低于3月的3.89万亿卢布和年初的逾4.1万亿卢布 。仅1月和2月，就有近4000亿卢布的流动性资产被用来为赤字融资 。

该基金在2022年俄乌冲突爆发前的流动性储备已被消耗掉约三分之二 。俄罗斯天然气工业银行的分析师估计，按当前油价计算，整个流动性部分的资产可能在1到1.3年内耗尽 。如果油价进一步跌至每桶30至35美元，该部分可能在2026年底前就宣告枯竭 。

年末预测与严峻的财政前景

截至5月底，赤字已达6.01万亿卢布，远高于3.786万亿卢布的目标，全年的最终赤字必将远高于计划。大多数严肃的分析师预测，2026年的最终赤字很可能落在GDP的2.5%至4%之间，具体取决于油价走势以及军事开支是否会在年底再次飙升 。

随着可选政策路径越来越窄，俄罗斯的长期财政信誉正受到威胁。

• 进一步动用国家财富基金是最直接的解决方案，但不可持续。按照目前的消耗速度，该基金支撑当前赤字规模的时长已不足一年。
• 发行国内债务受到高利率的限制，且由于西方制裁，俄罗斯缺乏国际市场融资渠道。
• 加税措施已在2025年实施，包括累进个人所得税和提高企业利润税率。进一步增税可能会压垮本就疲软的私营部门活动。
• 削减非国防开支正在考虑中，但空间有限。养老金和补贴等社会性支出在政治上十分敏感，且本已资金不足 。
• 通过央行融资（即“印钱”）来弥补赤字，则可能引发螺旋式通胀和卢布进一步贬值，使得战争的实际成本更加高昂。

根本问题是结构性的。克里姆林宫认为高水平的战争支出在政治上是“不可谈判”的，而支撑这种支出的收入基础正在萎缩，国家财富基金这个安全网也近乎耗尽。除非油价出现重大且可持续的回升，或是战争结束，否则俄罗斯的财政轨迹正指向一场无序的调整——可能包括大幅削减开支、提高税收，或陷入破坏性的通胀循环。