代币化货币市场基金份额，如何为 Bybit 交易提供抵押

富兰克林邓普顿与 Bybit 正在让一种收益型基金份额承担新的用途：符合条件的机构投资者可以质押 Benji 平台发行的代币化货币市场基金份额，申请以 USDT 或 USDC 计价的交易授信。份额通过 ByCustody 托管，不必转入 Bybit；其价值会反映在 Bybit 的交易环境中。合作方表示，质押期间，底层份额仍可继续产生基金收益。185

这并不等于借贷没有风险，也不代表收益有保证。需要特别区分的是，报道中的约 6.866 亿美元指相关基金的净资产规模，而不是已通过 Bybit 质押的份额价值、授信额度或交易量。29

抵押安排如何运作

可以把流程分成三步：

1. Benji 发行基金份额。 富兰克林邓普顿的 Benji Technology Platform 是其区块链整合的登记记账与过户代理基础设施。18
2. ByCustody 托管质押资产。 符合条件的客户通过 ByCustody 质押份额，资产留在交易所外，而不是转入 Bybit。18
3. Bybit 在交易环境中认可抵押价值。 客户据此可申请以 USDT 或 USDC 计价的交易授信。18

关键在于，基金份额为交易授信提供抵押，但底层资产并未存入交易所。合作方称，客户质押期间仍可获得基金产生的收益；这只是底层基金可能产生的收益，并非这项授信安排承诺的固定回报。185

6.866 亿美元代表什么

有关金额指相关富兰克林邓普顿基金的净资产，而不是 Bybit 项目已经接纳的抵押规模。另一则报道显示，富兰克林邓普顿链上美国政府货币市场基金在 2026 年 8 月 31 日的净资产为 6.8664 亿美元。29

现有资料没有说明其中有多少份额已通过 Bybit 质押，因此不应把基金规模直接当作该抵押项目的规模。

从 Binance 到 Bybit：代币化基金拓展新用途

Bybit 并非富兰克林邓普顿在这一模式上的首个交易所合作伙伴。2026 年 2 月，富兰克林邓普顿与 Binance 宣布推出机构交易所外抵押项目，使用 Benji 发行的货币市场基金份额，并通过 Ceffu 的托管层运作。13

市场上也有其他基金与平台的组合。Binance 曾被报道接受贝莱德 BUIDL 作为交易所外抵押品。不过，这是另一项安排，现有资料并未表明其条款与富兰克林邓普顿和 Bybit 的合作相同。44

这些案例显示，代币化货币市场基金份额的用途正在从持有或转让基金权益，延伸到为交易获取流动性。就 Bybit 的项目而言，已公布的安排针对符合条件的客户，具体采用 ByCustody 托管，并提供相应的交易授信。18

交易所外托管能解决什么，又不能解决什么

交易所外托管改变的是抵押资产存放的位置，但仅凭这一点，并不能消除用基金份额支持交易授信所涉及的风险。机构评估这类安排时，仍需了解托管机制、抵押品价值如何评估，以及资产价格或流动性变化时如何处理。使用借入资金交易，也会带来单纯持有基金份额之外的额外风险。

公告提到服务面向“符合条件”的客户，但现有资料没有完整披露资格标准，也未列出所有授信与抵押条款。这些信息关系到实际可用性和风险判断；仅了解抵押机制本身，仍不足以判断它在市场承压时会如何运作。181