比特币卖压接近枯竭？链上数据揭示熊市末期信号

比特币的链上健康状况正在发出矛盾信号：一些指标出现了自2022年FTX崩溃以来最冷的周期性读数，但市场底部却尚未得到明确确认。综合数据显示，卖压正接近枯竭，但市场仍需在67,000美元阻力位经受关键考验。

卖方枯竭的证据：创纪录低估的卖方风险比率

多个独立链上分析平台得出了相同的结论：比特币正处于深度吸筹区，卖出的动机已降至历史低点。

CryptoQuant的适应性卖方风险比率（Adaptive Sell-side Risk Ratio），该指标衡量持仓盈利与亏损币之间的平衡，已降至0.031 。这使得该指标位于当前减半周期的第3百分位，意味着其低于2024年4月以来97%的交易日的读数。CryptoQuant分析师Axel Adler Jr.表示，这反映了极端的市场压力，卖出的动机已崩溃，与历史上的吸筹区间一致。关键的是，这并非单日异常：该比率自1月下旬以来一直保持在25百分位以下，其两个月均值也一直低于5百分位。

Glassnode的比特币周期综合指数（Bitcoin Cycle Composite），该指标将45个链上指标压缩为一个0-100的综合得分，当前读数为19.9，深陷“投降”区间。该热力图在整个2026年都处于这一寒冷区间，是自FTX熊市以来持续最长的时期。信号的广度也很大：45个组成指标中有41个处于其周期范围的最低两个五分位。

48.8亿美元流动性外流：反向底部信号？

稳定币流动性趋势提供了另一个有力证据。Tether的USDT市值在60天内收缩了约40亿美元，CryptoQuant数据显示60天变化的30日简单移动平均线为负48.8亿美元。这是有记录以来最剧烈的短期收缩之一。在8月5日报告前的最后11天里，流动性收缩加速，近8.7亿美元的USDT供应退出流通。

虽然稳定币供应萎缩通常意味着可直接部署的美元挂钩购买力减少，但历史模式显示，这些阶段往往与周期末期的卖压枯竭（随后出现反转）相一致。一位分析师指出，流动性收缩仍在加速，表明当前的走势不仅仅是滞后效应。

巨鲸吸筹，散户出逃

持有者行为的差异或许提供了最强烈的行为信号。Santiment和CryptoQuant的数据显示，持有10至10,000 BTC的钱包在7月29日至8月初期间增持了19,610枚比特币（约12.4亿美元）。与此同时，持有少于0.01 BTC的钱包减少了0.55% 的持仓。这种经典的“聪明钱买入，散户逃离”的背离模式，在过去几个周期底部均出现过。

最大的钱包行动更为激进。持有超过10,000 BTC的超级巨鲸钱包在2026年6月至8月初期间净增持了46,420枚BTC——按当前价格计算价值约29亿美元，是今年最快的吸筹速度。这一群体的吸筹速度是3月份的两倍。另外，持有1,000至10,000 BTC的钱包在8月7日当周吸筹了约12亿美元，同期现货ETF也流入了约7.54亿美元。

整体巨鲸储备目前约为306万枚BTC，较2025年12月的287万低点明显反弹。这轮购买潮在比特币跌破60,000美元后于6月进一步加速。

关键缺失环节：67,000美元阻力位的疲弱需求

尽管吸筹信号强劲，但市场缺乏真正底部确认的要素。关键缺失环节使“一切安全”的信号遥不可及。

疲弱的现货需求和价格盘整。 比特币已在一个区间内企稳，Glassnode报告称主动吃单需求疲弱，衍生品仓位偏防御性。市场在真实市场均值（76,600美元）和短期持有者成本基础（72,200美元）下方停留了相当长时间——这些水平通常与深度价值区域和吸筹阶段重合，但也使市场容易遭受进一步下行打击。

67,000美元阻力位仍未突破。 根据FXStreet等机构的分析，比特币必须持续突破66,800-67,000美元区域才能确认看涨反转。在此之前，熊市末期的论断仍未得到证实。

熊市情景预测仍摆在台面上。 一些模型预测，如果当前下降趋势延续，比特币可能在10月底前跌至44,016美元。虽然这是一个熊市情景而非共识预测，但它突显了周期性底部尚未得到验证的风险。

总结评估：吸筹区间活跃，底部尚未确认

比特币卖压接近枯竭的框架得到了现有证据的有力支持。创纪录低点的卖方风险、FTX以来最冷的Glassnode综合指数、极端的USDT流动性收缩以及巨鲸在散户离场时的激进吸筹，所有这些都与之前熊市末期的模式相符。

然而，市场仍缺少宏观底部的确认。每位主要分析师都警告，虽然吸筹区间活跃且条件在历史上有利于反转，但在现货需求改善且67,000美元水平被有效突破之前，底部并未得到验证。数据强烈倾向吸筹区间，但在周期最终转向之前，并不排除最后一波下跌的可能性。