沙特阿拉伯：从4月收缩重返扩张

沙特阿拉伯的非石油PMI在4月跌破50.0的荣枯分水线后，于5月重新回到扩张区间。三菱日联金融集团（MUFG）研究部报告称，沙特整体PMI从4月的48.8升至51.5，表明非石油业务状况出现复苏。标普全球的官方新闻稿中并未明确公布5月的具体PMI数值，但趋势是明确的：国内需求保持韧性，经济依然坚挺。

沙特阿拉伯的关键优势在于其东西向管道，该管道每天可从海湾向红海沿岸的延布港（Yanbu）输送多达500万桶石油，使沙特能够绕过霍尔木兹海峡运输碳氢化合物出口。2026年更高的全球油价（平均约每桶86美元）对于拥有主动绕行能力的生产商来说，足以抵消出口量减少的影响。国际货币基金组织（IMF）于6月3日指出，沙特经济正展现出“灵活性和韧性”，但也警告称，旷日持久的冲突可能拖累其中期增长和投资前景。

地理分界线：绕行能力决定赢家与输家

霍尔木兹海峡的封锁实际上将海湾地区划分为两个阵营。沙特和阿联酋之所以被归类为受影响较轻的国家，正是因为他们拥有从海峡以外港口出口的运营能力。阿曼的生产和出口路线完全位于这一咽喉要道之外，因此面临不同的风险状况。

相比之下，完全依赖霍尔木兹海峡走廊的国家面临着直接且严重的经济压力。科威特、伊拉克、卡塔尔和巴林没有替代出口路线，这使得它们极易受到长期封锁的影响。巴林被确定为风险最高的国家，它既缺乏绕行路线，其财政盈亏平衡油价又介于每桶110至130美元之间。

信用评级：5月尚无降级，但警告升级

截至2026年5月，没有海湾主权国家被降级，这证明了该地区拥有庞大的财政缓冲和较高的油价。阿联酋保留了惠誉（Fitch）授予的AA−长期外币发行人违约评级，而沙特则保留了穆迪（Moody's）授予的Aa3评级和稳定展望。穆迪、惠誉和标普（S&P）这三大评级机构均维持了海湾国家的评级不变，并指出主权财富基金和强劲的财政储备是减震器。

然而，表面之下远非风平浪静。惠誉在5月28日警告称，正在进行的伊朗冲突构成重大风险，如果敌对行动持续，可能导致该地区更广泛的主权和企业评级下调。惠誉在3月曾将卡塔尔的AA评级列入负面观察名单，原因是伊朗对拉斯拉凡（Ras Laffan）液化天然气设施的袭击造成了破坏，该机构警告称，安全环境可能已经“永久性恶化”。

穆迪此前已因出口停滞而将巴林的信用展望从稳定下调至负面，这凸显了即便在海湾合作委员会（GCC）内部，冲击也是不对称的。

海湾股市下跌1.3%，全球股市则上涨

海湾股市在5月与全球基准股指出现了明显分化。MSCI GCC指数当月下跌1.3%，而MSCI全球指数则飙升5%，在AI基础设施股票的推动下延续了创纪录的涨势。这一跑输表现反映了投资者对霍尔木兹海峡封锁、石油市场波动和地缘政治不确定性的持续焦虑，而全球市场则因AI热潮而上涨。

这是海湾股市连续第三个月因霍尔木兹危机而承压，间歇性的停火希望未能转化为持续的市场信心。

GDP预测：即使是短时间封锁也会造成不小的冲击

霍尔木兹海峡封锁的经济成本体现在多项机构预测中：

• 安联（Allianz） 估计，封锁持续长达六周将使沙特阿拉伯的GDP减少约 -1.6个百分点，使阿联酋的GDP减少 -3.3个百分点。
• 达拉斯联邦储备银行 的模型显示，在2026年第二季度从市场上移除约20%的全球石油供应，将使WTI原油均价升至每桶98美元，并使该季度全球实际GDP增长年化率下降 2.9个百分点。
• 高盛（Goldman Sachs） 警告称，在伊朗战争期间，部分海湾国家非石油GDP的降幅可能会超过疫情期间。

阿联酋预计受到的冲击更大，反映出其在旅游、贸易物流及其杰贝阿里枢纽等方面的敞口，尽管其经济更加多元化，且人口规模远小于沙特。

多元化的倒退：旅游、金融和航空业受阻

除GDP数据外，这场危机还对海湾地区数十年来减少石油依赖的努力造成了结构性打击。《华盛顿邮报》将伊朗战争定性为“考验海湾国家长期经济未来”的事件，并指出“结构性安全脆弱性和地理限制……现在甚至威胁到新兴产业”。

旅游、金融和航空——这三个“2030愿景”及类似多元化战略的支柱——直接受到了冲突和海峡封锁的冲击。在沙特，花费十年时间建设起来的非石油经济被形容为“正承受着有史以来最严峻的外部冲击”。查塔姆研究所（Chatham House）指出，霍尔木兹海峡的封锁揭示了“2030愿景”面临的一个关键长期威胁：风险不仅仅来自当前的危机，更在于人们会形成一种永久性的认知——海峡随时可能再次关闭。

对比PMI趋势：卡塔尔、埃及和科威特

当目光超越沙特和阿联酋时，区域内的分化十分明显。

卡塔尔经历了最初最剧烈的收缩，但反弹也最为戏剧化。3月，在卡塔尔能源公司（QatarEnergy）宣布液化天然气出口遭遇不可抗力，以及伊朗对拉斯拉凡设施的袭击之后，卡塔尔的PMI暴跌至38.7——接近其历史最低点。到5月，MUFG研究部报告称，卡塔尔的PMI已跃升至46.4，较4月的34.2有显著恢复，但仍处于收缩区间。

埃及的非石油PMI在5月从4月的46.6小幅升至47.1，但已连续第五个月低于50.0的荣枯线。改善微乎其微：需求疲软和投入成本再次飙升迫使企业提价，并引发了自2020年6月以来最严重的一波裁员。冲突正在推高整个埃及私营部门的燃料和投入成本。

科威特代表最深刻的结构性脆弱性。该国完全依赖霍尔木兹海峡进行碳氢化合物出口，并且没有管道旁路。科威特的PMI在3月降至46.3，4月保持不变，仍为46.3，表明持续收缩。在已发布的资料来源中未找到5月的具体PMI数据，但普华永道（PwC）将科威特列为受影响最严重的GCC经济体之一。

一个双速海湾经济体

2026年5月的数据显示，霍尔木兹危机的经济影响并非一场均匀的GCC冲击，而是一个由地理因素驱动的尖锐楔子。得益于管道绕行能力、高油价和国内需求的韧性，沙特和阿联酋保持了非石油部门的温和扩张。卡塔尔从灾难性的第一季度反弹，但仍处于收缩状态。埃及则陷在50以下无法自拔。科威特面临着一个没有简易解决方案的出口瓶颈。

信用评级机构在5月按兵不动，但它们的警告声越来越大。PMI读数、股市表现和GDP预测的分化都表明，海湾经济体正承受着压力，而这两个国家亮眼的扩张数据无法完全反映这一现实。

沙特阿拉伯：从4月收缩重返扩张

沙特阿拉伯的非石油PMI在4月跌破50.0的荣枯分水线后，于5月重新回到扩张区间。三菱日联金融集团（MUFG）研究部报告称，沙特整体PMI从4月的48.8升至51.5，表明非石油业务状况出现复苏。标普全球的官方新闻稿中并未明确公布5月的具体PMI数值，但趋势是明确的：国内需求保持韧性，经济依然坚挺。

沙特阿拉伯的关键优势在于其东西向管道，该管道每天可从海湾向红海沿岸的延布港（Yanbu）输送多达500万桶石油，使沙特能够绕过霍尔木兹海峡运输碳氢化合物出口。2026年更高的全球油价（平均约每桶86美元）对于拥有主动绕行能力的生产商来说，足以抵消出口量减少的影响。国际货币基金组织（IMF）于6月3日指出，沙特经济正展现出“灵活性和韧性”，但也警告称，旷日持久的冲突可能拖累其中期增长和投资前景。

地理分界线：绕行能力决定赢家与输家

霍尔木兹海峡的封锁实际上将海湾地区划分为两个阵营。沙特和阿联酋之所以被归类为受影响较轻的国家，正是因为他们拥有从海峡以外港口出口的运营能力。阿曼的生产和出口路线完全位于这一咽喉要道之外，因此面临不同的风险状况。

相比之下，完全依赖霍尔木兹海峡走廊的国家面临着直接且严重的经济压力。科威特、伊拉克、卡塔尔和巴林没有替代出口路线，这使得它们极易受到长期封锁的影响。巴林被确定为风险最高的国家，它既缺乏绕行路线，其财政盈亏平衡油价又介于每桶110至130美元之间。

信用评级：5月尚无降级，但警告升级

截至2026年5月，没有海湾主权国家被降级，这证明了该地区拥有庞大的财政缓冲和较高的油价。阿联酋保留了惠誉（Fitch）授予的AA−长期外币发行人违约评级，而沙特则保留了穆迪（Moody's）授予的Aa3评级和稳定展望。穆迪、惠誉和标普（S&P）这三大评级机构均维持了海湾国家的评级不变，并指出主权财富基金和强劲的财政储备是减震器。

然而，表面之下远非风平浪静。惠誉在5月28日警告称，正在进行的伊朗冲突构成重大风险，如果敌对行动持续，可能导致该地区更广泛的主权和企业评级下调。惠誉在3月曾将卡塔尔的AA评级列入负面观察名单，原因是伊朗对拉斯拉凡（Ras Laffan）液化天然气设施的袭击造成了破坏，该机构警告称，安全环境可能已经“永久性恶化”。

穆迪此前已因出口停滞而将巴林的信用展望从稳定下调至负面，这凸显了即便在海湾合作委员会（GCC）内部，冲击也是不对称的。

海湾股市下跌1.3%，全球股市则上涨

海湾股市在5月与全球基准股指出现了明显分化。MSCI GCC指数当月下跌1.3%，而MSCI全球指数则飙升5%，在AI基础设施股票的推动下延续了创纪录的涨势。这一跑输表现反映了投资者对霍尔木兹海峡封锁、石油市场波动和地缘政治不确定性的持续焦虑，而全球市场则因AI热潮而上涨。

这是海湾股市连续第三个月因霍尔木兹危机而承压，间歇性的停火希望未能转化为持续的市场信心。

GDP预测：即使是短时间封锁也会造成不小的冲击

霍尔木兹海峡封锁的经济成本体现在多项机构预测中：

• 安联（Allianz） 估计，封锁持续长达六周将使沙特阿拉伯的GDP减少约 -1.6个百分点，使阿联酋的GDP减少 -3.3个百分点。
• 达拉斯联邦储备银行 的模型显示，在2026年第二季度从市场上移除约20%的全球石油供应，将使WTI原油均价升至每桶98美元，并使该季度全球实际GDP增长年化率下降 2.9个百分点。
• 高盛（Goldman Sachs） 警告称，在伊朗战争期间，部分海湾国家非石油GDP的降幅可能会超过疫情期间。

阿联酋预计受到的冲击更大，反映出其在旅游、贸易物流及其杰贝阿里枢纽等方面的敞口，尽管其经济更加多元化，且人口规模远小于沙特。

多元化的倒退：旅游、金融和航空业受阻

除GDP数据外，这场危机还对海湾地区数十年来减少石油依赖的努力造成了结构性打击。《华盛顿邮报》将伊朗战争定性为“考验海湾国家长期经济未来”的事件，并指出“结构性安全脆弱性和地理限制……现在甚至威胁到新兴产业”。

旅游、金融和航空——这三个“2030愿景”及类似多元化战略的支柱——直接受到了冲突和海峡封锁的冲击。在沙特，花费十年时间建设起来的非石油经济被形容为“正承受着有史以来最严峻的外部冲击”。查塔姆研究所（Chatham House）指出，霍尔木兹海峡的封锁揭示了“2030愿景”面临的一个关键长期威胁：风险不仅仅来自当前的危机，更在于人们会形成一种永久性的认知——海峡随时可能再次关闭。

对比PMI趋势：卡塔尔、埃及和科威特

当目光超越沙特和阿联酋时，区域内的分化十分明显。

卡塔尔经历了最初最剧烈的收缩，但反弹也最为戏剧化。3月，在卡塔尔能源公司（QatarEnergy）宣布液化天然气出口遭遇不可抗力，以及伊朗对拉斯拉凡设施的袭击之后，卡塔尔的PMI暴跌至38.7——接近其历史最低点。到5月，MUFG研究部报告称，卡塔尔的PMI已跃升至46.4，较4月的34.2有显著恢复，但仍处于收缩区间。

埃及的非石油PMI在5月从4月的46.6小幅升至47.1，但已连续第五个月低于50.0的荣枯线。改善微乎其微：需求疲软和投入成本再次飙升迫使企业提价，并引发了自2020年6月以来最严重的一波裁员。冲突正在推高整个埃及私营部门的燃料和投入成本。

科威特代表最深刻的结构性脆弱性。该国完全依赖霍尔木兹海峡进行碳氢化合物出口，并且没有管道旁路。科威特的PMI在3月降至46.3，4月保持不变，仍为46.3，表明持续收缩。在已发布的资料来源中未找到5月的具体PMI数据，但普华永道（PwC）将科威特列为受影响最严重的GCC经济体之一。

一个双速海湾经济体

2026年5月的数据显示，霍尔木兹危机的经济影响并非一场均匀的GCC冲击，而是一个由地理因素驱动的尖锐楔子。得益于管道绕行能力、高油价和国内需求的韧性，沙特和阿联酋保持了非石油部门的温和扩张。卡塔尔从灾难性的第一季度反弹，但仍处于收缩状态。埃及则陷在50以下无法自拔。科威特面临着一个没有简易解决方案的出口瓶颈。

信用评级机构在5月按兵不动，但它们的警告声越来越大。PMI读数、股市表现和GDP预测的分化都表明，海湾经济体正承受着压力，而这两个国家亮眼的扩张数据无法完全反映这一现实。