英伟达创纪录季度：营收816亿美元，但中国市场收入降至零

造成这一变化的原因主要来自多方面。

1. 美国出口管制限制高端AI芯片

美国政府对先进半导体实施出口限制，使英伟达无法向中国销售其最先进的AI GPU，例如基于A100、H100、H200等架构的产品。

这些限制不仅影响旗舰产品，还迫使英伟达不断为中国市场设计“降级版”芯片，但仍然面临审批与合规的不确定性。

2. 有许可讨论，但芯片尚未真正出货

有报道称，美国方面已经向部分中国公司发放或讨论发放H200芯片出口许可，买家包括阿里巴巴、腾讯、字节跳动和京东等。

但在财报发布时，这些芯片尚未实际交付，因此也没有形成实际收入。

3. 中国加速发展本土AI芯片

与此同时，中国科技公司正在迅速转向国内供应链。

其中最典型的就是华为。行业报告预计，华为2026年AI处理器收入可能达到约120亿美元，主要订单来自阿里巴巴、腾讯和字节跳动等大型科技公司。

一旦企业将AI训练基础设施迁移到新的芯片平台和软件生态，再切换回其他架构的成本就会显著提高。这对英伟达来说意味着潜在的长期竞争风险。

4. 政策与采购双重门槛

即使英伟达设计了符合限制的产品，实际销售仍需要两个条件同时成立：

• 美国政府批准出口
• 中国方面允许或支持采购

目前这两个条件并没有完全对齐，因此市场处于一种“冻结”状态。

一个价值500亿美元的潜在市场

失去中国市场之所以引发关注，是因为它规模巨大。

黄仁勋曾表示，中国AI芯片市场长期规模可能达到约500亿美元。

在出口限制加强之前，中国曾占英伟达数据中心收入的重要部分，也是增长最快的市场之一。如今公司仍在高速增长，但几乎完全依靠中国以外的需求。

为什么没有中国也能继续高速增长

尽管中国市场暂时关闭，英伟达的业绩仍不断刷新纪录，原因在于全球AI算力需求仍处于爆发期：

• 超大规模云厂商（hyperscalers）持续建设AI数据中心
• AI初创公司训练大型基础模型
• 各国政府投资“主权AI”基础设施

这些项目动辄投入数十亿到数百亿美元购买GPU集群，使英伟达在全球范围内仍然供不应求。

更大的长期风险：市场替代

短期来看，英伟达的财务表现依然极其强劲。但长期真正的风险不是收入波动，而是市场被替代。

如果中国企业逐渐全面采用华为等本土芯片，并围绕这些芯片建立软件和数据中心生态，那么即使未来政策放松，英伟达也可能难以重新夺回原本的市场地位。

换句话说：英伟达正同时经历两个现实——

• 在全球AI算力竞赛中前所未有地繁荣
• 却在世界最大科技市场之一几乎完全缺席

这种矛盾局面，也成为当前全球半导体竞争格局的一个缩影。