摩根大通11月4日的评估指出，中东出口恢复与全球消费走弱，正推动石油供应重新超过需求。该行估算，全球市场9月供应过剩每日110万桶，10月扩大至每日140万桶，已接近去年日均130万桶的过剩水平。342

不过，某个月出现供应过剩，并不意味着此前的供应冲击已经结束：全球库存仍远低于冲突前水平，运输风险也仍在。342

供应为何重新超过需求

据与摩根大通评估一同报道的数据，中东石油出口从3月低点的每日980万桶回升至约2070万桶；自冲突爆发以来，全球石油需求则减少了每日330万桶。13 拉丁美洲产量上升也增加了市场供应，但现有报道没有证实具体增量为每日150万桶，也没有提供各国的详细拆分。8

贸易流向也显示，更多原油正在进入市场。路透社报道，10月全球原油进口量达到每日4490万桶，比一年前多130万桶。不过，进口数据反映的是交付变化，单凭这一数字无法判断原油最终是被消费，还是进入库存。5

市场有过剩，库存为何还没补回来

供应过剩描述的是一段时间内供给与需求的差额；库存则是长期累积或消耗后留下的储备。经历数月供应受扰后，两者的区别尤其重要。

国际能源署（IEA）报告称，截至9月底，全球可观测石油库存比2月底减少了5.09亿桶；陆上库存处于至少2016年以来的最低水平。42

因此，即使目前供应高于消费，也需要时间才能逐步填补库存缓冲。市场预测也并非一致：有关摩根大通估算的报道指出，该行判断与IEA对年底前市场仍将供应短缺的预测不同。6

供需转宽松，油价为何仍会大幅波动

油价不只受最新的供需估算影响，也会随市场对未来供应的预期而变化。霍尔木兹海峡发生油轮遇袭，凸显运输可能再次受阻的风险。路透社报道，受局势升级担忧影响，布伦特原油10月30日上涨2.4%。18

外交进展和美国政局也牵动市场预期。路透社11月4日报道，投资者等待华盛顿对伊朗问题的下一步动作，油价在震荡交易中波动；当天另一篇报道则记录，交易员衡量冲突结束的可能性后，布伦特原油下跌8.9%。1624 两种走势并不矛盾，反映的是市场对供应风险与局势缓和可能性的预期快速变化。

高盛的预测关注的是未来风险，并不等同于对当前供需平衡的判断。该行将12月布伦特原油预测从每桶90美元上调至105美元，并预计2027年均价为每桶88美元，理由是供应风险仍然偏高。32

看供需流量，也要看供应韧性

过剩估算说明，眼前的供需关系有所缓和；但它不能证明库存已经恢复、出口运输已无风险，或油价将稳步下行。阿布扎比国家石油公司（ADNOC）首席执行官苏尔坦·贾比尔呼吁增加储油能力，并在靠近消费者的地方生产更多燃料，正体现了这一差别：能源安全不只取决于生产了多少石油，也取决于石油能否储存，并在供应受扰时顺利送达。48

摩根大通11月4日的评估指出，中东出口恢复与全球消费走弱，正推动石油供应重新超过需求。该行估算，全球市场9月供应过剩每日110万桶，10月扩大至每日140万桶，已接近去年日均130万桶的过剩水平。342

不过，某个月出现供应过剩，并不意味着此前的供应冲击已经结束：全球库存仍远低于冲突前水平，运输风险也仍在。342

供应为何重新超过需求

据与摩根大通评估一同报道的数据，中东石油出口从3月低点的每日980万桶回升至约2070万桶；自冲突爆发以来，全球石油需求则减少了每日330万桶。13 拉丁美洲产量上升也增加了市场供应，但现有报道没有证实具体增量为每日150万桶，也没有提供各国的详细拆分。8

贸易流向也显示，更多原油正在进入市场。路透社报道，10月全球原油进口量达到每日4490万桶，比一年前多130万桶。不过，进口数据反映的是交付变化，单凭这一数字无法判断原油最终是被消费，还是进入库存。5

市场有过剩，库存为何还没补回来

供应过剩描述的是一段时间内供给与需求的差额；库存则是长期累积或消耗后留下的储备。经历数月供应受扰后，两者的区别尤其重要。

国际能源署（IEA）报告称，截至9月底，全球可观测石油库存比2月底减少了5.09亿桶；陆上库存处于至少2016年以来的最低水平。42

因此，即使目前供应高于消费，也需要时间才能逐步填补库存缓冲。市场预测也并非一致：有关摩根大通估算的报道指出，该行判断与IEA对年底前市场仍将供应短缺的预测不同。6

供需转宽松，油价为何仍会大幅波动

油价不只受最新的供需估算影响，也会随市场对未来供应的预期而变化。霍尔木兹海峡发生油轮遇袭，凸显运输可能再次受阻的风险。路透社报道，受局势升级担忧影响，布伦特原油10月30日上涨2.4%。18

外交进展和美国政局也牵动市场预期。路透社11月4日报道，投资者等待华盛顿对伊朗问题的下一步动作，油价在震荡交易中波动；当天另一篇报道则记录，交易员衡量冲突结束的可能性后，布伦特原油下跌8.9%。1624 两种走势并不矛盾，反映的是市场对供应风险与局势缓和可能性的预期快速变化。

高盛的预测关注的是未来风险，并不等同于对当前供需平衡的判断。该行将12月布伦特原油预测从每桶90美元上调至105美元，并预计2027年均价为每桶88美元，理由是供应风险仍然偏高。32

看供需流量，也要看供应韧性

过剩估算说明，眼前的供需关系有所缓和；但它不能证明库存已经恢复、出口运输已无风险，或油价将稳步下行。阿布扎比国家石油公司（ADNOC）首席执行官苏尔坦·贾比尔呼吁增加储油能力，并在靠近消费者的地方生产更多燃料，正体现了这一差别：能源安全不只取决于生产了多少石油，也取决于石油能否储存，并在供应受扰时顺利送达。48