思科截至2026年7月25日的2026财年以创纪录的营收收官：网络设备需求回升，AI基础设施和数据中心部署成为重要推动力。不过，为保障Silicon One等芯片及其他零部件的供应，公司也显著增加了库存和对供应商的采购承诺。这既提高了交付保障，也放大了需求不及预期时的经营风险。419

2026财年核心数据

指标	2026财年	同比变化
营收	633亿美元	12%
GAAP净利润	133亿美元	30%
GAAP稀释后每股收益	3.33美元	31%
GAAP营业利润率	24.3%	—
经营现金流	142亿美元	—

其中，产品营收约483亿美元，服务营收约150亿美元。2 全年非GAAP每股收益为4.33美元，而GAAP每股收益为3.33美元。两者不能直接等同：非GAAP口径剔除了特定项目。4

第四财季加速，产品和网络业务领跑

第四财季营收达到173亿美元，同比增长18%；GAAP净利润为39亿美元，GAAP稀释后每股收益为0.97美元，同比增长52%。该季度经营现金流为54亿美元，同比增长27%。431

增长主要来自产品需求：第四财季产品营收同比增长24%，其中Networking（网络）产品营收增长28%。需要注意，28%是单季网络业务增速，而16%指全年产品营收增速，二者并非同一统计期间。12

AI基础设施订单成为网络需求的新引擎

从业绩表现看，AI基础设施正成为思科网络设备需求更重要的来源，尤其来自大型数据中心客户。公司披露，2026财年AI基础设施订单达93亿美元，约为2025财年的4.5倍；此前，公司已将这一订单目标从50亿美元上调至90亿美元。9

AI数据中心除了需要算力，也需要高容量交换机、路由器和互连产品。因此，订单增长有助于解释思科为何强调Silicon One及面向超大规模云服务商的供应准备。

但订单不等于已确认营收。订单最终能否转化为收入，仍取决于客户实际部署节奏，以及思科能否按时交付所需系统和零部件。

为锁定供给而增加库存：收益与风险并存

截至财年末，思科库存为57亿美元，较上年同期的32亿美元显著增加；库存采购承诺则从76亿美元升至172亿美元。319

这部分备货和采购安排旨在改善零部件可得性，支持Silicon One及其他产品的制造，并为预期需求做准备。但相应的执行风险也更突出：

• 需求时点风险： 若客户部署延期或实际需求低于预测，思科可能持有超出需要的零部件。
• 技术与产品组合风险： 客户架构或产品需求变化，可能降低已承诺采购部件的适用性。
• 价格风险： 若零部件市场价格下跌，固定采购承诺的成本可能高于市场水平。
• 利润率与现金周转风险： 库存过剩、过时，或采购承诺超过需求预测时，公司可能需要计提准备，相关成本将计入销售成本。1921

采购承诺增加并不意味着必然产生损失，但这使未来的利润率和营运资本表现更依赖于AI及超大规模云客户需求能否持续。

现金流稳健，几乎将全部自由现金流回馈股东

2026财年，思科产生142亿美元经营现金流和约128亿美元自由现金流；公司通过股息和股票回购向股东返还127亿美元，约相当于自由现金流的99%。其中，股息为66亿美元，回购为61亿美元。1035

财年末，公司持有159亿美元现金、现金等价物及投资，股票回购授权额度尚余81亿美元。2331 此外，思科宣布季度股息为每股0.42美元。15

后续观察重点：订单转化能否跟上供应链投入

财年末，思科剩余履约义务（RPO，即已签约但尚未确认的未来收入）为467亿美元，同比增长7%；其中产品RPO增长9%，服务RPO增长6%。1

2026财年是否有需求动能，答案已经很明确。接下来的关键在于：AI相关订单、数据中心交换需求和超大规模云服务商部署，能否以足够快的速度转化为收入，从而匹配公司更高的库存与供应商采购承诺。

如果订单持续增长，当前的供应链投入将得到验证；若部署延后、产品需求转向或零部件价格回落，这场“提前锁定供给”的资产负债表权衡就会更加明显。

思科截至2026年7月25日的2026财年以创纪录的营收收官：网络设备需求回升，AI基础设施和数据中心部署成为重要推动力。不过，为保障Silicon One等芯片及其他零部件的供应，公司也显著增加了库存和对供应商的采购承诺。这既提高了交付保障，也放大了需求不及预期时的经营风险。419

2026财年核心数据

指标	2026财年	同比变化
营收	633亿美元	12%
GAAP净利润	133亿美元	30%
GAAP稀释后每股收益	3.33美元	31%
GAAP营业利润率	24.3%	—
经营现金流	142亿美元	—

其中，产品营收约483亿美元，服务营收约150亿美元。2 全年非GAAP每股收益为4.33美元，而GAAP每股收益为3.33美元。两者不能直接等同：非GAAP口径剔除了特定项目。4

第四财季加速，产品和网络业务领跑

第四财季营收达到173亿美元，同比增长18%；GAAP净利润为39亿美元，GAAP稀释后每股收益为0.97美元，同比增长52%。该季度经营现金流为54亿美元，同比增长27%。431

增长主要来自产品需求：第四财季产品营收同比增长24%，其中Networking（网络）产品营收增长28%。需要注意，28%是单季网络业务增速，而16%指全年产品营收增速，二者并非同一统计期间。12

AI基础设施订单成为网络需求的新引擎

从业绩表现看，AI基础设施正成为思科网络设备需求更重要的来源，尤其来自大型数据中心客户。公司披露，2026财年AI基础设施订单达93亿美元，约为2025财年的4.5倍；此前，公司已将这一订单目标从50亿美元上调至90亿美元。9

AI数据中心除了需要算力，也需要高容量交换机、路由器和互连产品。因此，订单增长有助于解释思科为何强调Silicon One及面向超大规模云服务商的供应准备。

但订单不等于已确认营收。订单最终能否转化为收入，仍取决于客户实际部署节奏，以及思科能否按时交付所需系统和零部件。

为锁定供给而增加库存：收益与风险并存

截至财年末，思科库存为57亿美元，较上年同期的32亿美元显著增加；库存采购承诺则从76亿美元升至172亿美元。319

这部分备货和采购安排旨在改善零部件可得性，支持Silicon One及其他产品的制造，并为预期需求做准备。但相应的执行风险也更突出：

• 需求时点风险： 若客户部署延期或实际需求低于预测，思科可能持有超出需要的零部件。
• 技术与产品组合风险： 客户架构或产品需求变化，可能降低已承诺采购部件的适用性。
• 价格风险： 若零部件市场价格下跌，固定采购承诺的成本可能高于市场水平。
• 利润率与现金周转风险： 库存过剩、过时，或采购承诺超过需求预测时，公司可能需要计提准备，相关成本将计入销售成本。1921

采购承诺增加并不意味着必然产生损失，但这使未来的利润率和营运资本表现更依赖于AI及超大规模云客户需求能否持续。

现金流稳健，几乎将全部自由现金流回馈股东

2026财年，思科产生142亿美元经营现金流和约128亿美元自由现金流；公司通过股息和股票回购向股东返还127亿美元，约相当于自由现金流的99%。其中，股息为66亿美元，回购为61亿美元。1035

财年末，公司持有159亿美元现金、现金等价物及投资，股票回购授权额度尚余81亿美元。2331 此外，思科宣布季度股息为每股0.42美元。15

后续观察重点：订单转化能否跟上供应链投入

财年末，思科剩余履约义务（RPO，即已签约但尚未确认的未来收入）为467亿美元，同比增长7%；其中产品RPO增长9%，服务RPO增长6%。1

2026财年是否有需求动能，答案已经很明确。接下来的关键在于：AI相关订单、数据中心交换需求和超大规模云服务商部署，能否以足够快的速度转化为收入，从而匹配公司更高的库存与供应商采购承诺。

如果订单持续增长，当前的供应链投入将得到验证；若部署延后、产品需求转向或零部件价格回落，这场“提前锁定供给”的资产负债表权衡就会更加明显。