中国7月通胀数据：CPI涨幅创半年新低，PPI回落，“双速经济”格局凸显

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剔除食品和能源价格的核心CPI同比微升至0.9%，高于6月的0.8%；食品价格则继续下降，同比下跌1.5%。

统计局解读：三大因素拖累PPI

国家统计局首席统计师董莉娟将PPI涨幅回落归因于三方面因素：

• 国内燃料价格下行——此前因美以伊冲突及霍尔木兹海峡航运受阻推高的成本压力得到缓解。
• 季节性因素扰动——7月高温、强降雨和台风天气影响了建筑业和制造业活动，拖累了部分行业价格。
• 内需持续疲弱——下游行业需求不振，抑制了工业品的出厂定价能力。

CPI涨幅收窄则主要受食品价格（尤其是猪肉和鲜菜）下跌，以及上年同期能源价格高基数效应影响。 董莉娟还提到，7月汽油价格同比仅上涨1%，涨幅较上月大幅回落16个百分点。

“双速经济”信号明显

路透社、南华早报及《经济时报》等多家媒体引述经济学家观点指出，7月数据清晰显示中国经济呈现“双速”格局：

• 出口导向型制造业依然坚挺——工厂产出和出口保持韧性，部分得益于贸易战相关的提前备货和价格竞争力。
• 国内需求持续疲软——消费者信心脆弱，楼市低迷持续，居民倾向于储蓄而非消费。CPI和PPI双双走软表明，通缩压力主要源于本土需求不足，而非单纯的外部冲击。
• “双速”分化加剧——供给强、需求弱导致工业利润空间受压，上游成本向消费端传导极为有限。

荷兰国际集团（ING）经济学家宋琳（Lynn Song）对路透社表示：“7月消费端和生产端通胀同步走弱，这与‘双速经济’的特征吻合……加速财政支出是必要的，但不太可能迅速扭转面向国内部门的通缩压力。”

加速财政支出效果料将有限

在7月的政治局会议上，中国高层承诺在年内加快对已纳入预算的基础设施项目的财政支出。 经济学家对此看法如下：

• 提供短期温和支撑——世界银行估计，2025年中国财政脉冲约为GDP的1.6%，这应有助于缓冲经济下行。 然而，对通胀的影响预计有限，除非能直接提振居民收入和消费。
• 难以根本改变通胀走势——路透社和《经济时报》引述的分析师指出，7月通胀疲软“为加快财政部署提供了理由”，但结构性再平衡——解决楼市低迷、地方政府债务和消费者信心不足等问题——需要数年时间。
• **保银资产管理（Pinpoint Asset Management）首席经济学家张智威补充说，疲弱的通胀数据与此前公布的采购经理人指数（PMI）等其他经济活动数据一致，PMI同样出现超预期下滑。[^21]

总而言之，中国2026年7月的通胀数据证实，虽然出口机器仍在轰鸣，但国内引擎依旧熄火——即便是加速财政支出，短期内也难以弥合这一日益扩大的差距。