黑石关联加密资产Q3估值增加295亿美元，背后有两股力量

黑石关联加密资产的估值在2026年第三季度增加约295.4亿美元：从7月1日的475.6亿美元升至9月30日约771亿美元，增幅约62%。但这个数字不代表黑石在三个月内投入了295.4亿美元现金。它是依据归属于黑石的钱包等数据得出的估算，不能直接当作公司资金库总额。 26

估值上升，既因为币价涨，也因为持仓增加

加密资产的美元估值会随币价变化。即使持有的币数不变，比特币和以太币价格上涨，也会抬高既有持仓的账面价值。一份报道指出，第三季度比特币涨幅超过42%，以太币涨幅超过70%。 7

同时，IBIT报告持有的比特币数量也有所增加：季度初约为738,200枚，到季末约为801,270枚，增加约63,070枚，持仓数量增长约8.5%。这部分增量与币价上涨叠加，推高了整体估值。 56

现有报道没有提供可靠的逐项拆分，无法准确说明295.4亿美元的增幅中，多少来自币价上涨、多少来自新增持仓。 2

IBIT、ETHA和ETHB各自提供什么敞口？

黑石旗下的IBIT提供比特币敞口；ETHA提供以太币敞口；ETHB则是质押型以太币基金，目标是反映以太币价格表现，并计入其部分持仓质押所产生的奖励。 1924

基金净流入能帮助解释持仓为何可能增加，但资金流入不等于已经确认黑石自身买入了同等金额的加密货币。例如，截至9月23日的五个交易日内，IBIT和ETHA据报分别录得约11.9亿美元和3.2045亿美元净流入；ETHB在另一段七天统计期内录得1,564万美元净流入。这些数字只反映季度中的部分时段，基金资金流入本身也不能证明底层加密资产的实际买入金额。 326

9月资金流入只是季度图景的一部分

9月下旬的资金流入提供了一个时间切片，却不足以单独解释整个季度的变化。IBIT报告持有的比特币从季度初到季末持续增加，说明持仓增长并非只出现在9月下旬那几天。 6

需求也不只来自黑石旗下基金：据报，美国现货以太币ETF在9月下旬某一周合计吸引约6.9亿美元净资金流入。这为当时的市场需求提供了背景，但不能据此判断这部分资金对黑石关联资产季度估值增长贡献了多少。 29

该如何理解“771亿美元”？

这项估值同时受到代币价格和归属于黑石的钱包持仓变化影响。由于它是估算值，而非经确认的企业资金库统计，因此不应表述为黑石实际投入的现金，也不应当作ETF净流入的精确总额。

目前最稳妥的结论是：价格上涨与报告中的加密资产持仓增加，共同推高了黑石关联持仓的估算价值；现有数据无法精确量化两者各自的贡献。 26