长鑫存储（CXMT）正在从一家区域性存储器供应商，成长为全球市场无法忽视的竞争者。行业估计显示，到2026年底，其DRAM月产能可能达到约35万片；到2028年底，产能或进一步升至50万至60万片。 2 9 11

这一规模可能削弱传统DRAM市场由少数厂商主导的格局，也有助于降低中国对进口存储器的依赖。但它能否缓解全球AI存储器短缺，关键并不只是“能生产多少片晶圆”，还取决于制程技术、良率、产品结构、先进封装以及客户认证进度。

更可能出现的局面是一个分化的市场：传统DRAM的竞争加剧、价格承压，而用于AI加速器的高带宽存储器（HBM）及其他先进产品仍然供不应求。

为什么长鑫存储的扩产计划重要

长鑫存储据报道通过在上海证券交易所科创板上市募集了579.2亿元人民币，约合1.256万亿韩元。资金预计将用于生产线升级、技术研发和新增产能。 4 10 11

公司计划在2027年和2028年分别为上海工厂增加约10万片月产能。韩国《韩国时报》援引分析师估计，这些扩产完成后，长鑫存储到2028年底的月产能可能达到约55万片。 11 其他估计则将区间上调至每月50万至60万片。 2

如果这些计划顺利落地，长鑫存储将进入与现有头部厂商相近的制造规模。它可以增加中国国内用于手机、个人电脑、服务器及其他电子产品的存储器供应，并为中国设备制造商提供三星、SK海力士和美光之外的选择。

长鑫存储的市场份额已经开始上升。Counterpoint数据显示，其DRAM收入份额从2025年第一季度的3%升至2026年第一季度的8%，成为该市场排名第四的供应商。 35 Counterpoint还表示，2026年第一季度全球DRAM收入达到970亿美元，长鑫存储收入同比增长超过700%。 43

晶圆产能不等于有效供应

“每月投片量”衡量的是制造能力，而不是最终通过测试、能够交付给客户的存储器数量。长鑫存储对市场供应的实际贡献，还取决于以下因素：

• 制程成熟度： 新一代DRAM需要更先进的制造能力。
• 良率： 如果大量晶圆上的芯片无法通过测试，投片量增加也未必能带来相应的有效供应。
• 芯片尺寸与存储密度： 同一片晶圆能够产出多少可用比特，取决于具体产品设计。
• 产品结构： 普通DDR4或DDR5产能不能直接替代HBM产能。
• 客户认证： 服务器和AI客户必须验证性能、可靠性和一致性，才会大规模采用新供应商的产品。

这一区别是理解长鑫存储扩张影响的关键。即使其传统DRAM产量大幅增加，并对市场价格形成压力，也不代表用于AI加速器的HBM供应会同步增加。

有报道称，长鑫存储正在推进HBM生产，但目前可见的数字仍属于预测，并不能证明其已经具备领先的HBM竞争力。有估计认为，其HBM月投片量可能在2027年达到5.5万片、2028年达到10万片，但该估计同时指出，长鑫存储的HBM技术仍落后于领先供应商。 3

HBM才是AI存储器市场的分水岭

HBM是一种专门为AI加速器及其他高性能处理器设计的存储器，特点是提供极高带宽。它并不是个人电脑、手机和普通服务器所使用的主流DRAM的简单替代品。

Counterpoint公布的2026年第一季度HBM收入数据表明，该市场高度集中：SK海力士占58%，三星和美光各占21%。 36 长鑫存储未出现在上述主要供应商名单中。这并不意味着它未来无法成为HBM竞争者，但说明其当前优势主要体现在整体DRAM市场，而不是最关键的AI存储器细分领域。

这也解释了为什么长鑫存储扩产，并不会自动推翻美光关于存储器市场可能持续紧张的判断。美光表示，AI需求增长和结构性供给限制，可能使DRAM和NAND市场在2027年之后仍然偏紧。 18 据报道，美光的HBM3E和HBM4产品订单已排满至2027年，需求还延伸至2028年。 22

这两种判断可以同时成立：

1. 长鑫存储为主流DRAM市场增加大量产能；
2. AI客户继续争夺经过认证的HBM和高端服务器存储器；
3. 普通存储器价格可能先行走弱，而先进存储器供应尚未完全跟上需求。

长鑫存储将如何影响美光

长鑫存储对美光的直接威胁，很可能取决于产品结构，而不是全面冲击美光的所有业务。如果长鑫存储能够顺利提高中低端DRAM产量，那么在客户认证门槛较低、买方更容易更换供应商的产品领域，价格压力可能率先出现。

这种影响主要体现在三个方面。

传统DRAM价格可能下行

新增的中国供应可能压低平均销售价格，尤其是在消费电子和低端商业市场。如果长鑫存储更重视扩大出货量，或得到足以承受较低利润率的支持，价格压力可能更加明显。

中国市场的竞争加剧

中国电子制造商可以借助长鑫存储降低对进口DRAM的依赖。即使长鑫存储无法替代现有供应商的全部产品，其存在也可能增强客户的议价能力。

行业加速转向高端产品

如果三星、SK海力士和美光将更多产能转向HBM和先进服务器存储器，市场可能进一步分层：普通DRAM竞争加剧，而高端存储器仍受到配额限制。

美光近期业绩说明了这种差异的重要性。公司公布的2026财年第三季度收入为414.6亿美元，上一年同期为93亿美元。 17 路透社还报道称，客户已承诺支付220亿美元以锁定存储器供应，美光预计供给紧张状况将持续到2027年之后。 18

这些数据反映出当前供需环境非常有利，但并不意味着高利润率能够永久维持。长鑫存储扩产带来的主要风险，是普通DRAM价格可能早于HBM价格恢复正常。

高盛的预测应如何理解

“高盛预计2027年DRAM存在5.9%的结构性短缺”这一说法需要谨慎看待。现有报道将另一组预测归因于高盛：2026年DRAM供给缺口为4.9%，2027年缩小至2.5%。 40

这仍然代表市场短缺，但说明缺口正在收窄。因此，它与这样的情景并不矛盾：长鑫存储新增产能的重要性逐步提高，但AI需求依然强劲，暂时不足以导致全球市场立即供过于求。

时间点尤其重要。如果长鑫存储的产量在市场已经从严重短缺走向供需平衡时到达，即使是中等规模的有效供应增加，也可能对价格产生显著影响。存储器市场具有明显的周期性，当买方不再担心供应配额时，价格可能迅速变化。

投资者真正应关注的是良率

长鑫存储最重要的进展，不只是其宣布了多少晶圆投片量。投资者和存储器买方还应关注公司能否证明以下能力：

• 新一代DRAM制程拥有稳定良率；
• 能够大规模生产高密度DDR5和服务器存储器；
• HBM封装和堆叠良率达到可靠水平；
• 获得主要中国客户及国际客户认证；
• 在中国以外扩大销售；
• 不依赖短缺推动的高价环境，也能实现盈利。

产能目标可以完成，但产品质量、产品结构或客户接受度仍可能落后。反过来，如果长鑫存储成功完成先进产品认证，其有效产能带来的冲击可能超过单纯的晶圆数量所显示的水平。

结论：长鑫存储会先改变普通DRAM，而不是立即主导HBM

根据目前可见证据，长鑫存储更可能首先通过传统DRAM重塑市场，而不是立即在HBM领域取得主导地位。到2028年底，其月产能可能达到约50万至60万片，这将降低中国对进口存储器的依赖，挑战现有供应商在主流产品中的地位，并限制大宗存储器长期利润率的上行空间。 2

但仅凭长鑫存储自身的扩产，暂时还不足以消除AI存储器短缺。HBM市场仍主要由SK海力士、三星和美光掌握，真正的瓶颈包括制程能力、良率、先进封装和客户认证，而不仅是前端晶圆产能。 36

对美光而言，基准情景是利弊并存：传统DRAM业务面临更大的价格和利润率下行风险，但只要AI需求持续、先进产品认证优势仍在，其高端存储器收入仍可能获得支撑。对美光最悲观的情景，要求长鑫存储迅速缩小技术和良率差距，而不只是建成更多晶圆厂。

长鑫存储（CXMT）正在从一家区域性存储器供应商，成长为全球市场无法忽视的竞争者。行业估计显示，到2026年底，其DRAM月产能可能达到约35万片；到2028年底，产能或进一步升至50万至60万片。 2 9 11

这一规模可能削弱传统DRAM市场由少数厂商主导的格局，也有助于降低中国对进口存储器的依赖。但它能否缓解全球AI存储器短缺，关键并不只是“能生产多少片晶圆”，还取决于制程技术、良率、产品结构、先进封装以及客户认证进度。

更可能出现的局面是一个分化的市场：传统DRAM的竞争加剧、价格承压，而用于AI加速器的高带宽存储器（HBM）及其他先进产品仍然供不应求。

为什么长鑫存储的扩产计划重要

长鑫存储据报道通过在上海证券交易所科创板上市募集了579.2亿元人民币，约合1.256万亿韩元。资金预计将用于生产线升级、技术研发和新增产能。 4 10 11

公司计划在2027年和2028年分别为上海工厂增加约10万片月产能。韩国《韩国时报》援引分析师估计，这些扩产完成后，长鑫存储到2028年底的月产能可能达到约55万片。 11 其他估计则将区间上调至每月50万至60万片。 2

如果这些计划顺利落地，长鑫存储将进入与现有头部厂商相近的制造规模。它可以增加中国国内用于手机、个人电脑、服务器及其他电子产品的存储器供应，并为中国设备制造商提供三星、SK海力士和美光之外的选择。

长鑫存储的市场份额已经开始上升。Counterpoint数据显示，其DRAM收入份额从2025年第一季度的3%升至2026年第一季度的8%，成为该市场排名第四的供应商。 35 Counterpoint还表示，2026年第一季度全球DRAM收入达到970亿美元，长鑫存储收入同比增长超过700%。 43

晶圆产能不等于有效供应

“每月投片量”衡量的是制造能力，而不是最终通过测试、能够交付给客户的存储器数量。长鑫存储对市场供应的实际贡献，还取决于以下因素：

• 制程成熟度： 新一代DRAM需要更先进的制造能力。
• 良率： 如果大量晶圆上的芯片无法通过测试，投片量增加也未必能带来相应的有效供应。
• 芯片尺寸与存储密度： 同一片晶圆能够产出多少可用比特，取决于具体产品设计。
• 产品结构： 普通DDR4或DDR5产能不能直接替代HBM产能。
• 客户认证： 服务器和AI客户必须验证性能、可靠性和一致性，才会大规模采用新供应商的产品。

这一区别是理解长鑫存储扩张影响的关键。即使其传统DRAM产量大幅增加，并对市场价格形成压力，也不代表用于AI加速器的HBM供应会同步增加。

有报道称，长鑫存储正在推进HBM生产，但目前可见的数字仍属于预测，并不能证明其已经具备领先的HBM竞争力。有估计认为，其HBM月投片量可能在2027年达到5.5万片、2028年达到10万片，但该估计同时指出，长鑫存储的HBM技术仍落后于领先供应商。 3

HBM才是AI存储器市场的分水岭

HBM是一种专门为AI加速器及其他高性能处理器设计的存储器，特点是提供极高带宽。它并不是个人电脑、手机和普通服务器所使用的主流DRAM的简单替代品。

Counterpoint公布的2026年第一季度HBM收入数据表明，该市场高度集中：SK海力士占58%，三星和美光各占21%。 36 长鑫存储未出现在上述主要供应商名单中。这并不意味着它未来无法成为HBM竞争者，但说明其当前优势主要体现在整体DRAM市场，而不是最关键的AI存储器细分领域。

这也解释了为什么长鑫存储扩产，并不会自动推翻美光关于存储器市场可能持续紧张的判断。美光表示，AI需求增长和结构性供给限制，可能使DRAM和NAND市场在2027年之后仍然偏紧。 18 据报道，美光的HBM3E和HBM4产品订单已排满至2027年，需求还延伸至2028年。 22

这两种判断可以同时成立：

1. 长鑫存储为主流DRAM市场增加大量产能；
2. AI客户继续争夺经过认证的HBM和高端服务器存储器；
3. 普通存储器价格可能先行走弱，而先进存储器供应尚未完全跟上需求。

长鑫存储将如何影响美光

长鑫存储对美光的直接威胁，很可能取决于产品结构，而不是全面冲击美光的所有业务。如果长鑫存储能够顺利提高中低端DRAM产量，那么在客户认证门槛较低、买方更容易更换供应商的产品领域，价格压力可能率先出现。

这种影响主要体现在三个方面。

传统DRAM价格可能下行

新增的中国供应可能压低平均销售价格，尤其是在消费电子和低端商业市场。如果长鑫存储更重视扩大出货量，或得到足以承受较低利润率的支持，价格压力可能更加明显。

中国市场的竞争加剧

中国电子制造商可以借助长鑫存储降低对进口DRAM的依赖。即使长鑫存储无法替代现有供应商的全部产品，其存在也可能增强客户的议价能力。

行业加速转向高端产品

如果三星、SK海力士和美光将更多产能转向HBM和先进服务器存储器，市场可能进一步分层：普通DRAM竞争加剧，而高端存储器仍受到配额限制。

美光近期业绩说明了这种差异的重要性。公司公布的2026财年第三季度收入为414.6亿美元，上一年同期为93亿美元。 17 路透社还报道称，客户已承诺支付220亿美元以锁定存储器供应，美光预计供给紧张状况将持续到2027年之后。 18

这些数据反映出当前供需环境非常有利，但并不意味着高利润率能够永久维持。长鑫存储扩产带来的主要风险，是普通DRAM价格可能早于HBM价格恢复正常。

高盛的预测应如何理解

“高盛预计2027年DRAM存在5.9%的结构性短缺”这一说法需要谨慎看待。现有报道将另一组预测归因于高盛：2026年DRAM供给缺口为4.9%，2027年缩小至2.5%。 40

这仍然代表市场短缺，但说明缺口正在收窄。因此，它与这样的情景并不矛盾：长鑫存储新增产能的重要性逐步提高，但AI需求依然强劲，暂时不足以导致全球市场立即供过于求。

时间点尤其重要。如果长鑫存储的产量在市场已经从严重短缺走向供需平衡时到达，即使是中等规模的有效供应增加，也可能对价格产生显著影响。存储器市场具有明显的周期性，当买方不再担心供应配额时，价格可能迅速变化。

投资者真正应关注的是良率

长鑫存储最重要的进展，不只是其宣布了多少晶圆投片量。投资者和存储器买方还应关注公司能否证明以下能力：

• 新一代DRAM制程拥有稳定良率；
• 能够大规模生产高密度DDR5和服务器存储器；
• HBM封装和堆叠良率达到可靠水平；
• 获得主要中国客户及国际客户认证；
• 在中国以外扩大销售；
• 不依赖短缺推动的高价环境，也能实现盈利。

产能目标可以完成，但产品质量、产品结构或客户接受度仍可能落后。反过来，如果长鑫存储成功完成先进产品认证，其有效产能带来的冲击可能超过单纯的晶圆数量所显示的水平。

结论：长鑫存储会先改变普通DRAM，而不是立即主导HBM

根据目前可见证据，长鑫存储更可能首先通过传统DRAM重塑市场，而不是立即在HBM领域取得主导地位。到2028年底，其月产能可能达到约50万至60万片，这将降低中国对进口存储器的依赖，挑战现有供应商在主流产品中的地位，并限制大宗存储器长期利润率的上行空间。 2

但仅凭长鑫存储自身的扩产，暂时还不足以消除AI存储器短缺。HBM市场仍主要由SK海力士、三星和美光掌握，真正的瓶颈包括制程能力、良率、先进封装和客户认证，而不仅是前端晶圆产能。 36

对美光而言，基准情景是利弊并存：传统DRAM业务面临更大的价格和利润率下行风险，但只要AI需求持续、先进产品认证优势仍在，其高端存储器收入仍可能获得支撑。对美光最悲观的情景，要求长鑫存储迅速缩小技术和良率差距，而不只是建成更多晶圆厂。