YMTC母公司冲刺上海科创板，33亿元IPO有望挑战CXMT纪录

CCSH Corporation是长江存储（YMTC）母公司，正推进在上海证券交易所科创板上市。公司计划通过此次发行募集330亿元人民币（约合49亿美元），但这只是当前披露的募资计划，并非已经确定的最终发行规模。12

这一区别至关重要。若要打破长鑫存储（CXMT）目前保持的666亿元半导体IPO纪录，CCSH还需要在最终发行股数、发行价格以及超额配售权等方面达到足够规模。35

能否创纪录，目前还没有定论

根据招股说明书，CCSH拟发行19.8亿至24.3亿股新股，约占发行后总股本的10%至12%；同时，公司还可能行使最高15%的超额配售权。不过，最终发行价和实际募资总额目前尚未确定。5

以CXMT的666亿元最高IPO规模为参照，CCSH大致需要达到以下发行价格，才能实现收支平衡式的规模比较：

• 若发行19.8亿股，发行价需约为33.64元/股；
• 若发行24.3亿股，发行价需约为27.41元/股；
• 若按较低发行股数计算并全额行使15%超额配售权，所需价格约为29.25元/股；
• 若按较高发行股数计算并全额行使超额配售权，所需价格约为23.83元/股。

上述数字只是根据已知纪录推算出的示意性门槛，并不是CCSH已经公布的发行条件。它们说明，单凭“计划募资330亿元”这一数字，尚不能宣布CCSH刷新纪录；最终结果仍取决于发行定价和市场需求。

为什么CXMT是最重要的参照

CXMT的上市案例显示，一家公司的项目资金需求与最终IPO规模之间，可能存在明显差距。此前披露的CXMT项目资金需求约为295亿元，略低于CCSH目前计划投入的330亿元。但CXMT在未计超额配售权时的发行规模已达到579亿元，若超额配售权全部行使，最高可达666亿元。31415

换言之，CXMT最终IPO募资额超过其项目资金需求的两倍。这正是CCSH仍有机会冲击纪录的原因：招股书中的资金用途，并不能直接等同于最终发行规模或公司估值。

不过，这种比较也提醒投资者，不应把“募资用途金额”与“IPO总规模”混为一谈。前者回答的是公司准备把钱花在哪里，后者则取决于发行股份数量、发行价格以及市场认购情况。

330亿元将投向哪里

CCSH计划把募集资金集中投入两大方向：

• 208亿元，约占募资总额的63%，用于量产线升级；
• 122亿元，约占募资总额的37%，用于研发。

这一资金安排兼顾了近期产能建设和长期技术开发。量产线升级将支持NAND闪存产能的扩张或现代化改造；研发资金则主要用于下一代NAND产品和工艺研发。路透社和彭博社均报道称，生产线升级及下一代NAND研发是此次募资的主要用途。12

因此，这次上市并不只是一次融资动作。对YMTC而言，科创板上市将为其同时扩大制造规模、推进产品迭代提供资金支持。当前，AI数据中心需求增长和NAND芯片供应趋紧也令存储芯片重新受到投资者关注。1

投资者需要关注的三个变量

CCSH能否真正挑战CXMT纪录，主要取决于以下三项：

1. 最终发行股数。 在发行价相同的情况下，基础发行股数越多，募资规模越大。
2. 最终发行价格。 CCSH需要达到相应的价格门槛，才有可能让总募资额超过666亿元。
3. 超额配售权是否行使。 如果最高15%的超额配售权全部执行，CCSH超越CXMT纪录所需的发行价格将相应降低。

投资者认购热情尤其关键。CXMT的定价过程表明，强劲需求可以显著改变中国半导体IPO的最终规模：其发行价最终定为8.66元/股，在包含超额配售权的情况下，最高发行规模达到666亿元。1315

结论：有机会，但纪录尚未改写

CCSH具备成为上海科创板下一宗标志性半导体上市的潜力，但“打破纪录”目前仍是一个有条件的判断。其330亿元募资计划高于CXMT此前公布的295亿元项目资金需求，却明显低于CXMT最终达到的666亿元最高IPO规模。35

真正决定结果的，不是CCSH计划投入多少钱，而是市场是否愿意以足够高的价格认购足够多的股份，并将其IPO总募资额推过CXMT设下的纪录线。